调整之后如何演绎？

　　今天（9月4日），市场下跌之际，农业银行爆发，农行A股一度大涨超5%，邮储银行涨逾3%，双双创历史新高。其余国有大行亦全线飙升。指数亦由此企稳反弹，沪指由大跌超80点，收窄至40点左右。

　　农业银行总市值亦首次超过工商银行，晋升为新“宇宙行”。8月上旬，该行A股市值超过工商银行，截至目前，尚不足1个月时间。全市场的流动性亦在农行等拉升过程中，明显回稳。

　　有券商人士向券商中国记者表示，前几天融资额度紧张，今天终于有融资额度了。那么，市场将如何演绎？市场风格是否会回摆至红利指数？

　　银行股爆发

　　今天市场整体较弱，但红利指数下午偏强。银行股更是于尾盘大幅冲高，农业银行一度大涨超5%，邮储银行涨逾3%，双双创历史新高；中信银行、工商银行涨逾2%。

　　华泰证券认为，息差降幅收窄+非息扰动减轻，驱动2025年上半年上市银行营收利润增速改善。展望后续，负债端改善持续显效，银行息差有望逐步趋稳；资本市场回暖，中收有望修复；但7月以来债市较为波动，关注其他非息走势；资产质量预计整体平稳，关注零售风险拐点。Q2基金所持银行仓位边际提升至4.87%，截至8月29日,银行板块PB（lf）估值0.71倍，处于2010年以来PB估值分位数26.74%的较低水平，估值位于Wind 30个行业（一级行业）末尾，具备配置性价比。

　　从全市场来看，截至收盘，沪指跌1.25%，深证成指跌2.83%，创业板指跌4.25%。沪深两市成交额超过2.58万亿元，较昨日放量近2000亿元。行业板块涨少跌多，商业百货、美容护理、食品饮料、旅游酒店等消费板块涨幅居前，半导体、通信设备、电子化学品、小金属、航天航空、电子元件板块跌幅居前。前期热门赛道大多大幅杀跌。跌停个股一度达到49只，并超过了涨停个股数量。跌幅超过10%的个股达75只。

　　人形机器人指数盘中跌幅扩大至3.53%，成份股中华工科技跌停，领益智造跌10%，北方稀土跌9.05%，秦川机床跌8.98%，奥普光电跌8.15%。其中与机器人相关的浙江荣泰跌停，拓普集团一度大跌6.51%。新能源汽车指数盘中跌2.31%，成份股普遍走低。稀土永磁指数盘中跌近3%，成份股普遍走弱。其中中国稀土跌停，北方稀土大跌超7%，盛和资源、金力永磁跌幅居前。

　　后市如何演绎？

　　近期A股市场活跃氛围延续，市场成交持续活跃，日度成交金额一度超过3万亿元，两融余额亦突破2.2万亿元。在市场情绪火热的同时，市场波动也有所放大，周一A股实现9月“开门红”；周二迎来震荡调整，三大指数集体收跌；周三大盘全天走势分化，创业板指独自走强，沪指险守3800点，全天仅800股飘红。今天，上证指数一度下跌超80点。

　　国泰海通的研报这样描述称：许多投资者每天的心情就被拴在了市场的起伏上，有人踏空拍断大腿，有人担忧“高处不胜寒”，有人心急焦虑想要清仓，也有人头脑一热满仓进。

　　他们认为，近期市场波动放大，市场参与者不免出现了一些担忧市场过热的情绪。其实在大盘指数加速走高或者结构性过热时候，短期部分热门板块交易拥挤且涨幅较大可能使得市场面临技术性调整压力，大盘指数会发生一定的波动，但市场中期慢牛逻辑尚未发生改变。

　　中信建投策略夏凡捷表示，总体来看，当前市场并无实质利空，市场的下跌更多是风险偏好回落的原因，其本质则是前期市场涨幅过大积累了较多止盈需求和技术性调整压力。牛市中的调整和暴跌并不罕见。在此前的情绪跟踪月报和策略周报中，他指出当前市场和2015年年初较为类似，后市可能走出横盘震荡的行情，并为下一轮上涨积蓄力量。

　　以2014年底、2015年初为例，横盘调整期全A指数首先回踩20日均线，期间最大回撤约7%—8%，最终接近60日均线完成调整（不一定跌到60日线，更可能是指数横盘而60日线快速上升）。目前全A指数已经完成第一步20日均线回踩。

　　短期注重赛道间高点切换轮动，消费和新能源板块今日跑出了超额收益。目前板块间的轮动本质是AI算力主线前期热度过高带来的赛道间轮动需求，其核心逻辑并未被破坏或证伪，预计低估值或价值板块的行情偏短，因为其（至少目前）缺乏关键的叙事逻辑。相比之下景气度更高的新能源、新消费、创新药、有色金属、基础化工、非银金融等方向值得关注。AI算力在调整完毕后也仍然会是本轮行情核心主线。