$中国船舶(SH600150)$   $中国重工(SH601989)$   

犹豫了很久要不要写这篇文章，一是因为秉持低调行事的原则，赚钱从来是在悄无声息中进行，二是人们心中的成见是一座大山，无论我写与不写都挪移不了这座大山的一分一毫，三是股市是不是只能玩零和游戏这本身也是一个宏大命题我也不想过多谈汲，但看着很多无脑唱空船舶的贴子，我不经在想舆论的高地或许就是这样，你不占领就会被敌方战领，所以决定还是动手写下我对船舶的一些浅薄见解吧。

首先大家一定知道重工和船舶合并的目的就是要发挥出1+1>2的效果，这很好理解，就像现在美团京东淘宝的外卖大战，如果船舶和重工仍然是两家企业就免不了有竞争关系，而竞争的结果从外卖大战中不难看出会增加企业成本降低利润，这对用户是好事，但不利于企业发展，大家可以想一下，如果有天三家公司外卖业务合并，那是不是意味着他们可以垄断外卖行业，具有更强的定价权，更高利润空间和更大的用户规模，当然实际上的好处绝对比这一段落写的多得多，光是交易书上提到的就有超过5页纸的描述，更不用说深入分析了，所以我这里就不扩展这部分的原因了，接下来我想仅从1+1=2的部分给大家做一些更直观的分析。

假如两船合并完全按现有市值进行估算（请各位一定记住这是假如，因为现实中的估值不可能按1+1=2算，这得是多眼瞎才能...），那么我们可以得到以下几组数据。

1.船舶总股本在合并后约为75亿

2.停牌前重工的市值为1162.9亿元

3.停牌前船舶的市值为1721.89亿元

4.停牌前两家企业的市值总和为2884.79亿元

简单计算我们就可以得出如果完全1+1=2的合并，股价应该在38.46/股（即（2884.79/75）

而这时我们看静态市盈率是多少呢，答案是58（用市值法计算2884.79/（36.14+13.11），其中36.14为船舶24年年报披露的净利润，13.11为重工24年年报披露的净利润），也就是说58倍pe是目前市场完全可以接受的值。

在这里我补充下市盈率的作用，通常这个指标可以反应企业的市值的估值水平（或者说反映企业股价的性价比高低），PE越低，意味着当前股价购买该股票享受的权益越高，越具性价比，也意味着该股可能还未受到资金关注，是合适提前布局的情况之一，相反如果PE过高则通常意味着股价相对于每股权益过低，对应的可能是由于短期市场关注度过高资金拥堵导致。当然PE解读多种多样，但如果你已经基本理解了意思，就可以接着往下看，或者查看更多资料学习PE。

然后我们看一下滚动市盈率，我替各位算好了，是47（2884.79/（（36.14-4.01+11.27）＋（13.11-1.36＋5.19）），变动的部分就是去除了两家公司24年一季度的净利润，加入了25年公布的一季度净利润），大家会发现滚动市盈率变低了，说明企业的盈利能力在变强，这与公开信息中提到的25年造船业业绩提升完全吻合，而且这种业绩提升根据25年的二季度业绩预报公告来看，完全延续了一季度的增长势态，所以接下来的动态市盈率我就大胆使用一季度的增长率来推算25年的净利润。

即25年原船舶净利润预计为101.54亿（按24年净利润180.99%增长率计算），原重工利润预计可达50.07（按281.99%增长率）亿，那么市盈率又来到多少呢？答案是19。这时的市盈率明显偏低，对于一家处于垄断地位的巨无霸，又是重资产企业完全是低估的，那么让我们将他的市值提高来恢复最早58倍市盈率来看看，市值会到多少呢？答案是8791.06亿元，此时的股价为117.2元/股。

当然动态市盈率由于净利润是估算的，所以并不准确，这种推算的空间也有异议空间，但根据前两季度的情况来看业绩有爆发式增长是实打实的，至少一直到明年如果没有意外情况这样的计算不会有太大误差，更何况合并上市后价值增长效应也是远大于2的，这也是以上股价估算其合理性的依据。

最后我想说上面分析是基于价值层面的，实际股价肯定会受到更多因素影响，尤其是短期内价格变动是很难预料的，但最终一切都会回归价值，时间会给我们答案。

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