生物股份 2025 年 8 月 19 日机构投资者调研记录

调研时间：2025 年 8 月 19 日 20 时 00 分

调研机构：

机构名称

中信证券 国海证券 中金公司 安邦资产

兴业证券 东北证券 光大证券 恒复投资

东兴证券 天风证券 煜德投资 通和基金

华源证券 开源证券 明河投资 海富通基金

浙商证券 华创证券 偏锋投资 前海开源基金

调研方式：电话会议调研

公司出席人员：董事会秘书 顾睿远、财务总监 李凯、研发总监 李劼

调研内容：
一、 公司 2025 年上半年经营情况介绍

2025 年面对国家宏观经济升级转型、养殖业低周期深度调整、动保业生态脆弱内卷
加剧等诸多不确定因素，公司及时变革创新，优化业务模式，主抓大单品、大客户，重 点产品的出货量持续提升，在行业快速集中的趋势下，开拓增量客户，收入规模保持增 长，同时持续加大科技创新，在行业制高点的口蹄疫联苗、非洲猪瘟、猫传腹等大单品 研发申报上取得重大的突破，2025 年上半年整体经营呈回升复苏趋势，且部分核心单品 销量取得大幅提升，体现出较好的市场竞争优势，剔除全资子公司博沃润泽人药抗体项 目上半年摊销影响，公司上半年盈利能力保持稳定。

从销售端来看，猪用疫苗竞争激烈。公司及时调整经营策略，在目前竞争加剧的背 景下，守住存量市场，虽价格有所下滑，但重点产品口蹄疫疫苗、圆环圆支疫苗、腹泻 疫苗、猪瘟疫苗、伪狂疫苗等产品销量大幅增长，市占率持续提升。反刍疫苗公司构筑 了极高的壁垒，叠加新品上市，反刍直销逆势增长。禽苗持续推动产品聚焦、提质增效， 新流法腺四联疫苗等新品上市，拉动禽苗快速增长。宠物板块上半年和行业头部的电商 及新媒体内容团队成立合资公司，共建宠物线上营销生态圈。

在研发端，公司围绕制约养殖业发展的“卡脖子”关键核心技术，特别是在迭代疫 苗，包括生物合成、蛋白质工程、多联多价疫苗、减抗替抗疫苗、mRNA 疫苗等创新型疫 苗技术领域，集中资源聚焦原始创新与产业升级融合创新。2025 年上半年研发费用 7343 万元，同比增长 25.6%。非洲猪瘟亚单位疫苗审批工作已取得重大突破，猫传染性腹膜
炎 mRNA 疫苗临床试验获批，填补国际空白；牛支原体喷鼻疫苗获批，改写牛支原体防 控规则。今年公司将进入口蹄疫多联多价疫苗时代，口蹄疫+BVD+IBR 牛三联灭活疫苗临 床已获批，将以科技创新切实解决行业痛点，让养殖场以最少的免疫程序和防疫投入， 最小的应激反应完成基础疾病的免疫，为养殖业降本增效。
二、 问答环节
1、 上半年主要产品销售情况如何？

上半年猪用疫苗产品虽然价格承压，公司匹配足够的资源去主动竞争，口蹄疫疫苗、 圆环圆支疫苗、伪狂疫苗、腹泻疫苗销量均实现大幅增长。通过建立口蹄疫疫苗、布病疫 苗等大单品产品线机制，公司产品从高度依赖口蹄疫疫苗向多强产品结构升级，随着猪瘟 E2、牛结节、小反刍兽疫、布病 S19、支原体、猫三联等大量新上市产品持续放量，后续 会有明显业绩贡献，缓解存量产品竞争压力。
2、公司布病疫苗在行业处于领先，也在不断迭代，布病疫苗的核心竞争力是什么？公司 对布病疫苗未来几年的预期如何？

公司所处地理位置具有天然优势，内蒙古牛羊养殖是支柱产业，因此公司在布病疫苗 上布局时间长，产品积淀深，已经形成了品类丰富，低中高搭配的产品梯队。此外公司拥 有 P3 实验室，布病疫苗研发速度和便利度远高于同业。公司已从过去免疫效果一般，价 格便宜的产品经过迭代实现了免疫效果好、产品毛利高的高端产品，其中以 M5-90 布病 疫苗、Rev.1 布病疫苗、S19 布病疫苗为代表，均已成为公司目前的主打产品，公司在布 病疫苗领域将持续扩大领先优势。
3、非洲猪瘟疫苗获得临床批件后续进程如何？

公司取得非洲猪瘟亚单位疫苗临床批件后，按照常规疫苗申请流程，下一步会在田间开展实验，临床实验时间约 5-6 个月。临床实验的全过程将在主管部门的指导下开展，包括实验样品评估、GCP 猪场审核等工作。临床实验通过后将进入正常新兽药注册、复核实验等流程。公司将积极推动后续工作进展，争取早日拿到生产文号。
4、非洲猪瘟疫苗其他技术路线目前的进展如何？

公司目前储备了 4 种技术路线：基因缺失疫苗、亚单位疫苗、腺病毒疫苗、mRNA 疫
苗。基因缺失疫苗和腺病毒疫苗经过之前多次验证后，性价比略低，目前已经作为备选技 术路线；亚单位疫苗取得了阶段性进展；mRNA 疫苗主要针对重组毒株进行研究，优点在
于水佐剂特征和适合无针注射器，目前已经进行了多批动物实验验证，未来将在条件进一步成熟后申请临床试验。
5、金宠平台在公司宠物生态里面的地位及未来展望？

近年宠物产品的线上销售渠道增长极快，公司适时建立线上金宠平台，前端通过消费大数据，帮助公司精准选品，投放营销，塑造品牌形象和用户心智，通过线上营销触达 C端客户，完成客户积累，并基于前端能力，使公司可以更加高效的进行后端供应链管理和优质项目的投资。未来通过经销商整合，宠物品类将会更加丰富。
6、猫传腹疫苗的市场空间有多大？猫传腹 mRNA 疫苗预期多久上市？

公司在行业内率先进行了 mRNA 疫苗技术跨物种平台的验证，证明 mRNA 疫苗技术在
猪、牛、羊、宠物上的可行性，重点攻克了防疫空白的疫苗产品，今年 7 月猫传染性腹膜炎 mRNA 疫苗临床试验获批，填补了国际空白。猫传染性腹膜炎被称为“猫中绝症”，致死率 100%，有巨大的商业价值，预计国内猫传腹市场规模有望达到数十亿级，成为国内宠物疫苗最大单品，目前全球也缺乏有效的猫传腹疫苗及治疗药物，未来海外市场有巨大空间。后续按照正常的临床试验及新兽药注册进程，该疫苗预计 2027-2028 年有望上市。