作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的香菜

最近，连续亏损多年的$福日电子(SH600203)$，似乎重燃了股民们的希望。

8月1日，公司召开本年度第一次临时股东大会，公布了取消监事会和完善各委员会制度等一系列改革措施，让市场看到了公司改革的决心。

另外，2025年半年报显示，公司归母净利润约为2200万元。规模虽小，但相较过去四年的亏损，已是质的飞跃。从股价上看，根据东方财富网显示：自8月4日开始，沉寂许久的福日电子，连续四个交易日涨停。

来源：东方财富-福日电子（截至2025年8月8日）

那么，福日电子真的咸鱼大翻身了吗？此刻下结论，略显武断。

一、消费电子寒潮，福日逐渐沉沦

要说福日的沉沦，就得说说它的顶峰时期。从收入规模来看，2021年，福日的收入规模约186亿元，可谓福日的顶峰。彼时，福日业务主要包括三个模块：#智慧家电与通讯产品（手机和其他消费终端的设计、研发和制造，以手机业务为核心）、#LED光电（含LED封装、LED照明、LED显示以及LED工程项目的方案设计、投资运营等）及#贸易。收入结构来看，创收占比分别为76%、4.5%和17%，消费电子类及贸易占比是大头儿。

来源：同花顺iFinD-历年营业收入

然而，2022年开始，一方面手机等#终端消费电子产品 已经进入存量竞争状态；另一方面，受经济预期转弱以及等影响，市场需求持续下滑，竞争十分激烈。此外，国际环境紧张，贸易业务也很难进行。2022年开始，福日的收入开始进入滑坡期。2024年，公司总收入规模只剩106亿元。

最近两年，虽然国家通过补贴，企业通过不断推陈出新等方式（如：折叠屏以及AI产品等）刺激消费，但根据IDC的数据，2025年第一季度和第二季度，全球智能手机的出货量同比增速仅1.5%和1.0%。可见，刺激消费的效果并不明显。

大势之下，2025年上半年，福日收入虽有改善，但同比增速仅为0.42%，可以说是相当有限。

来源：同花顺iFinD-营业收入

二、代工模式盈利低，连亏多年

此外，从业务模式来看，福日主要是代工，显著特点就是毛利率低。数据来看，福日的毛利率最高仅7%。最近几年，激烈的市场竞争下，公司的综合毛利率更是越来越低。2025年上半年，在公司降本增效的努力下，公司毛利率虽有提高，但也不到8%（公司勉强盈利的主要原因）。

来源：同花顺iFinD-销售毛利率

业务不赚钱，盈利自然不好看。

归母净利润来看，公司2021-2024年连续亏损。实际上，拨开面纱，公司的经营情况比这更糟。

来源：同花顺iFinD-归母净利润

数据来看，2011年以来，公司的投资收益（主要是股票投资）及政府补助金额巨大，成为净利润幕后的强大支撑。以2011年为例，公司投资收益约为1.89亿元，而当期经营利润为0.73亿元，超2倍之差。2020年，公司营业收入约为0.24亿元，当期投资收益及其他收益（政府补贴及税收返还等）约为0.7亿元。2021年之后归母净利的亏损，是投资不佳及政府补助也无法“兜底”的结果。

若扣除以上非经常性收益的影响，福日的亏损是一种常态。

来源：同花顺iFinD-归母扣非净利润

三、底子被掏空，资金紧张

由于最近几年连续亏损，福日的家底（股东权益）逐渐被掏空。根据财报显示，截至2025年上半年，公司的资产负债率直逼80%。

来源：同花顺iFinD-资产负债率

而且从负债结构来看，公司约91%的负债为流动负债，长期负债还不到10%。此种负债结构下，对公司的流动性管理提出了更高的要求。否则，稍有不慎，就会陷入资金断裂的违约之境。

来源：同花顺iFinD-资本结构与偿债能力

然而，从目前状态来看，福日的流动比率整体呈下滑趋势。2025年上半年，公司流动比率约为1.01，已经在结构失衡（流动比率为1）的边缘反复摩擦。

来源：同花顺iFinD-流动比率

短期业绩来看，公司的降本增效取得了一定的效果。但从公司经营来看，底层质地并无明显改善。咸鱼翻身，为时尚早。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

$电子城(SH600658)$$旭光电子(SH600353)$

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