$沧州大化(SH600230)$  $万华化学(SH600309)$  

1.万华化学

万华化学2024年总产量约1333万吨，TDI占比仅不到6.5%。这一比例低于其产能占比，主要因MDI（产能380万吨/年）和石化产品（乙烯、PDH等）产量更高。

TDI业务理论毛利率远低于主产MDI。

2. 沧州大化

沧州大化TDI产量16万吨/年（占国内产能10%），2024年TDI营收占比超60%，而万华化学TDI营收占比不足6.5%。

这解释了为何TDI涨价对沧州大化业绩弹性更高。