手握瑷尔博士、颐莲两大核心美妆品牌的福瑞达今年上半年业绩“失速”。近日，鲁商福瑞达医药股份有限公司（以下简称“福瑞达”）发布2025年半年报。财报显示，上半年总营收达到17.90亿元，同比下降7.05%。归属上市公司股东的净利润为1.08亿元，同比下降15.16%。

　　核心品牌瑷尔博士收入同比大降29.97%，拖累总体业绩，上半年核心品牌表现明显分化。同时，报告期内公司现金流骤降，主要由于营收不及预期导致销售收款减少。剥离房地产业务后的福瑞达，依然没有渡过阵痛期。

　　营收降至五年来最低，瑷尔博士拖累总盘

　　上半年福瑞达的业绩遭遇营收和净利润双降，均降至五年来最低。不过从同比增速来看，由于2023年福瑞达正式完成房地产业务剥离，所以在营收“低位”的基础上，其同比增速在近三年反而有小幅上升。营业收入的同比增速从2023年开始就为负值，相比往年同期业绩，今年上半年7.05%的降速已经是有所改善。归母净利润的同比增速则波动较大，由2023年上半年同比增长0.65%到2024年中期增速跌至同比下降33.18%，今年上半年虽然增速依然为负值，但降速有所收敛。总体毛利率为52.35%，与去年同期相比，毛利率上升0.48个百分点。

　　福瑞达中报营收走势。

　　福瑞达净利润走势。

　　为总收入贡献最大的化妆品板块呈现“冰火两重天”。2025 年上半年化妆品板块实现营业收入10.94亿元，同比减少7.73%。其中，颐莲品牌上半年营业收入为5.54亿元，同比增长23.78%。其中，喷雾品线销售额4.82亿元，增幅43%。瑷尔博士品牌上半年实现营业收入4.51亿元，同比减少29.97%。去年上半年，瑷尔博士的营收还在颐莲之上，前者实现收入6.45亿元，后者为4.47亿元，并且同比增速基本在7%上下。到了今年上半年，瑷尔博士的营收不但被颐莲反超，而且还拉开了不小的差距，增速一正一负，两个品牌的业绩分化明显。

　　整个化妆品板块毛利率为61.99%。与去年同期相比，收入减少7.73%，毛利率上升0.61个百分点，经销模式收入减少25.26%。财报提到收入减少的原因，称在细分品类竞争层面，瑷尔博士多款核心单品处于迭代阶段；瑷尔博士品牌严控乱价行为，对部分经销商采取有限停货措施。另外，线上流量红利减退，自播投产比不达预期；受行业环境影响，OEM产品部分客户因经营不善流失。

　　现金流骤降，线上流量红利减退影响业绩

　　医药板块营业收入2.07亿元，与去年同期相比收入减少 13.87%；毛利率51.80%，下降0.32个百分点。财报解释主要原因为：集采省份范围扩大以及“施沛特”等大产品的集采影响；报告期内新品上市尚未产生显著效果。这意味着医药板块的利润空间被进一步压缩，新品对该板块的收入拉动有限。

　　原料及衍生产品、添加剂板块营业收入1.79亿元，同比增长4.15%，毛利率40.93%，是核心业务板块中唯一实现增长的。这很大程度得益于医药透明质酸销售收入的大涨，销售收入为 1608.81 万元，同比增长 287.3%。毛利率方面，透明质酸原料业务整体毛利率为47.1%，同比增长8.5个百分点。

　　渠道方面，化妆品板块线上渠道上半年实现营业收入9.21亿元，占比84.20%；线下渠道实现营业收入1.73亿元，占比 15.80%。线上渠道贡献了八成以上的收入，这也解释了线上流量红利减退对瑷尔博士业绩造成的影响。

　　上半年福瑞达研发费用的同比增长20.6%，达到7916.8万元，占总收入比重的4.42%左右，从行业研发投入水平来看，属于中上水平。

　　值得注意的是，上半年公司的现金流非常不理想，同比骤降86.26%。财报解释为主要由于营业收入减少影响销售收款减少等所致。这也说明公司的回款压力比较大，对下游销售端的话语权有所减弱，加上线上流量红利减退，化妆品板块的议价权有所削弱。

　　总体上来看，福瑞达在透明质酸原料和颐莲品牌上表现突出，保持了高毛利率，同时研发创新能力和品牌力持续增强。但同时，整体营收和净利润下滑明显，现金流骤减，尤其是瑷尔博士与医药业务承压严重，短期调整的阵痛期尚未结束。