浙商大佬郑永刚留下的百亿资本“帝国”，走到生死存亡时刻。

截至12月5日，杉杉股份（600884.SH）已经连续上涨七个交易日。此后虽然有所下滑，也算是在短期内走出一波升势。

股价拉升背后，是杉杉集团破产重整二次招募结束，相较第一次吸引到“民营船王”任元林入局，这次的意向投资人更是来头不小。

先是方大炭素（600516.SH）11月24日公告要参与杉杉集团重整投资人招募，接着是湖南盐业集团宣布参与破产重整，并表示已经缴纳了5000万元保证金。

前者是辽宁首富方威旗下公司，背靠资产超4000亿的“方大系”，后者是湖南国资企业，更重要的是，两者与杉杉股份都存在产业协同。

不得不说，杉杉股份仍是一块“香饽饽”。但二次招募本就时间紧迫，在第一次重整计划被否的情况下，能否赶在12月20日这个截止日顺利完成，各方都在焦灼等待。

不过，随着曾经的意向投资人“赛迈科”控诉自己被踢出局，杉杉集团的第一次重整计划草案被否。

11月7日，杉杉股份称继续招募意向投资人。到了24日下午，第二次招募就宣告截止。而这一次设置的门槛更高，除了提高受让股份的单价，还特别强调“有偏光片和/或负极产业背景的优先”。

这一次招募到的投资人，显然更符合杉杉方面对产业资本的渴求。

方大炭素的主要产品为石墨电极、炭砖、等静压石墨等，而杉杉股份的一大产品是锂电池负极材料，两者在碳基材料领域存在明显的协同效应。

方大炭素本身的资本实力或许一般，但其背后的“方大系”声名显赫。

据方大集团官网，公司涵盖炭素、钢铁、医药、商业、航空五大板块，总资产4000多亿元，拥有员工近13万人，2024年集团总销售收入超3000亿元。

方大系掌舵者方威，有“国资猎手”之称，在资本市场长袖善舞，近年来最重要的战役是耗资数百亿接盘海航，令这家曾经的巨无霸重新恢复生机。

2025年胡润百富榜中，方威仍是辽宁首富，身家达到525亿元。如果方威一心想拿下杉杉，在资金方面应该不会吝惜。

至于湖南盐业集团，在产业上更是与杉杉股份匹配。

湖南盐业集团有超过13亿吨盐矿资源，其中的烧碱、氯气等恰好是锂电材料生产的基础化工原料。此外，湖南盐业集团旗下也有新能源材料业务。集团去年营收超90亿元。

有国资背景加持，湖南盐业对此次重整看上去颇有信心，称“不仅将发挥资本赋能作用，更将凭借自身坚实产业基础、成熟资本平台及与复旦大学等高校科研机构的深度合作，输出产业协同、资源整合与创新转化能力，为杉杉股份持续发展注入新的活力”。

从两次招募看，杉杉股份确实是一块香饽饽。

争抢“香饽饽”

杉杉集团账面申报债务超过400亿元，为何仍引来各路资本争夺？

重整悬念

但目前还没人敢笃定，杉杉集团的重整一定能成功。

根据流程，意向投资方在12月8日前需提交正式的重整投资方案，明确资金注入规模、债权清偿方式、资产整合计划等。而12月20日就是重整截止日，在此之前，重整计划草案须提交债权人会议表决，并由法院裁定批准。

这也就是说，从草案提交到法院批准，只有不到两周的时间。原本二次招募到草案提交的时间就很急迫，如果短时间内不能拿出让债权人满意的方案，很可能走向破产清算。

而第一次重整计划草案中暴露出的问题，也可能成为这一次草案通过的阻碍。

在第一次的草案被否后，据媒体报道，债权人代表批评方案未能清晰展示如何改善杉杉股份的经营状况、解决其债务问题，对未来偿债资金来源的规划不明。

在杉杉集团的债权人中，超过70%为普通债权人。根据第一次的草案，对普通债权人以少量现金加上信托份额的方式清偿，其中现金清偿率仅为3.6%，而信托部分，要待资产处置后才能再分配，等待时间漫长。

这可能也是普通债权组对第一次草案投出反对票的重要原因。

那么，如今参战的两家公司，谁更有胜算呢？

方大炭素有方大系的资金当后盾，如果在草案中承诺提高清偿率，也许有胜出可能。但按方大系目前的状况，能将清偿率提高到什么程度还很难说。

方大系几家上市公司的业绩，也谈不上亮眼。2024年，方大炭素的归母净利润仅为1.86亿元，方大特钢为约2.48亿。至于东北制药和中兴商业，利润均不到4000万。

相对来说，海航控股倒是表现不俗，今年前三季度净利润接近30亿，但方大集团已先后投入约500亿，收回成本还早，其负债规模已经膨胀。截至去年9月末，其负债额达到3179亿元。

在杉杉集团重整上，方大系未必愿意拿出更多资金，而且，其负债规模有没可能影响杉杉股份未来的经营，都要打一个问号。

相对来说，有国资背书的湖南盐业集团，可能更容易获得债权人信任。而为了不足湖南盐业在资金上的短板，其可能会与金融机构组成联合体。

上一次的重整投资人中，就有类似东方资管深圳分公司这样的AMC公司，在化解债务上已经有成熟经验，如果湖南盐业集团与之联手，也许更能令债权人信服。

无论如何，应该没有人希望杉杉集团走向破产清算。