富时中国A50指数的最新调整，不啻为资本市场对中国新旧经济动能切换投下的一张清晰的选票。极具讽刺意味的是，作为数字经济“修路者”的中国联通被移出，而疾驰在这些“信息高速公路”上的“赛车”——例如AI算力核心部件供应商中际旭创和新易盛——则高调驶入。
指数调整生效日：2025年9月15日收盘后。
纳入公司：百济神州-U、新易盛、药明康德、中际旭创。
剔除公司：中国核电、中国联通、国电南瑞、万华化学。
股价影响：消息公布后次日，中国联通A股股价下跌2.19%（截至9月4日午盘）。
这并非一次简单的成分股轮换，而是一场关于价值认知的深刻分野。对于中国联通而言，被剔除A50指数的直接影响是显而易见的：跟踪该指数的被动型基金将被迫卖出，短期内股价承压，资本市场形象受损。市场的即时反应，也印证了这种抛售压力。但更深层次的问题在于：为什么是联通？为什么是现在？
答案藏在被纳入的名单里。中际旭创、新易盛，是全球光模块领域的头部玩家，是AI数据中心里负责信息高速传输的“卖铲人”，其业绩与AI算力需求直接挂钩，增长曲线陡峭，想象空间巨大。百济神州、药明康德则代表了高投入、高风险但同样具备高爆发潜力的创新药产业。
它们共同的标签是：高成长性、高技术壁垒、以及资本市场最偏爱的高“贝塔系数”。
反观中国联通，作为典型的电信运营商，其商业模式被烙上了“公用事业”的深刻印记。尽管联通近年来在云业务、算力网络、产业互联网等领域奋力转型，试图撕掉“管道”标签， 但其主体业务依然是重资产、高资本开支（CAPEX）、低增长弹性的电信服务。运营商投入千亿巨资建设的5G网络和光纤骨干网，为AI时代的到来铺平了道路，但最终，资本市场却将最热烈的掌声和最高的估值，给予了在这些基础设施之上运行的“应用”和“核心硬件”。
这揭示了一个残酷的现实：在当前的投资范式中，“提供基础”不如“定义增长”。市场并非看不到运营商的战略重要性，但它更愿意为确定性的、爆发式的增长支付溢价。运营商的营收增长往往以个位数计，而AI产业链上某 些环节的增长则以倍数计。这种巨大的“增长势能差”，是导致此次指数调整的根本逻辑。
这是中国联通的挫折，更是整个电信行业面临的共同窘境。它们是数字经济的基石，却在资本市场的估值体系中日益边缘化。如何将自身的网络能力、算力资源，更高效地转化为被资本市场认可的商业价值和增长故事，而不仅仅是为他人作嫁衣裳，已成为所有运营商必须回答的“灵魂拷问”。
从这个角度看，A50指数的这次调整，与其说是对中国联通的“惩罚”，不如说是对整个电信行业的一次“提醒”：在技术浪潮奔涌向前的时代，仅仅扮演好“基石”的角色，或许已经不足以留在舞台的中央。