$衢州发展(SH600208)$     

衢州发展投资的趣链科技深度研报：区块链3.0时代的价值重构与上市前景分析

投资摘要

趣链科技作为中国区块链与数据要素领域的领军企业，依托"国产、自主、可控"的技术路线，已构建起全球首个区块链3.0全栈全生态能力体系，服务超过300家国家机构及头部企业，支撑业务规模达数万亿元，覆盖数亿民众。衢州发展通过控股子公司间接持有趣链科技45.56%的股权，为其第一大股东，成为趣链科技重要的战略投资者。本报告基于最新市场数据和行业趋势，对趣链科技的发展历程、技术实力、产业布局、投资价值及上市前景进行全面分析。

核心观点：

1. 技术领先优势显著：趣链科技自主研发的区块链底层平台Hyperchain已通过工信部可信区块链测评，性能指标领先行业平均水平10倍以上。公司累计申请专利近1000件，主导或参与制定区块链领域相关标准200余项，技术实力在国内处于绝对领先地位。

2. 产业布局多元：公司业务已从单一的区块链底层技术拓展至智慧城市、数字金融、数字法治、数字能源、数字"双碳"等多个领域，落地200余个典型应用，构建起"1个底座+2层模型+N大应用"的完整生态体系。

3. 区域协同效应明显：衢州发展通过控股趣链科技，不仅在技术层面实现区块链+AI的协同生态，还在业务层面与邦盛科技、中信银行等形成协同效应，推动衢州本地数字经济发展。

4. 港股上市前景明朗：趣链科技已启动上市计划，预计2025年下半年提交港股IPO申请，2026年一季度完成上市。基于当前区块链行业平均PS估值和公司业绩增长预期，上市估值有望达到600-800亿元人民币。

5. RWA与稳定币业务布局：公司在RWA（现实世界资产）和稳定币领域已有技术储备和研究论证，随着香港《稳定币条例》的实施，有望在合规稳定币发行与RWA应用领域取得突破。

一、趣链科技发展历程与技术实力分析

1.1 创业历程：从浙江大学实验室到区块链领军企业

趣链科技成立于2016年7月，由浙江大学计算机科学与技术学院的李伟博士创立，是一家专注于区块链底层技术研发与应用的高科技企业。公司总部位于杭州市滨江区，注册资本4869.0085万元人民币 。

发展历程可分为四个关键阶段：

初创期（2016-2017）：公司成立初期，李伟博士带领团队推出了国产自主可控的区块链底层平台Hyperchain，填补了当时国内区块链产业的空白 。2016年8月，完成1750万Pre-A融资；2017年12月，完成4000万元A轮融资 。

快速发展期（2018-2020）：2018年6月，公司获得衢州发展领投的15亿元B轮融资，创下区块链领域最大单笔融资纪录 。同年11月，与浙江省网信办、浙江大学联合成立了首个政、校、企区块链技术研究机构——浙江省区块链技术研究院 。这一阶段，公司累计申请了区块链相关专利近1000件 。

成熟期（2021-2023）：2021年4月，完成数亿元C轮融资，由易方达资本领投 。公司业务从单一的区块链底层技术拓展至智慧城市、数据要素、数字金融、数字法治等多个领域，落地200余个技术型应用 。2023年，趣链科技被认定为国家级专精特新"小巨人"企业 。

国际化拓展期（2024至今）：2024年，随着区块链与数据要素产业园的投入使用，趣链科技对产学资源的整合更上一层楼 。同年，公司入选首批国家重点"小巨人"企业 。2025年1月，与温州市数据局签署国家数据基础设施试点任务书，承担"数场、区块链、隐私保护计算"三大关键模块建设任务 。2023年4月，趣链科技在香港设立分公司，专注区块链技术研发及Web3.0基础设施建设，并面向全球海外市场提供区块链综合解决方案 。

1.2 技术研发与专利布局

趣链科技坚持自主创新，持续保持高研发投入，技术研发成本占比长期超过60% 。公司已申请区块链相关专利近1000件，拥有全球首个区块链3.0全栈全生态能力体系 。

核心技术优势主要体现在以下几方面：

1. 高性能区块链底层平台：趣链科技自主研发的Hyperchain平台是全球领先的国产自主可控区块链平台，已通过工信部信通院每年组织的"可信区块链技术平台"测评，综合能力 。该平台满足企业级应用在性能、权限、安全、隐私、可靠性、可扩展性与运维等多方面的商用需求 。

2. 跨链技术：BitXHub是趣链科技自主研发的跨链技术平台，同时支持同构区块链间及异构区块链间的跨链交易，允许异构的资产互换、数据互通及服务互补 。该技术平台在2025年4月召开的国际标准化组织区块链和分布式记账技术委员会（ISO/TC 307）第十六次全体会议上，由趣链科技牵头的《区块链和分布式记账技术 分布式记账技术系统的分片技术概览》成功通过会议决议，注册成为PWI（国际标准预研工作项目） 。

3. 数据协作与隐私计算：BitXMesh是趣链科技自主研发的区块链数据协作平台，致力于破解数据孤岛、数据确权、数据隐私等难题，为企业提供可信的大规模数据存储以及可控的数据共享环境 。该平台通过提供可信存储、数据共享和联邦计算三大核心功能，实现数据"可用不可见"，确保多方协作下的数据隐私安全与合规 。

4. 一站式区块链服务平台：BlocFace是趣链科技推出的一站式区块链开放服务平台，针对区块链平台部署繁琐、运维成本高、应用研发门槛高等问题，提供区块链一键部署、可视化监控运维、应用研发组件支持等一站式在线服务 。

5. 存证服务平台：FiloInk是趣链科技推出的区块链存取证服务平台，利用区块链不可篡改、可追溯的特性，结合可信存储技术，全方位实现电子证据可靠采集、可信存储、便捷校验与追溯 。

截至2025年7月，趣链科技已申请专利918件，其中发明专利占比超过90%，已获授权专利近300件 。公司在2024年中国信创500强榜单中排名第291位 。

1.3 产业布局与业务拓展

趣链科技已形成"1个底座+2层模型+N大应用"的战略布局，以区块链技术为基础，向上延伸至数据要素流通和智能融合赋能，在多个垂直领域实现商业化落地。

产业布局主要体现在以下几个方面：

1. 区块链基础设施：提供企业级区块链底层平台、跨链技术平台、区块链即服务（BaaS）等基础设施，为各行业应用提供技术支撑 。

2. 数据要素流通服务：构建数据要素流通服务平台，促进公共数据、企业数据等整合利用，已在浙江、湖北、河南等地落地 。公司与温州市数据局合作建设的数场平台，已初步建成区域功能节点平台，汇聚了全国数据资源和数据产品，支持统一身份认证，实现"一地注册、一站检索、全国通达" 。

3. 行业解决方案：面向金融、政务、能源、医疗、司法等多个行业提供解决方案，包括供应链金融、跨境贸易、数字资产交易、数据共享与隐私保护、知识产权管理等 。

4. 数字资产与Web3.0：通过子公司红洞科技布局数字藏品平台，用户量突破10万，并与文昌航天城合作打造航天元宇宙应用，推动商业航天数字化 。红洞科技的技术平台如道链（HyperRedox）是基于Hyperchain开发的开放联盟链，通过工信部与信通院标准测试，性能位列行业第一，支持零售级高并发场景 。

5. 国际业务拓展：趣链科技已开始布局国际市场，2023年年初频繁亮相国际舞台，目标用户主要集中在亚洲和中东 。其牵头编写的ITU-T F.751.5标准入选浙江七大标准国际化案例，填补了国际上能源电力领域的区块链技术标准空白 。

1.4 行业影响力与国际地位

趣链科技作为区块链领域的领军企业，在国内外拥有较高的行业影响力和地位。

国内影响力主要体现在：

1. 行业标准制定：趣链科技是全球主导并参与区块链制定标准最多的企业，牵头和参与制定区块链领域相关标准200余项 。2025年4月，由趣链科技牵头的《区块链和分布式记账技术 区块链即服务概览》和《区块链和分布式记账技术 分布式记账技术系统的分片技术概览》两项国际标准成功通过会议决议，注册成为PWI（国际标准预研工作项目） 。

2. 国家级项目参与：参与了多个国家级区块链基础设施和数据要素市场建设项目，如温州市国家数据基础设施试点、湖北省级区块链基础设施——楚天数链等 。

3. 市场份额领先：在2022年中国政府行业区块链软件市场中，趣链科技占据近10%的市场份额；在2022年中国隐私计算平台市场中，以3.8%的市场份额跻身中国市场七大厂商 。

国际影响力主要体现在：

1. 国际标准制定：积极参与国际电信联盟（ITU）、国际标准化组织（ISO）等国际组织的标准制定工作，牵头制定多项国际标准 。

2. 国际组织参与：2023年，趣链科技正式加入联合国全球契约组织，助力推进联合国2030年可持续发展议程的实现 。

3. 国际市场拓展：2024年，趣链科技通过海外展会及关系介绍接洽到阿联酋地区（以迪拜为主）和欧洲（以伦敦、西班牙为主）的相关组织，并在外部机构的协助下完成了阿联酋地区区块链及数字化行业的调研 。2025年上半年，趣链科技参与了在荷兰阿姆斯特丹RAI国际会展中心举办的国际盛会Money20/20 Europe以及欧洲规模最大的科技盛会——伦敦科技周（London Tech Week） 。

二、衢州发展对趣链科技的投资分析

2.1 投资历程与持股结构

衢州发展（原新湖中宝）对趣链科技的投资始于2018年的B轮融资，当时衢州发展领投15亿元，创下区块链领域最大单笔融资纪录 。

投资历程主要包括：

1. B轮融资（2018年）：衢州发展领投15亿元，成为趣链科技重要股东 。

2. 后续增持：通过多次增持，衢州发展通过控股子公司间接持有趣链科技45.56%的股权，为其第二大股东 。

最新持股结构如下：

- 上海拓驿投资管理有限公司：持股趣链科技41.50%，由新湖中宝100%控股，对应间接持股41.50%

- 浙江新湖智脑投资管理合伙企业（有限合伙）：持股趣链科技7.50%，由新湖中宝100%控股，对应间接持股7.50%

- 合计持股比例：41.50% + 7.50% = 49.00% 

衢州发展虽然持有趣链科技近50%的股权，但并未控股趣链科技，故对其不并表，趣链科技的营业收入也不并入衢州发展的营业收入 。

2.2 投资协同效应分析

衢州发展对趣链科技的投资不仅是财务投资，更重要的是战略协同。两者的协同效应主要体现在以下几个方面：

1. 技术协同：衢州发展通过控股趣链科技，构建了区块链+AI的协同生态，提升了衢州发展在数字经济领域的技术能力 。

2. 业务协同：趣链科技的区块链技术与衢州发展的地产业务结合，探索区块链在住宅场景的应用，如住宅交易与产权存证、住宅供应链溯源、社区物业管理数字化等 。

3. 资源协同：衢州发展为趣链科技提供资金支持和业务资源，帮助其拓展市场；趣链科技为衢州发展提供技术支持，助力其数字化转型 。

4. 产业协同：衢州发展通过"湘财证券投行服务+邦盛科技风控系统+中信银行资金支持"模式，为巨化集团打造"氟硅材料供应链金融平台"，2024年融资规模突破50亿元，带动上下游企业产值增长25% 。

2.3 投资价值评估

衢州发展对趣链科技的投资价值主要体现在以下几个方面：

1. 股权价值：趣链科技作为区块链行业独角兽企业，估值持续提升。根据市场估计，趣链科技的估值已从2018年的30亿元增长至2025年的约400亿元，衢州发展持有的45.56%股权价值约182亿元 。

2. 战略价值：趣链科技作为区块链领域的领军企业，其技术和业务布局对衢州发展的数字化转型和战略升级具有重要的战略价值 。

3. 协同价值：两者的协同效应为双方创造了额外价值，如衢州发展通过趣链科技的技术提升地产业务效率，趣链科技通过衢州发展的资源拓展市场 。

4. 未来增值潜力：随着趣链科技IPO进程的推进，其估值有望进一步提升，为衢州发展带来更大的投资回报 。

三、趣链科技十大典型应用案例分析

3.1 金融领域应用案例

1. 浙商银行应收款链平台

基于趣链科技底层区块链技术平台，浙商银行推出了业内首个区块链企业"应收款链平台"。在该平台上，应收账款可转化为电子支付结算和融资工具，解决了中小企业融资难题 。该平台通过区块链技术实现了应收账款的可拆分、可流转、可融资，为供应链上的中小企业提供了便捷的融资渠道，降低了融资成本。

2. 中国银联可信POS电子签购单系统

中国银联联合光大银行，使用趣链科技区块链平台构建的多中心可信POS电子签购单系统，实现了POS交易数据的安全存储和可追溯性 。该系统利用区块链不可篡改的特性，确保了交易数据的安全性和完整性，有效防范了交易风险，提高了支付结算效率。

3. 江西省安全可信金融大数据共享平台

趣链科技为中国人民银行南昌中心支行搭建的"江西省安全可信金融大数据共享平台"，于2018年启用，实现了金融大数据的安全采集、高效治理、综合利用和可信共享 。该平台连接了江西省内20余家金融机构，生成企业收支流水报告近40万份，在保证数据信息安全的同时有效弥合银企信息鸿沟，疏解中小微企业融资难题，助力普惠金融发展。

3.2 政务与城市管理领域应用案例

4. 重庆公积金信息共享联盟链

趣链科技搭建的重庆公积金信息共享联盟链实现了"数据多跑路，百姓少跑腿" 。该平台结合大数据、区块链技术，主要面向公积金业务，实现与各委办局和商业银行的多跨协同。截至2023年12月，平台已经支持办理363万笔公积金业务，满足缴存人异地购房需求，支持公积金提取、贷款部分业务实现"零材料、零跑腿、指尖办、秒级到账"，同时还支持商业银行定向授信贷款等创新金融发展。

5. 雄安新区建设资金监管系统

趣链科技与中国建设银行合作，为雄安新区搭建基于区块链的建设资金监管系统。通过与BIM系统、建管系统对接构建工程进度、造价与资金拨付的强对应关系，利用区块链智能合约技术实现项目资金的自动划拨，同时提供可视化数据分析与支付链路，为监管部门提供有力抓手，解决了劳务薪资拖欠，违规分包、转包，项目资金挪用等问题。

6. 杭州互联网公证区块链摇号平台

趣链科技为杭州互联网公证搭建的区块链摇号平台，已接入杭州市主要公用事业摇号系统 。该平台利用区块链不可篡改的特性，确保了摇号过程的公正性和结果的可追溯性，有效防范了摇号过程中的舞弊风险，提高了公共服务的透明度和公信力。

3.3 能源与双碳领域应用案例

7. 碳普惠平台

趣链科技建成的全民碳普惠平台，对接个人减排场景，通过方法学认定与核查机制，将个人减排行为转化为碳减排量，实现碳资产交易流通管理，并面向民众提供碳普惠趣味玩法与激励机制，促进民众践行低碳理念 。区块链对碳普惠认定、核查、交易、消纳等过程留痕可溯、交叉验真，确保了碳减排数据的真实性和可靠性。

8. 新能源换电运营管理平台

趣链科技引入区块链物联终端盒子进行电池数据可信采集，结合区块链技术对电池全生命周期进行可信记录及追溯，基于可信电池明细数据建立"电池规范管理，电站智能运营，金融高效评估"的区块链式电力数据资源体系，达到换电行业碳达峰碳中和的综合目标 。该平台提高了电池使用效率，降低了运营成本，促进了新能源汽车产业的发展。

3.4 其他领域应用案例

9. 趣农道数字乡村平台

趣农道是面向三农领域的云链一体化服务平台，支持数字乡村系统平台快速上链，致力于打造乡村振兴领域高质量数据价值底座 。基于子跨链技术构建智慧三农应用集市，提供包括三农综合治理、供应链溯源管理、普惠金融服务在内的端到端、工具化、场景化的软件即服务产品，助力乡村振兴。

10. 趣链科技RWA试点项目

趣链科技与贵州勘设泰宇坦行科技有限公司、贵州翰凯斯智能技术有限公司签署战略合作协议，围绕"智慧交通RWA试点应用"展开合作，探索区块链技术与智能交通的融合创新 。三方将围绕无人车、充电设施等关键资产进行可信登记、价值映射和链上管理，构建可确权、可量化、可交易的新型数据资产体系 。这是趣链科技在RWA（现实世界资产）领域的重要探索，为未来RWA业务的发展奠定了基础。

四、趣链科技与衢州发展投资企业的协同效应分析

4.1 趣链科技与邦盛科技的协同效应

邦盛科技是衢州发展投资的另一家高科技企业，专注于金融实时风控领域，其核心产品"流立方"是时序大数据实时智能处理平台 。趣链科技与邦盛科技的协同效应主要体现在以下几个方面：

1. 技术协同：邦盛科技的实时风控技术与趣链科技的区块链技术结合，可构建更安全、高效的金融风控体系。例如，在供应链金融场景中，邦盛科技的实时风控系统可对供应链上的交易数据进行实时监控和风险预警，而趣链科技的区块链技术可确保交易数据的不可篡改性和可追溯性，两者结合可有效防范供应链金融风险 。

2. 业务协同：在衢州发展的"湘财证券投行服务+邦盛科技风控系统+中信银行资金支持"模式中，邦盛科技和趣链科技分别提供风控和区块链技术支持，共同为巨化集团打造"氟硅材料供应链金融平台"，2024年融资规模突破50亿元，带动上下游企业产值增长25% 。

3. 市场协同：趣链科技和邦盛科技可共享客户资源和市场渠道，共同拓展金融科技市场。例如，在银行客户中，两者可联合提供"区块链+实时风控"的综合解决方案，提高客户粘性和市场竞争力 。

4.2 趣链科技与中信银行的协同效应

中信银行是衢州发展的重要金融投资之一，衢州发展通过港交所代持中信银行H股24亿股，初始投资成本约117亿元人民币，截至2025年3月14日，市值达135亿元人民币 。趣链科技与中信银行的协同效应主要体现在以下几个方面：

1. 产品协同：趣链科技的区块链技术与中信银行的金融业务结合，开发了多种创新金融产品。例如，中信银行基于趣链科技的区块链平台推出了供应链金融产品，实现了核心企业信用的有效传递，为供应链上的中小企业提供了便捷的融资渠道 。

2. 服务协同：在跨境贸易场景中，趣链科技的区块链技术可为中信银行提供跨境支付和结算服务，提高跨境交易的效率和安全性。例如，趣链科技的跨境贸易与支付解决方案可简化支付流程、降低成本、缩短交易时间，为中信银行的跨境业务提供技术支持 。

3. 数据协同：趣链科技的数据共享与隐私保护技术可帮助中信银行实现数据的安全共享和高效利用，提高风险管理能力和客户服务水平。例如，趣链科技的BitXMesh平台可实现金融机构之间数据的安全共享，同时保护客户隐私，为中信银行的数据分析和风险评估提供支持 。

4.3 趣链科技与衢州发展其他投资企业的协同效应

衢州发展除了投资趣链科技、邦盛科技和中信银行外，还投资了湘财证券、温州银行、盛京银行、新湖期货等金融机构，以及杭州富加镓业、杭州恒影科技等高科技企业 。趣链科技与这些企业的协同效应主要体现在以下几个方面：

1. 金融科技生态协同：趣链科技的区块链技术与湘财证券的证券业务、新湖期货的期货业务结合，可构建完整的金融科技生态系统，提供一站式金融服务。例如，在数字资产交易场景中，趣链科技的区块链技术可与湘财证券的交易系统对接，实现数字资产的发行、交易和结算的全流程服务 。

2. 产业投资协同：衢州发展通过"产业+金融+科技"的投资模式，将趣链科技的区块链技术与其他投资企业的产业资源结合，可培育新的产业增长点。例如，趣链科技与杭州富加镓业在半导体领域的合作，可探索区块链技术在半导体产业中的应用，如供应链溯源、知识产权保护等 。

3. 区域发展协同：趣链科技与衢州发展投资的其他企业共同助力衢州本地经济发展。例如，趣链科技的区块链技术与衢州发展的地产项目结合，可打造智慧社区和智慧城市，提升衢州城市的数字化水平和竞争力 。

五、趣链科技与四方精创、恒生电子的横向比较分析

5.1 公司背景与业务布局比较

趣链科技：成立于2016年，是国际领先的区块链与数据要素技术服务商，专注于区块链底层技术研发和应用场景落地。公司业务涵盖区块链基础设施、数据要素流通服务、行业解决方案等，在金融、政务、能源等多个领域有广泛应用 。

四方精创：成立于2003年，是领先的金融IT服务提供商，专注于为银行提供IT解决方案和服务。公司业务包括分布式银行平台、数字货币、跨境支付、区块链应用等，在金融科技领域有较强的竞争力 。

恒生电子：成立于1995年，是国内领先的金融软件和网络服务供应商，主要面向证券、期货、基金、银行、信托等金融机构提供软件产品和服务。公司业务涵盖交易系统、清算系统、资产管理系统、理财系统等，在金融IT领域占据领先地位 。

业务布局比较：

- 趣链科技：以区块链技术为核心，向数据要素和智能融合方向拓展，业务布局较为聚焦，重点在区块链技术的研发和应用 。

- 四方精创：以金融IT服务为基础，积极布局区块链、数字货币等新兴领域，业务布局相对均衡，金融IT服务和新兴技术并重 。

- 恒生电子：以传统金融软件服务为主，新兴技术布局相对较少，业务重心在传统金融IT领域 。

5.2 技术实力与研发投入比较

技术专利比较：

- 趣链科技：累计申请区块链相关专利近1000件，已授权专利近300件，主导或参与制定区块链领域相关标准200余项，技术专利数量在三家公司中 。

- 四方精创：在区块链领域拥有一定数量的专利，但总量少于趣链科技，主要集中在数字货币和跨境支付领域 。

- 恒生电子：在传统金融软件领域拥有大量专利，但在区块链等新兴领域的专利数量相对较少 。

研发投入比较：

- 趣链科技：技术研发成本占比长期超过60%，保持高强度研发投入，确保技术领先优势 。

- 四方精创：研发投入占比约为15-20%，低于趣链科技，但高于行业平均水平 。

- 恒生电子：研发投入占比约为10-15%，主要用于传统金融软件的研发和升级 。

技术优势比较：

- 趣链科技：在区块链底层技术、跨链技术、数据协作与隐私计算等方面具有明显优势，特别是在国产自主可控区块链技术方面处于国内领先地位 。

- 四方精创：在数字货币、跨境支付等应用场景方面有较强的技术积累和实践经验 。

- 恒生电子：在传统金融软件的稳定性、性能优化等方面具有优势，但在新兴技术领域的创新能力相对较弱 。

5.3 市场表现与财务状况比较

市场份额比较：

- 趣链科技：在2022年中国政府行业区块链软件市场中占据近10%的市场份额，在2022年中国隐私计算平台市场中以3.8%的市场份额跻身中国市场七大厂商 。

- 四方精创：在数字货币和跨境支付领域有一定的市场份额，但整体市场影响力不及趣链科技 。

- 恒生电子：在证券、基金等传统金融软件市场占据主导地位，但在新兴技术领域的市场份额较小 。

财务状况比较（2024年数据）：

- 趣链科技：尚未公开披露具体财务数据，但作为独角兽企业，估值已达400亿元左右 。

- 四方精创：2024年实现营业收入约15亿元，净利润约1.5亿元，毛利率约40% 。

- 恒生电子：2024年实现营业收入约60亿元，净利润约12亿元，毛利率约70% 。

估值比较：

- 趣链科技：当前估值约400亿元，PS（市销率）约为20倍左右（假设2024年营收约20亿元） 。

- 四方精创：当前市值约150亿元，PS约为10倍左右 。

- 恒生电子：当前市值约1200亿元，PS约为20倍左右 。

5.4 发展战略与未来展望比较

发展战略比较：

- 趣链科技：聚焦区块链和数据要素领域，构建"1个底座+2层模型+N大应用"的战略布局，重点发展区块链基础设施、数据要素流通服务和行业解决方案，积极布局国际市场 。

- 四方精创：坚持"金融IT服务+新兴技术"双轮驱动战略，重点发展数字货币、跨境支付等应用场景，拓展金融科技市场 。

- 恒生电子：以传统金融软件服务为核心，逐步向云计算、大数据等新兴技术领域拓展，巩固金融IT市场领先地位 。

未来展望比较：

- 趣链科技：随着区块链技术的成熟和应用场景的拓展，特别是在数据要素、RWA（现实世界资产）等领域的应用，趣链科技有望保持高速增长，未来3-5年营收增速有望保持在30%以上 。

- 四方精创：在数字货币和跨境支付等政策支持的领域有较好的发展机会，但整体增长速度可能不及趣链科技 。

- 恒生电子：传统金融软件市场增长放缓，但在金融科技转型的大背景下，仍能保持稳定增长，增速可能在10%左右 。

六、趣链科技IPO进展与上市前景分析

6.1 IPO进程与上市地点选择

趣链科技已启动上市计划，正在积极推进IPO上市辅导进程 。根据公开信息推测，趣链科技港股上市的可能性超过80%，北交所作为备选方案的概率约20% 。

IPO进程主要时间节点：

1. 启动上市计划：趣链科技已正式启动上市计划，正在进行上市辅导和准备工作 。

2. 上市辅导阶段：目前上市辅导进程处于保密阶段，具体时间表、上市地点及融资规模等细节尚未正式披露 。

3. 预计上市时间：可能在2025年下半年提交招股书，2026年一季度完成聆讯并上市 。

上市地点选择分析：

趣链科技可能倾向于在香港上市，主要原因如下：

1. 政策支持：2023年，香港特别行政区政府相关领导及港交所人员曾到趣链科技调研，港交所发布的特专科技公司上市制度为趣链科技提供了更大发展平台 。

2. 国际影响力：香港作为国际金融中心，上市后可提升趣链科技的国际知名度和影响力，有利于其国际业务拓展 。

3. 区块链友好环境：香港对区块链和数字资产持开放态度，2025年5月通过的《稳定币条例草案》为稳定币和RWA（现实世界资产）提供了合规框架，有利于趣链科技在相关领域的业务发展 。

4. 融资规模：香港资本市场规模较大，投资者多元化，有利于趣链科技获得更高的估值和更大的融资规模 。

6.2 香港金管局稳定币与RWA政策分析

2025年5月21日，香港立法会三读通过《稳定币条例草案》，标志着全球首个系统性规范法币稳定币发行与运营的监管框架正式落地。该条例对趣链科技未来业务发展具有重要影响。

《稳定币条例》核心内容：

1. 牌照制度：所有在香港发行法币稳定币或锚定港元的境外稳定币，均需向香港金融管理专员申领牌照。

2. 资本要求：发行人需满足最低2500万港元实缴资本要求。

3. 储备资产要求：储备资产需100%隔离存放，仅限现金及国债等高流动性资产。

4. 赎回机制：发行人需提供无条件赎回承诺，确保稳定币可按面值赎回。

5. 投资者保护：禁止未持牌机构向零售投资者销售稳定币，严格限制相关广告宣传以防范诈骗风险 。

对趣链科技的影响：

1. 稳定币业务机会：趣链科技可凭借技术优势，为稳定币发行机构提供底层技术支持和合规解决方案，成为稳定币生态中的技术服务提供商 。

2. RWA业务拓展：稳定币为RWA交易提供了价格锚定、流动性支持和跨境支付能力，是RWA代币化交易的关键桥梁。趣链科技可在RWA领域发挥区块链技术优势，推动现实世界资产的数字化和流通 。

3. 合规优势：趣链科技在区块链技术和合规方面的积累，使其能够更好地适应香港的监管要求，在合规稳定币和RWA领域取得先发优势 。

4. 国际业务拓展：香港作为国际金融中心，其稳定币和RWA政策将吸引全球相关企业和项目，趣链科技可借助香港平台拓展国际业务。

6.3 上市估值分析与预测

基于对趣链科技业务发展、市场地位和行业趋势的分析，我们对趣链科技上市后的估值进行预测。

估值方法与参数：

1. PS估值法：参考四方精创和恒生电子的PS（市销率）水平，结合趣链科技的高成长性，给予25-30倍PS估值 。

2. DCF估值法：基于对未来现金流的预测，采用DCF模型进行估值，折现率取10-12% 。

3. 可比公司估值：参考全球区块链和金融科技领域上市公司的估值水平，如Coinbase、Ripple等 。

估值预测：

1. 短期估值（2026年上市时）：

- 预计2025年营收约25亿元，2026年营收约35亿元

- 给予25倍PS估值，对应估值约875亿元

- 考虑市场波动因素，合理估值区间为700-900亿元 

2. 中期估值（2028年）：

- 预计2027年营收约50亿元，2028年营收约70亿元

- 给予20倍PS估值，对应估值约1400亿元

- 考虑业务增长和市场竞争因素，合理估值区间为1200-1500亿元 

3. 长期估值（2030年）：

- 预计2029年营收约100亿元，2030年营收约140亿元

- 给予15倍PS估值，对应估值约2100亿元

- 考虑行业成熟度和增长放缓因素，合理估值区间为1800-2200亿元 

影响估值的关键因素：

1. 业务增长速度：趣链科技的营收增长速度将直接影响其估值水平，若能保持30%以上的年增长率，估值有望进一步提升 。

2. 盈利能力：随着规模效应和技术成熟，趣链科技的盈利能力将逐步提升，若能实现盈利，估值将显著提高 。

3. 市场竞争：区块链和数据要素领域的市场竞争加剧可能影响趣链科技的市场份额和盈利能力，进而影响估值 。

4. 政策环境：区块链和数字资产相关政策的变化将影响趣链科技的业务发展和估值水平 。

5. 国际业务拓展：趣链科技国际业务的拓展情况将影响其全球影响力和估值水平 。

七、投资建议与风险提示

7.1 投资建议

基于对趣链科技的全面分析，我们给出以下投资建议：

1. 战略投资价值：趣链科技作为区块链和数据要素领域的领军企业，具有较高的战略投资价值，建议长期关注其IPO进程和业务发展 。

2. 关注上市前投资机会：若有机会参与趣链科技上市前的私募融资，可考虑适当配置，分享上市带来的估值提升收益 。

3. 关注衢州发展投资机会：衢州发展作为趣链科技的第一大股东（持股45.56%），其股价可能随趣链科技上市进程和估值提升而上涨，可作为间接投资趣链科技的渠道 。

4. 关注相关产业链：趣链科技的业务发展将带动区块链、数据要素、金融科技等相关产业链的发展，可关注产业链上的投资机会 。

5. 长期配置策略：考虑到区块链技术和数据要素市场的长期发展潜力，建议将趣链科技作为长期配置标的，分享行业成长红利 。

7.2 风险提示

投资者在关注趣链科技投资机会的同时，也应注意以下风险因素：

1. 技术风险：区块链技术仍处于发展阶段，存在技术迭代和路径选择的不确定性，可能影响趣链科技的技术领先优势 。

2. 市场风险：区块链和数据要素市场竞争加剧，可能导致趣链科技的市场份额和盈利能力下降 。

3. 政策风险：区块链和数字资产相关政策的变化可能影响趣链科技的业务发展和合规成本 。

4. 估值风险：趣链科技当前估值较高，若上市后业绩增长不及预期，可能面临估值回调风险 。

5. 盈利风险：趣链科技目前尚未实现盈利，若长期无法盈利，可能影响其上市后的股价表现 。

6. IPO进程风险：趣链科技的IPO进程可能受到市场环境、监管政策等因素的影响，存在延迟或取消的风险 。

7. 国际业务风险：趣链科技的国际业务拓展面临地缘政治、文化差异、监管合规等多方面风险 。

8. 技术人才风险：区块链和数据要素领域对高端技术人才需求旺盛，人才竞争激烈可能导致趣链科技面临人才流失风险 。

八、结论与展望

趣链科技作为中国区块链与数据要素领域的领军企业，凭借其"国产、自主、可控"的技术路线和全面的产品布局，已在金融、政务、能源等多个领域实现规模化应用，服务超过300家国家机构及头部企业。衢州发展作为其重要战略投资者，持有的45.56%股权具有较高的投资价值和增值潜力。

随着区块链技术的成熟和应用场景的拓展，特别是在数据要素和RWA（现实世界资产）领域的应用，趣链科技有望保持高速增长。香港《稳定币条例》的实施为趣链科技在稳定币和RWA领域的业务发展创造了良好的政策环境，有利于其国际业务拓展和估值提升。

趣链科技已启动上市计划，预计2025年下半年提交港股IPO申请，2026年一季度完成上市，上市后估值有望达到700-900亿元。投资者可关注趣链科技的IPO进程和业务发展，把握投资机会。

未来，随着区块链技术与人工智能、物联网等技术的深度融合，趣链科技将继续引领区块链3.0时代的发展，推动区块链技术在更广泛领域的应用，为数字经济发展提供重要支撑。我们相信，在技术创新、政策支持和市场需求的多重驱动下，趣链科技有望成为全球领先的区块链与数据要素技术服务商，为投资者创造长期价值。