#【悬赏】2025中报揭幕！谁把握住机遇？#
$复星医药(SH600196)$ $复星国际(HK|00656)$ $复星医药(HK|02196)$
大家好，今天这篇文章是“司马茶馆”出品的第1637篇文章。
翻开复星国际2025年中期业绩报告，总营收872.8亿元数字背后，藏着更细腻的故事——产业运营利润31.5亿元、归母净利润6.6亿元，表现稳健，真正决定估值弹性的健康板块净利润7.56亿元，逆势大增48.3%。
结合子公司复星医药和复宏汉霖的财报，结论只有一句：复星创新药正在发生质变。
今天，司马就循着这份业绩脉络，聊聊复星创新药究竟藏着多少打动市场的力量。
创新药估值跃迁，复星子公司大涨超200%
“真正的巨头总能穿越周期，在逆势中积蓄力量。”这句投资界广为流传的箴言，正在复星的创新药中得到验证。
在经历前几年的创新药低谷期后，2025年的港股创新药板块，正上演着好莱坞的剧情——恒生港股通创新药指数从2024年低点暴力反弹逾150%，政策层面从“控费”转向“扶持”，2025年资金面同步升温，1—7月港股创新药板块获南向资金净流入386亿港元，同比增幅达210%，外资机构“回流扫货”迹象显著。
在港股一众创新药涨幅中，复宏汉霖从年初的23.7最高飙升至85.9，全年累计涨幅超200%，如果从股价从低点算起最高涨幅450%，最高市值冲到456亿港元。
回到经营数据，复宏汉霖2025H1营收28.2亿元，净利3.9亿元，经营性现金流7.7亿元，同比暴增206.8%。这是它连续第三年盈利，也是18A里第一个不靠融资、靠产品养活自己的生物制药公司。
复星创新药生命力：从实验室到加速全球化
亮眼的二级市场增速背后，是复星的研发支撑，2025上半年，36亿元科创投入多数流向医疗领域，为创新药的绽放埋下了伏笔。
先看研发管线，复星医药上半年4个创新药5项适应症获批上市。复迈宁（芦沃美替尼片）填补罕见病肿瘤空白；DPP-1抑制剂授权出海潜在入账6.45亿美元，是中国创新药走向世界的掌声。
复宏汉霖也不含糊，9.95亿元研发投入培育出多个“全球首个”：HLX22成全球首个胃癌双孤儿药，HLX43在非小细胞肺癌中47.4%的缓解率，如一缕阳光照进病房。它在中美日澳同步开展9个瘤种试验，2025年世界肺癌大会10项研究入选，研发实力看得见。
在商业化上，复星创新药海外之旅，像一场精心筹备的远行：汉斯状抵达近40国，汉曲优走进50国，上半年分别带来5.9亿、14亿元收入。BD合同现金流入超10亿元增280%，与Sandoz等伙伴的携手，让良药跨越山海，抵达每一个需要的角落。
复星的全球网络如毛细血管：美国创新药团队为斯鲁利单抗铺路，100多个临床中心的桥接试验；非洲、东南亚6个分销中心，从注册到配送的全链条温暖。复宏汉霖松江基地通过欧盟核查，1150多批药全球达标，中美欧GMP认证齐全，每一粒药片都带着安心的温度。
复星市值催化剂，创新药带动估值提升
创新药接下来终将成为复星市值的“催化剂”，下半年几个节点，让人期待复星市值回归的时刻。
1. 9月世界肺癌大会上，复宏汉霖10项研究亮相，HLX43的新数据即将披露。此前ASCO大会上，它家数据一公布股价就涨12%，这次若有新突破，定会引来更多目光。
2. 10月斯鲁利单抗美国桥接试验结果，如一场重要的考试。通过则明年可上市，美国小细胞肺癌市场80亿美元的蛋糕，哪怕分5%也有4亿美元，成长的喜悦值得期待。
3. 年底HLX22胃癌三期数据，若达标有望改写治疗指南。投行预测其峰值销售额35亿元，超过当前复宏汉霖总营收。
4. 11月松江基地投产，汉曲优产能增50%、成本降15%，明年多赚3亿元的预期，扎实的利润增长就在眼前。
在司马看来，当前市值多反映已上市药品的价值，HLX43、HLX22这些“潜力股”还像埋在土里的种子。机构测算，HLX43若成“广谱抗癌药”，中国市场就值500亿，全球市场更如广阔原野，未来的生长空间让人憧憬。
复星的创新药业务，已从“默默耕耘”走向“次第花开”。有复迈宁、斯鲁利单抗这样的“当家人”，有HLX43、HLX22这样的“潜力新星”；能在国内扎根，也能向全球生长；研发有深度，商业化有温度。这波创新药行情叠加AH股“平价”趋势的利好叠加下，复星的股价也终会像创新药一样穿过幽暗的岁月，触底回升。
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