债市要闻

　　【财政部与央行工作组会议召开，就金融市场运行等议题进行深入研讨，市场预期国债买卖将重启】

　　据财政部网站，为推动实施更加积极有为的宏观政策，加强财政政策与货币政策协调配合，近日，财政部与中国人民银行联合工作组召开第二次组长会议。财政部党组成员、副部长廖岷，中国人民银行党委委员、副行长邹澜出席会议并讲话。会议充分肯定了去年联合工作组成立以来部、行协同配合取得的成效，并就金融市场运行、政府债券发行管理、央行国债买卖操作和完善离岸人民币国债发行机制等议题进行了深入研讨。双方一致认为财政政策与货币政策的协同发力，为应对当前复杂多变的市场环境、推动经济持续回升向好提供了有力保障。下一步，要继续积极发挥部、行联合工作组机制作用，深化合作，加强协同，持续推动我国债券市场平稳健康发展，共同保障财政政策、货币政策更好落地见效。财政部、中国人民银行相关司局负责同志参加会议。

　　解读：央行和财政部联合工作组第二次组长会议召开，但由于时间提前了1个月，而且会议中重提国债买卖，不免引发市场关注。财通固收团队认为，会议清晰传递两点信号，第一是未来两部门将更加注重协同配合，在大变局下财政的重要性提升；第二是工作组聚焦的重点领域也更多元化，国债买卖只是其中一个方面，年内重启的概率也在提高。

　　至于债券市场，2024年会议后利率先见顶震荡、后快速下滑，这一走势不一定具备可参考性，但从本次会议传递的信息来看，对债市至少是利好，流动性可以更加乐观，债市利率的“顶”更加清晰，无论是一级发行还是二级交易，都被注入了更多“内在稳定性”， 继续看好1.75%/2.0%左右的10年国债/30年国债。

　　【内外因素推动人民币汇率有望继续走强】

　　9月3日，在岸人民币对美元汇率小幅上涨至7.1468元，近期，在岸、离岸人民币对美元汇率呈现上涨趋势。专家表示，人民币汇率快速上涨受内外因素共振驱动，包括美元指数偏弱运行创造了相对温和的外部环境、人民币对美元中间价报价释放较强的汇率预期引导，以及近期国内权益市场表现亮眼或在一定程度上吸引了外资流入等。展望未来，人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定。

　　【上金所调整部分合约保证金水平和涨跌停板比例】

　　为加强风险控制，9月3日，上金所发布公告，对黄金延期品种与白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整。具体安排如下，自2025年9月5日收盘清算时起，Au(T+D)、mAu(T+D)、Au(T+N1)、Au(T+N2)、NYAUTN06、NYAuTN12等合约的保证金水平从13%调整为14%，下一交易日起涨跌幅度限制从12%调整为13%;Ag(T+D)合约的保证金水平从16%调整为17%，下一交易日起涨跌幅度限制从15%调整为16%。同时，上金所多次发布风险提示，要求会员单位和投资者增强风险防范意识，合理控制仓位。

　　【8月地方债发行规模近万亿，多地专项债注资政府投资基金】

　　8月地方债发行规模为9776亿元，虽较6月和7月份有所下降，但地方债发行依然维持相当强度。其中新增专项债发行规模4866亿元，占到约一半。

　　1-8月，新增专项债累计发行3.26万亿元，占全年额度的74%，近几个月发行提速，带动前八个月发行超过时间序列。1-8月，用于置换隐性债务的再融资专项债发行1.93万亿元，全年仅剩约700亿元额度，发行进入收尾阶段。

　　【5月以来科技创新债发行已超万亿元】

　　作为支持科技创新发展的重要融资工具，自上半年债券市场“科技板”政策落地以来，科技创新债发行节奏明显加快，资金端支持力度不断增强。Wind最新统计显示，5月以来，全市场833只科技创新债发行规模已超1.02万亿元，充分体现出市场对科创领域融资需求的积极响应。其中，银行间市场发行规模约6200亿元，数量约为435只；沪深北交易所整体发行规模近4100亿元，数量约为397只。

　　【多家公募积极布局，ETF-FOF产品密集上报】

　　证监会网站显示，9月3日，富国基金上报富国恒益3个月持有期混合型基金中基金（ETF-FOF）。今年下半年以来，ETF-FOF策略引发业内关注，平安基金、国泰海通资管、鹏扬基金、招商基金、浦银安盛基金等多家基金管理人均上报此类产品。

　　具体来看，上报的产品包括平安盈达90天持有期债券型基金中基金（ETF-FOF）、平安盈安3个月持有期混合型基金中基金（ETF-FOF）、国泰海通善选稳健配置三个月持有期混合型基金中基金（ETF-FOF）、鹏扬四季均衡三个月持有期混合型基金中基金（ETF-FOF）等。此外，兴证全球盈丰多元配置三个月持有期混合型基金中基金（ETF-FOF）正在发行中。

　　【券商投行半年业绩排行出炉，债券业务多点开花，发力图谱展现】

　　2025 年上半年券商投行业务的分化态势，可从股权融资与债权融资两大核心维度清晰洞察。多数券商聚焦债券市场政策机遇实现业务突破，而少数券商则凭借股权业务的强劲增长，成为行业成长动能的突出代表。

　　从营收全貌来看，42家券商上半年投行业务手续费净收入合计达155.30亿元，较去年同期的131.49亿元同比增长18.11%。收入分布的“马太效应”突出，中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券与中信建投稳居头部阵营前五，且净收入均突破10亿元，占据行业总营收的核心份额。反观行业另一端，有13家券商净收入未达1亿元。

　　从债权融资业务来看，政策红利下的品种创新与区域深耕成为券商破局的关键。上半年，多数券商积极把握科创债券等政策机遇，加大科技创新债开拓力度，同时将金融债、小微企业债、乡村振兴债等专项债券品种作为业务拓展的重要方向，推动债券业务呈现 “多点开花” 的格局，多家券商在此领域交出亮眼答卷。

　　【黄金大涨，“含金”理财或受追捧，目前存续46只，理财公司待发力】

　　据wind统计数据，截至发稿日，COMEX黄金当日最高为3616.9美元/盎司，较年初上涨35.4%。金价的上涨不仅“点燃”实物黄金的投资热情，也带动了黄金理财等资管产品的创设。

　　据中国理财网披露数据，截至发稿日，市面上共存续46只黄金理财产品（产品名称中含“黄金”）。其中，理财公司存续的黄金理财15只，除光大理财在2020和2021年分别存续1只、民生理财2024年存续1只外，目前市面上存续的理财产品均为今年发行，其中，9月以来发行了2只。

　　【吉林省省长主持召开吉林市化债工作专题会，强化省级统筹，特别举措支持吉林市“退红摘帽”】

　　据吉林发布，9月2日，省委副书记、省长胡玉亭主持召开吉林市化债工作专题会议。胡玉亭强调，今年是我省化债关键年份，要强化省级统筹、同题共答，特别举措支持吉林市按期打赢“退红摘帽”攻坚战，帮助地方甩掉包袱、轻装上阵，激发吉林市高质量发展内生动力。

　　【全球债市“风暴”可能越刮越烈？央行、养老金正集体撤退！】

　　随着各国庞大的财政支出不断引发担忧，近期全球政府债务成本持续攀升。不少业内人士已警告称，债券投资者结构的变化，可能将进一步增加未来全球主要债市收益率飙升的可能性。

　　行情数据显示，高通胀、政府支出增加以及主要发达经济体债务水平上升，已使美日德英四国的30年期国债收益率在近期纷纷升至或逼近了多年来的最高位。而在长债纷纷“雪崩”的同时，尤其令人担忧的是，传统上长期债券的主要购买方——如央行、养老基金和人寿保险公司的需求正在萎缩。

　　【欧美长期国债再遇抛售潮,财政可持续问题或是罪魁祸首】

　　欧美长期国债再遇抛售潮，分析人士认为，投资者对欧美国家财政可持续以及央行控制通胀能力的担忧，叠加季节性资金紧张、期限溢价效应等因素，导致长债价格承压，短期内发达国家债市可能继续震荡下行。

　　【日债抛压已从长端蔓延至短端本周30年期日债拍卖受关注】

　　瑞士宝盛银行固定收益分析师Magdalene Teo表示，围绕日本首相石破茂领导地位的政治不确定性，以及其若下台后继任人选的猜测，正在对日债构成压力。市场担忧其继任者可能主张扩大财政支出，这或将恶化日本本已严峻的财政前景，从而推动国债收益率上升。此外，投资者也对波动的国债拍卖市场保持警惕。投资者接下来将密切关注周四举行的30年期日债拍卖结果。

　　公开市场：

　　央行公告称，9月3日以固定利率、数量招标方式开展了2291亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2291亿元，中标量2291亿元。当日3799亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1508亿元。

　　信用债事件

　　■金地集团：1-8月累计实现签约金额219.5亿元，同比下降53.91%；

　　■花样年：境外债务重组已有78.43%票据持有人加入支持协议；

　　■宁夏证监局：对国浩律师（银川）事务所出具警示函，为公司债项目提供证券法律业务存在问题；

　　■云南城投：将以物抵债方式偿还债务；

　　■常青科技：拟向不特定对象发行总额不超过8亿元可转换公司债券；

　　■太龙药业：获准注册8亿元超短期融资券；

　　■上汽金控：35亿公司债券提交注册；

　　■华数传媒：2025年度第三期超短期融资券完成发行规模5亿元；

　　■宁夏证监局：对银川国浩律所采取出具警示函行政监管措施；

　　■厦门中骏集团：子公司未能按期清偿的到期有息债务本金为30.64亿元，利息为3.39亿元；

　　■国安股份：公司被追加为被执行人，涉案金额2亿元及诉讼费用；

　　■启迪环境：宜昌中院驳回两起破产清算申请；

　　■万华化学：累计新增借款307.06亿元，占2024年末净资产29.67%；

　　■棒杰股份：子公司扬州棒杰被申请破产重整，或致逾6亿元担保及投资风险；

　　■正和生态：绿地建设集团向公司支付工程款4057.447万元及利息，驳回公司其他诉求；

　　■新世纪评级：关注通裕重工收到深交所监管函和山东证监局警示函事项；

　　■铁建投资：新增借款204.64亿元，占上年末净资产的51.61%；

　　■复星高科：据悉计划最快本月发行首只玉兰债券；

　　■复星国际：定价4亿美元高级无抵押票据，票息6.8%、获超6倍认购；

　　■上海市北高新集团：市北高新集团(香港)0.68亿元银行借款逾期；

　　■中证鹏元：西安曲江文控及子公司存在多笔被执行案件，执行标的合计7.35亿元；

　　■安融评级：青州城投本部及子公司多次被纳入被执行人，均系未按时偿还定融本息所致；

　　■中诚信亚太：因商业原因，撤销高邮水投集团“BBBg-”长期信用评级。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数上行】

　　周三，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率。银存间同业拆借加权平均利率1天期品种上行1.15BP报1.341%，7天期下行1.21BP报1.539%，14天期上行157.86BP报1.5786%，1月期上行21.91BP报1.84%，创逾一个月新高。

　　Shibor短端品种表现分化。隔夜品种上行0.2BP报1.316%；7天期上行0.2BP报1.433%；14天期下行0.9BP报1.486%；1个月期下行0.1BP报1.517%。

　　银行间回购定盘利率多数上涨。FR001涨1.0个基点报1.37%；FR007涨1.0个基点报1.47%；FR014持平报1.5%。

　　银银间回购定盘利率多数持平。FDR001持平报1.32%；FDR007持平报1.45%；FDR014跌2.0个基点报1.48%。

　　【利率债|国债期货收盘集体上涨，债市重回“1”时代】

　　周三，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.46%，10年期主力合约涨0.21%，5年期主力合约涨0.17%，2年期主力合约涨0.04%。

　　银行间主要利率债收益率全线下行，截至下午16:30，10年期国债活跃券250011收益率下行1.75bp报1.75%，30年期国债活跃券2500002收益率下行2.45bp报1.9975%，10年期国开活跃券250215收益率下行1.95bp报1.848%。

　　业内人士表示，阅兵结束后股市出现一定止盈已在市场预期之中，不过下一阶段风险情绪能否出现趋势性降温仍有变数，债市在缺乏做多因素的当下，走势可能还会受到较多牵制。目前流动性稳定宽松，下一步主要关注央行如何对冲本周五到期的1万亿元买断式逆回购。

　　【信用债|信用债收益率多数下行，全天成交萎缩至逾700亿元】

　　周三，股市续跌债市飘红，各期限信用债收益率多数下行，5年期下行1个点，全天成交额萎缩至逾700亿元，“24财团01”、“24西安航天MTN001”涨超1%。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.09个基点报1.6992%；3年期收益率下行1.02个基点报1.9139%；5年期收益率下行1.01个基点报2.0413%。AAA级城投债中，1年期收益率下行0.36个基点报1.7102%；3年期收益率下行0.85个基点报1.9296%；5年期收益率下行0.96个基点报2.0458%。

　　涨幅超1%的信用债共3只，其中“24财团01”、“24西安航天MTN001”、“24资控01”涨幅居前，分别涨1.54%、1.44%、1.19%，分别成交79.88万元、1008.31万元、2023.82万元。

　　跌幅超2%的信用债共4只，“GC三峡K4”、“24电建K2”、“25深铁03”跌幅居前，分别跌3.73%、3.02%、2.24%，分别成交0.31万元、0.63万元、2871.28万元。

　　高收益债：共106只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23平煤化MTN003”、“23华阳新材MTN012”、“23晋能山西MTN001”收益率居前，分别为8.62%、8.17%、7.48%，分别成交5049.32万元、414.19万元、1033.01万元。

　　【欧债市场|欧债收益率普遍下跌，英国10年期国债收益率跌5.2个基点报4.746%】

　　周三，欧债收益率普遍下跌，英国10年期国债收益率跌5.2个基点报4.746%，法国10年期国债收益率跌4.2个基点报3.538%，德国10年期国债收益率跌4.6个基点报2.737%，意大利10年期国债收益率跌6.2个基点报3.611%，西班牙10年期国债收益率跌5.2个基点报3.344%。

　　【美债市场|美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌2.68个基点报3.610%】

　　周三，美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌2.68个基点报3.610%，3年期美债收益率跌2.83个基点报3.579%，5年期美债收益率跌3.12个基点报3.691%，10年期美债收益率跌4.27个基点报4.217%，30年期美债收益率跌6.15个基点报4.897%。