医药投资的变与不变：浙江医药的价值重估之路
十年前若将恒瑞医药与浙江医药并置讨论，答案或许清晰明了。彼时恒瑞已在创新药赛道初露锋芒，而浙江医药仍以原料药和传统制剂为主。资本市场用十倍涨幅验证了恒瑞的成长逻辑，却也在不经意间让我们陷入思维定式——用过往的成功路径评判当下的机遇。但站在2025年的节点，当我们重新审视浙江医药，会发现这家企业正在完成一场静水流深的蜕变。
浙江医药的价值重构始于其业务结构的纵深布局。在维生素领域，公司始终保持着行业话语权：合成维生素E全球市占率25%，生物素市占率超60%，这些基础业务不仅提供稳定的现金流，更构筑起抗周期的护城河。2025年一季度4.09亿元的归母净利润、273%的同比增长，正是其稳健经营的注脚。而在创新药板块，子公司新码生物的ARX788已进入临床III期，这款靶向HER2的ADC药物若成功上市，将打破公司纯仿制药的固有标签，开辟全新增长曲线。
研发实力的沉淀则为其未来发展提供了技术支撑。3900余名专业技术人员、41.59%的研发人员占比，推动公司累计开发31个国家级新药，承担多项国家级科研专项。在辅酶Q10领域打破国际专利垄断的经历，更彰显其技术攻坚能力。这种研发基因的积累，使得浙江医药在创新药赛道具备后来居上的潜力。
从估值角度看，浙江医药当前8倍左右的市盈率，相较行业平均水平形成显著折让。这背后既有市场对传统业务周期性的担忧，也包含对创新药兑现时间的疑虑。但换个视角，这种估值差恰是价值投资者的机会所在——以稳健业务的估值，获取创新药爆发的期权。正如十年前的恒瑞，在仿制药为主的阶段，市场未能完全预见其创新药的价值，直到产品陆续获批才迎来估值重塑。
投资从来不是静态的比较，而是动态的价值发现。当我们以十年为周期回望，会发现真正的机会往往诞生于认知差与预期差之中。今天的浙江医药，或许正站在类似恒瑞十年前的转折点上：业务根基稳固，创新突破可期，估值尚处低位。市场终将重新定价具备进化能力的企业，而那些敢于在价值被低估时布局的投资者，或许能收获时间给予的丰厚回报。
