泼冷水”！BIS报告观点：稳定币在三项关键测试中表现不佳恐难成未来货币体系核心

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2025-06-27 09:22潇湘晨报旗下娱乐新闻账号
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每经记者｜宋钦章 每经编辑｜张益铭
“稳定币在作为货币体系核心的三项测试中表现糟糕。”在近期国际清算银行（BIS）发布的年度经济报告中，作者Hyun Song Shin阐述了这样的观点。鉴于此，该报告认为，稳定币无法成为未来货币体系的支柱。
不过，该报告并没有否认代币化的变革性创新。报告认为央行储备、存款和政府证券的代币化可能成为迈向下一代货币和金融体系的基石，并建议各国中央银行推动这一转型。
稳定币在货币的三项测试中表现糟糕
在6月24日国际清算银行（BIS）发布的年度经济报告中，第三章的标题为“下一代货币和金融体系”（The next-generation monetary and financial system），作者Hyun Song Shin在这一章节中表述了这样的观点：稳定币在代币化方面提供了一些希望，但在单一性、弹性和完整性这三个关键测试中，它们未能达到成为货币体系支柱的要求。
具体而言，作为无国界公共区块链上的数字载体，稳定币成为了非法使用以规避完整性保护的首选工具。由于公共区块链的匿名性，个人用户的地址隐藏了其真实身份，这虽然保护了隐私，但也为非法活动提供了便利。传统金融体系中常见的“了解你的客户”（KYC）标准在稳定币领域缺失，进一步加剧了这一问题。稳定币的无发行者监管特性，使得它们能够在没有发行方监督的情况下流通，这引发了对其可能被用于金融犯罪，如洗钱和恐怖融资的担忧。尽管对稳定币的需求可能持续存在，但它们在系统层面的完整性测试中表现不佳。
稳定币在单一性和弹性方面表现也很糟糕。作为数字载体，它们不具备中央银行提供的结算功能。稳定币持有者被标记为发行者的名称，类似于19世纪美国自由银行时代流通的私人银行券。因此，稳定币通常以不同的汇率交易，削弱了单一性。它们也无法实现银行发行货币的无条件原则。它们在弹性方面的失败源于其构建方式：通常由名义上等值的资产支持，任何额外发行都需要持有者全额预付，这通过强加预付款要求，削弱了弹性的特性。
报告还指出，稳定币引发了许多其他担忧。首先，它们承诺始终提供等值可兑换性（即真正稳定）与需要涉及流动性和信用风险的盈利商业模式之间存在内在矛盾。此外，货币主权的丧失和是主要担忧，尤其是对新兴市场和发展中经济体而言。如果稳定币继续增长，它们可能带来金融稳定风险，包括安全资产的抛售风险。最后，银行发行的稳定币可能会根据其法律和治理安排引入新的风险——这是一个持续讨论的话题。
鉴于以上原因，Hyun Song Shin在文中提出这样的论断：稳定币无法成为未来货币体系的支柱。