如何正确理解和看待海航控股中报业绩扭亏为盈

海航控股（600221.SH）2025年中报业绩扭亏为盈（归母净利润0.57亿元），是多重内外部因素协同作用的结果，可从以下五个维度综合理解其意义：

一、业绩核心表现与历史突破

1. 盈利关键指标

营收330.83亿元，同比增长4.22%；归母净利润0.57亿元，首次实现辽宁方大集团重整后的半年度盈利。

- 对比2024年同期净亏损6.36亿元，扭亏主要源于国际航线复苏、成本优化及汇兑收益。

2. 运营效率提升

国际业务爆发式增长：国际航线收入客公里（RPK）同比增68.68%，载客量达194.15万人次（+67.62%），运力投放（ASK）增60.09%。

国内网络优化：夏秋航季一线-三线互飞航线占比79.34%（+1.54%），海口、郑州等核心枢纽市占率居行业前列。

二、核心驱动因素分析

1. 国际航线复苏与战略扩张

上半年新辟12条国际航线（覆盖亚、欧、大洋洲），计划至2025年底国际航班量较2019年增长30%，已初步显现成效。国际时刻量恢复至2019年的62%，未来仍有较大提升空间。

2. 精细化成本管控

借鉴辽宁方大管理理念，通过优化运力分配、严控“跑冒滴漏”，2025年1-7月降本创效显著。航油价格下降及人民币升值带来汇兑收益，进一步改善利润。

3. 服务升级与品牌溢价

海南航空蝉联全球最佳航空公司TOP10及SKYTRAX五星航空，推出“超级经济舱”、宠物客舱服务等创新产品，提升竞争力。与洲际酒店联名贵宾厅、升级餐饮服务，强化高端客群吸引力。

三、海南自贸港政策红利兑现

1. 封关运作临近的机遇

2025年12月18日海南全岛封关后，公司将享受飞机/航材零关税、保税航油、所得税减免等政策，大幅降低核心运营成本。免签国扩至85国、停留期延长至30天，推动国际客流增长。

2. “国内快线+国际中转”网络布局

加速构建复合型航线网络（如增频海口至曼谷、伦敦等航线），承接自贸港商务旅游增量需求。航空维修业务受益自贸港政策，或成新盈利增长点。

四、行业对比与竞争优势

横向业绩领先：在三大航（国航、东航、南航）上半年仍亏损的背景下，海航率先扭亏，航班量增速（+7.3%）显著高于三大航。

差异化定位：依托海南主基地优势，聚焦国际中转与自贸港快线，避开国内激烈价格竞争。

五、潜在挑战与未来展望

1. 可持续性需观察

扣非净利润仍亏损4000万-6000万元，表明主业盈利基础尚不稳固，需持续关注成本管控成效。国际航线恢复进度（62%）仍低于行业均值，需警惕地缘政治、油价波动风险。

2. 长期增长逻辑清晰

中泰证券指出，叠加精细化管理、自贸港红利及潜在资产注入，公司业绩改善周期或刚启动。维修业务拓展与智慧航空合作（如华为低空经济）提供增量想象空间[[8][14]]。

结论：战略转型的关键里程碑

海航控股的扭亏并非短期偶然，而是国际航线复苏、管理重构、政策红利三因素共振的成果。其核心价值在于：

自贸港核心承运人地位（政策受益最直接）；

国际网络先发优势（复苏弹性强于同业）；

服务品牌壁垒（全球TOP10航司稀缺性）。

未来需跟踪封关后成本降幅及国际客流转化效率，短期业绩波动难免，但中长期成长路径明确。