摘要：本报告深入分析北方稀土，公司凭借稀土提炼技术与资源优势，在行业中占据龙头地位。在稀土资源国家管控、价格稳步攀升背景下，公司利润有望加倍上涨，预计年报利润增加三倍，目标价80元，给予“买入”评级。
一、行业地位与资源优势
北方稀土作为全球最大的轻稀土供应商，控股股东包钢集团拥有白云鄂博矿独家开采权，这使其掌控国内75%以上的轻稀土开采配额及67%的冶炼分离指标 ，形成了从资源开采、冶炼分离到功能材料深加工的全产业链布局。2024年公司稀土原料产量再创新高，冶炼分离产品折氧化物达18万吨（+28%），磁性材料、储氢材料等功能材料产能亦居行业前列，其中储氢合金粉市占率达35%，位居国内首位。
二、技术护城河构筑长期竞争力
在稀土提炼技术方面，北方稀土掌握的串级萃取法可使稀土纯度达99.999%，成本较海外低30%。公司持续加大研发投入，2024年研发投入4.5亿元（占营收2%），新增专利20项。其研发的生物基增塑剂技术填补国内空白，绿色冶炼项目投资80亿元，碳排放强度较2020年下降30%，技术优势与绿色转型为其在行业竞争中构筑了深厚的护城河。
三、供需格局与价格趋势
从供给端来看，国家对稀土资源严格管控，2025年首批开采指标15万吨（同比+18%），冶炼分离指标14万吨（同比+15%） ，增速虽有提升但仍在可控范围，且进口矿（美国、缅甸等国进口量）及二次资源回收产能释放速度放缓。需求端，新能源汽车、工业电机、人形机器人等领域需求持续增长。2025年上半年，新能源汽车产量同比增长35%，工业电机能效升级带动对高性能稀土永磁材料需求大增，人形机器人的量产更为稀土行业打开新的增长空间，如特斯拉Optimus单台磁材用量达3.5kg 。在此供需格局下，稀土价格稳步攀升，2025年上半年氧化镨钕价格涨幅达25%。
四、业绩预测与估值分析
基于上述分析，预计北方稀土2025年年报利润将增加三倍。假设2025年氧化镨钕均价达到55万元/吨（较2024年上涨30%），公司稀土氧化物销量增长20%，磁性材料销量增长25%，通过盈利预测模型测算，预计2025年公司归母净利润将达到50亿元 。采用PEG估值法，结合公司2025 - 2027年净利润复合增长率40%，给予公司2025年40倍PE，对应目标价80元 ，当前股价具有较大上涨空间。
五、风险提示
1. 需求复苏不及预期：全球经济疲软可能抑制新能源、高端制造领域需求，影响稀土产品销量。
2. 价格波动风险：尽管整体呈上涨趋势，但稀土价格仍可能因短期市场情绪、期货市场波动等因素出现剧烈波动，冲击公司利润。
3. 政策执行偏差：若国家稀土总量控制指标分配或进口矿调控力度低于预期，可能导致市场供应增加，影响公司市场份额与价格优势。
持仓建议：强烈推荐买入
