$康得3(SZ400102)$  康得新重整计划深入研究：方案设计、执行困境与未来展望

一、背景与重整进程概述

康得新复合材料集团股份有限公司（以下简称"康得新"）曾是中国光学膜行业的领军企业，然而，2019年爆发的"百亿造假"事件使其光环瞬间破碎。2021年9月，康得新正式进入破产重整程序，截至2025年8月，重整仍在进行中，尚未完成。本报告将深入分析康得新重整计划的主要内容、执行进展、面临的挑战及未来展望。

1.1 财务造假与破产重整背景

康得新的财务造假始于2015年，持续至2018年，累计虚增利润115.3亿元 。2019年，康得新因无法兑付15亿元短期融资券被证监会立案调查，揭开了其财务造假的骗局 。2021年，康得新被强制退市，从深交所摘牌，转入全国中小企业股份转让系统两网及退市公司板块（即老三板）挂牌转让 。

2021年11月22日，江苏省苏州市中级人民法院裁定受理康得新重整申请，并指定由政府官员组成的清算组担任管理人 。随后，法院又于2022年5月22日裁定对康得新复合、康得新光电、康得菲尔进行实质合并重整 ，为重整奠定了法律基础。

1.2 重整进程关键时间节点

康得新的重整进程一波三折，主要时间节点如下：

- 2021年11月22日：苏州中院裁定受理康得新重整申请 

- 2022年5月22日：法院裁定对康得新三家公司进行实质合并重整 

- 2023年3月23日：管理人发布《重整计划草案》 

- 2023年4月13日：重整计划草案表决未通过 

- 2024年12月6日：康得新被判欺诈发行证券罪等，执行罚金4.1亿元 

- 2024年12月：康得新调整方案，将未追回资金转为对大股东的债权并引入战投代偿，获法院有条件批准 

- 2025年7月31日：康得新重整工作研讨会在张家港召开，意向战略投资人中石化江苏仪征化纤有限公司与张家港城投公司前期尽调工作基本结束 

二、重整计划草案核心内容分析

2.1 出售式重整模式概述

康得新的重整计划草案采用了"出售式重整"模式，这是一种较为特殊的重整方式，核心是将公司核心资产出售给新设立的平台公司，由新投资人注入资金，同时通过信托方式处理原股东和债权人权益。这种模式在上市公司重整中并不常见，引发了广泛争议。

根据《康得新复合材料集团股份有限公司、张家港康得新光电材料有限公司、张家港保税区康得菲尔实业有限公司重整计划草案》，重整计划的核心内容包括以下几个方面：

2.2 出资人权益调整方案

康得新重整计划草案对出资人权益进行了重大调整：

出资人权益归零：康得新复合、康得新光电、康得菲尔的出资人权益全部调整为0 。这意味着原股东的股权将被全部清零，不再拥有公司的任何权益。

无过错股东的特殊安排：除控股股东康得投资集团有限公司和其他在康得新案件中被中国证监会行政处罚或者在刑事案件中被追究责任的股东外，对其余无过错股东的利益在重整中将进行额外考虑 。这部分股东将通过信托方式获得一定补偿。

股权调整的必要性：由于康得新已无法清偿到期债务，资产已不足以清偿全部债务，所有者权益为负，如果进行破产清算，现有财产在清偿各类债权后已无剩余财产向出资人分配，出资人权益本来也为零。重整计划草案的权益调整旨在挽救企业，避免破产清算，需要出资人和债权人共同分担重整成本 。

2.3 新平台公司设立与股权结构安排

康得新重整计划的核心是设立新的重整投资平台：

新平台公司设立：计划新设一个重整投资平台——A公司，将康得新核心优质资产注入该公司 。A公司将承接康得新复合等三家公司与高分子膜材料研发、生产、销售营业事务相关的资产、人员和业务 。

股权结构安排：

- 新投资人对A公司拥有75%股权，这部分股权将通过拍卖方式引入新的战略投资者 

- 剩余25%股份分成两部分：X%和Y%，其中X%部分的收益权归康得新的现无过错股东，Y%部分的收益权归康得新的债权人 

股权处置方式：管理人通过拍卖的方式处置A公司75%的股权，适格重整投资人以竞拍方式取得前述股权，处置所得对价将按照重整计划中债权受偿方案依法用于清偿核心资产对应的有财产担保债权、建设工程款优先债权、破产费用、共益债务、职工债权、税款债权等 。

2.4 信托计划安排

康得新重整计划草案创新性地引入了信托计划，作为解决原股东和债权人权益的重要工具：

信托财产I（无过错股东补偿）：A公司剩余X%股权作为信托财产I，注入破产重整服务信托I，用于弥补康得新复合的无过错股东。无过错股东根据其持有的康得新复合股份的数量，按每100股康得新复合股份=1份信托单位，受领相应的信托受益权份额 。

信托财产II（普通债权清偿）：A公司Y%的股权作为信托财产II，注入破产重整服务信托II，用于清偿普通债权。债权人根据信托受益权总份额按债权金额占普通债权总金额的比例受领信托受益权份额，受领后即视为其债权获得清偿 。

X%的计算方式：X%的计算方式为康得新复合无过错股东于停牌日的股票市值除以（康得新复合无过错股东于停牌日的股票市值+本案最终的普通债权规模）再乘以25% 。这意味着无过错股东在新公司中的权益比例取决于其停牌日市值与普通债权总额的相对大小。

2.5 法人主体资格处理

康得新重整计划对原有公司的法人主体资格处理也做了明确安排：

原有公司处置：康得新复合等三家公司作为偿债主体，在完成相应处置工作后，条件允许情况下，适时对法人主体资格予以注销 。这意味着原有公司将最终退出市场，新的A公司将成为存续主体。

经营延续：法院已裁定康得新继续经营，公司将持续管控运营成本，努力改善公司财务状况，提升公司的盈利能力 。这确保了公司业务的连续性，避免因重整程序导致业务中断。

三、重整计划执行进展与挑战

3.1 重整计划表决未通过

康得新重整计划草案的首次表决结果并不理想：

表决结果：2023年4月13日，康得3（"康得新复合"、"康得新光电"、"康得菲尔"）重整方案表决结果出炉，在《重整计划草案》中，优先债权组、职工债权组、税务债权组、普通债权组、出资人组中仅两个债权组同意，最终《重整计划草案》表决未通过 。

表决未通过的原因：重整计划草案遭到了大多数债权人和股东的反对，主要原因包括：

- 出资人权益被强制清零，且未获得合理补偿

- 债权人认为重整方案对债权的清偿比例过低

- 对出售式重整模式的合法性和公平性存在质疑

- 战略投资者引入不明确，未来发展前景不明朗

3.2 重整进程中的主要障碍

康得新重整面临多重障碍，导致重整进程缓慢：

大股东资金占用问题：康得集团占用资金问题严重（如碳纤维投资20亿未追回），截至2025年仅追回约23亿元，远未达到《上市公司破产重整工作指引（试行）》要求的全额追回标准 。证监会要求，若大股东存在非经营性资金占用，重整方案需以全额追回资金为前提 。

债权人利益分歧：康得新的债权人类型复杂，包括银行、债券投资者、供应商等，诉求差异大 。例如，子公司债权人反对与母公司合并重整，担心资产被稀释；普通债权人要求更广泛的清偿保障；债券投资者对清偿方案不满等。

核心资产处置争议：康得新旗下碳纤维子公司的核心设备多次被司法拍卖，部分债权人反对，认为会导致资产流失 。同时，康得新与核心子公司均为独立法人，法院最初裁定分别重整，可能导致母公司因资不抵债直接清算，但子公司债权人抵制合并 。

战略投资者引入困难：康得新所在的光学膜行业竞争激烈，市场份额被对手蚕食，潜在战投担忧其重整后的市场竞争力 。同时，公司复杂的债务结构和财务造假历史污点，增加了谈判难度。

法律与程序障碍：康得集团部分资产通过离岸架构转移，跨境追偿需协调多国法律程序，效率低 。此外，尽管政策允许对"核心技术企业"采取"先重整、后追偿"模式，但康得新在技术价值认定和担保安排上未能完全满足监管要求，导致方案反复调整 。

3.3 重整计划的调整与法院批准

面对重重障碍，康得新重整计划经历了多次调整：

方案调整：2024年12月，康得新调整方案，将未追回资金转为对大股东的债权并引入战投代偿 。这一调整旨在解决大股东资金占用问题，满足证监会的监管要求。

法院有条件批准：调整后的重整计划最终获法院有条件批准 。法院的批准为重整计划的实施奠定了法律基础，但附加了一定条件，需要公司和管理人进一步落实。

重整期限延长：由于重整工作的复杂性，法院多次批准延长重整计划草案提交期限。2022年11月18日，法院裁定重整草案提交期限延长至2023年2月22日 。重整期限的多次延长反映了重整工作的难度和复杂性。

3.4 最新重整进展与意向投资人

截至2025年8月，康得新重整取得了一些新进展：

重整工作研讨会召开：2025年7月31日，康得新重整工作研讨会在张家港顺利召开。会议进一步明确康得新重整的原则、方向、企业发展规划以及与意向投资人之间的工作协调、配合，完成意向投资人的尽调等工作 。

意向投资人确定：意向战略投资人中石化江苏仪征化纤有限公司与张家港城投公司前期尽调工作基本结束 。这两家企业作为潜在的战略投资者，可能在未来的重整中发挥重要作用。

投资细节待确定：尽管尽调工作已基本完成，但具体的投资比例、股权结构等细节仍有待重整方案最终确定 。这表明重整计划的具体实施仍面临不确定性。

四、信托计划的设计争议与执行情况

4.1 信托计划的设计特点

康得新重整计划中的信托安排是方案的创新点，也是争议点：

双信托结构：重整计划设计了两个信托计划——信托I和信托II。信托I用于补偿无过错股东，信托II用于清偿普通债权 。这种双信托结构在上市公司重整中较为少见。

信托财产来源：两个信托的财产均来自于新设立的A公司的股权。信托I获得A公司X%的股权，信托II获得A公司Y%的股权，X%+Y%=25% 。

信托受益权分配：

- 信托I的受益权分配给康得新的无过错股东，按照每100股康得新股份=1份信托单位的比例分配 

- 信托II的受益权分配给普通债权人，根据债权金额占普通债权总金额的比例受领信托受益权份额 

信托目的：通过设立信托，将原股东和债权人的权益转换为信托受益权，实现对原股东的补偿和对债权人的清偿。同时，这种安排也有助于新设立的A公司保持股权结构的稳定性。

4.2 信托计划的合法性争议

康得新的信托计划设计引发了多方面的合法性争议：

违反自愿公平原则：《信托法》规定信托活动应遵循自愿、公平等原则。但在康得新重整中，管理人在未公开征求债权人、出资人等意见，且相关组以压倒性优势否决重整草案的情况下，强行运行信托产品，明显违反该原则 。

信托财产不确定：《信托法》要求设立信托必须有确定的信托财产，而该信托产品中分红和债权都不确定，不符合信托法要求 。

无法签订书面协议：《信托法》规定设立信托应当采取书面形式，康得新作为有9万多名股东的公众公司，管理人事实上无法与每一位信托当事人签订书面协议，在操作层面不符合规定 。

信托目的违法：康得新退市后在老三板上市交易，其社会公众股具有社会公共利益属性。管理人注销康得新后的诉讼和讨债与该信托有关，以这种目的设立信托，被认为损害了社会公共利益，从设立起就不合法 。

违反相关人数规定：将9万多名股东的股权转为信托计划，违反了公司法中关于股东人数超过200人的公众公司相关规定，以及银保监会关于资金信托不得超过200人的要求 。

4.3 信托计划的潜在风险与挑战

除了合法性争议外，信托计划的实施还面临诸多风险和挑战：

信托收益的不确定性：信托计划的收益取决于A公司未来的经营业绩和分红政策。如果A公司经营不善或不进行分红，信托受益人将无法获得预期收益。根据测算，如果新公司市值仅为100亿，康得新全体无过错持股人合计市值仅为3.89亿，不及现有39.84亿的十分之一 。

信托管理成本：信托计划需要支付管理费等运营成本，这将减少信托受益人的实际收益。重整方案要求投资者承担信托管理费，进一步降低了实际收益 。

流动性风险：信托受益权的流动性远低于股票，投资者难以在需要资金时及时变现。出售式重整方案将股东权益强制转为信托，导致9.2万中小股东"0赔偿出局"，且无法自由交易信托受益权 。

控制权丧失：原股东转为信托受益人后，不再拥有对公司的控制权和投票权，无法参与公司的经营决策。这意味着原股东完全失去了对公司的影响力。

信托计划的稳定性：信托计划的长期稳定性取决于信托公司的管理能力和诚信度。如果信托公司出现经营问题或道德风险，可能影响信托计划的正常运行。

4.4 信托计划的执行现状

截至2025年8月，康得新信托计划的执行情况如下：

信托计划尚未正式设立：根据公开信息，康得新重整计划中的信托计划尚未正式设立。这主要是因为重整计划草案尚未最终通过，信托计划的实施前提条件尚未满足。

信托财产尚未注入：由于新设立的A公司尚未确定战略投资者，A公司的股权结构也未最终确定，因此信托计划的财产来源——A公司的股权尚未确定，无法注入信托。

受益权分配方案未确定：由于信托计划尚未设立，信托受益权的具体分配方案也未最终确定。特别是X%和Y%的具体比例，需要根据最终的重整方案确定。

法律障碍尚未完全解决：信托计划的合法性争议尚未得到完全解决，这可能影响信托计划的最终实施。部分股东和债权人已对信托计划提出质疑，可能通过法律途径挑战信托计划的合法性。

五、重整计划对各方利益相关者的影响

5.1 对原股东的影响

康得新重整计划对原股东的影响巨大：

股权价值大幅缩水：根据重整计划草案，康得新复合、康得新光电、康得菲尔的出资人权益全部调整为0 。这意味着原股东的股权将被全部清零，不再拥有公司的任何权益。

补偿机制有限：无过错股东将通过信托I获得一定补偿，按照每100股康得新复合股份=1份信托单位的比例获得信托受益权 。但根据测算，这种补偿的价值可能远低于原股权价值。

权益实现的不确定性：信托I的受益权价值取决于新设立的A公司的未来发展。如果A公司经营成功，股东可能获得一定的收益；如果A公司经营失败，股东将一无所获。

控制权完全丧失：原股东转为信托受益人后，不再拥有对公司的控制权和投票权，无法参与公司的经营决策。这意味着原股东完全失去了对公司的影响力。

诉讼索赔影响：原股东中，部分投资者已对康得新提起证券虚假陈述诉讼。这些诉讼的结果将影响股东的最终补偿金额。

5.2 对债权人的影响

康得新重整计划对不同类型的债权人有不同影响：

有财产担保债权：有财产担保债权将优先受偿，从A公司75%股权的拍卖所得中获得清偿。根据重整计划草案，有财产担保债权优先受偿部分为30.45亿 。

职工债权和税款债权：职工债权和税款债权将获得全额清偿，这部分债权的清偿顺序优先于普通债权。

普通债权：普通债权将通过信托II获得清偿，获得A公司Y%的股权作为信托受益权 。根据重整计划草案，普通债权总额约为217亿，将与无过错股东共同分享A公司25%的股权 。

债券投资者：康得新发行的债券如"17康得新MTN001"和"17康得新MTN002"仍处于违约状态 。截至2025年7月31日，"17康得新MTN002"的中期票据仍处于违约状态 。这些债券的持有人将按照普通债权的清偿方式获得清偿。

债权人分歧：不同类型的债权人对重整计划的态度存在明显分歧。优先债权组、职工债权组、税务债权组对重整计划的接受度较高，而普通债权组和出资人组对重整计划的反对声音较大。

5.3 对战略投资者的影响

康得新重整计划对潜在战略投资者的影响主要体现在以下方面：

投资机会与风险并存：战略投资者有机会以相对较低的成本获得康得新的核心资产，但也面临着重整后的经营风险和市场风险。康得新所在的光学膜行业竞争激烈，市场份额被对手蚕食，潜在战投担忧其重整后的市场竞争力 。

投资规模与回报预期：根据重整计划草案，战略投资者需要出资约28亿元获得A公司75%的股权 。投资者期望通过重整后的业务整合和经营改善，获得长期稳定的回报。

控制权与经营自主权：战略投资者获得A公司75%的股权后，将拥有绝对控制权和经营自主权。这有助于投资者实施自己的经营战略和管理模式，但也意味着投资者需要独自承担经营风险。

整合难度：战略投资者需要整合康得新的核心业务和资产，这可能面临技术、管理、市场等多方面的整合挑战。特别是康得新的财务造假历史可能影响其市场声誉和客户关系。

5.4 对公司员工和业务的影响

康得新重整计划对公司员工和业务的影响如下：

员工权益保障：重整计划草案对职工债权给予了全额清偿的优先安排，保障了员工的基本权益。同时，公司将继续经营，大部分员工将保持就业，避免了大规模失业。

业务连续性：重整计划草案采取出售式重整模式，将核心业务和资产转移至新设立的A公司，确保了业务的连续性。法院已裁定康得新继续经营，公司将持续管控运营成本，努力改善公司财务状况，提升公司的盈利能力 。

业务转型与发展：重整后的A公司可能进行业务转型和结构调整，以适应市场变化和提升竞争力。康得新在光学膜领域拥有一定的技术积累和市场基础，新的战略投资者可能利用这些优势推动业务发展。

研发投入与创新：康得新在光学膜等领域的研发实力是其核心竞争力之一。重整后的公司可能继续保持研发投入，推动技术创新，提升产品竞争力。例如，张家港康得新光电材料有限公司于2025年5月申请了一项名为"一种防眩膜及偏光片"的专利 ，表明公司仍在持续投入研发。

六、康得新重整的法律与监管问题

6.1 重整计划的法律依据与合规性

康得新重整计划的法律依据与合规性问题主要体现在以下方面：

法律依据：康得新重整计划主要依据《中华人民共和国企业破产法》制定。根据该法，重整的核心目标是挽救企业，允许通过资产出售等方式实现债务清偿。出售式重整虽未被法律明确禁止，但其合法性需满足两个条件：一是符合债权人利益最大化原则；二是程序经法院审查批准 。

程序合规性：康得新重整计划在程序上基本符合法律规定。法院已裁定受理康得新的重整申请，并指定了管理人；管理人通过公开方式选聘了评估机构；重整计划草案已提交债权人会议表决等。然而，重整计划草案在表决中未获多数通过，这表明程序上存在一定瑕疵。

实质合规性：康得新重整计划的实质合规性面临质疑。核心资产被整体出售并设立信托，但中小股东权益被强制清零且未获补偿，引发对"公平清偿"原则的质疑 。同时，管理人在引入共益债时，被指存在"提高重整价值"的虚假承诺，涉嫌利用政府信用背书诱导投资者，可能构成商业欺诈 。

清算组及管理人资质：重整管理人由政府官员组成的清算组担任，被质疑存在行政干预司法独立性的倾向 。此外，管理人在重整过程中的一些行为，如信息披露不充分、对投资者咨询回复不明确等，也引发了对管理人专业性和尽责程度的质疑。

6.2 大股东资金占用问题的法律处理

康得新重整中的大股东资金占用问题是重整的核心障碍之一：

资金占用事实认定：北京市第三中级人民法院和北京市高级法院均认定大股东康得集团占用资金，导致康得新丧失独立性 。这一事实已得到司法判决的确认。

资金追回进展：截至2025年，康得集团占用资金问题严重（如碳纤维投资20亿未追回），仅追回约23亿元，远未达到《上市公司破产重整工作指引（试行）》要求的全额追回标准 。

法律处理方式：2024年12月，康得新调整方案，将未追回资金转为对大股东的债权并引入战投代偿 。这一处理方式旨在解决大股东资金占用问题，满足证监会的监管要求。

法律责任追究：康得新原董事长钟玉因财务造假、欺诈发行等罪名于2024年12月被判处有期徒刑15年并处罚金2020万元 。其他高管也被追究相应责任。这表明司法机关已对大股东的违法行为进行了追责。

股权处置：在康得新股权结构中占有7.7%的大股东康得集团及钟玉的股权即将进入司法拍卖程序 。这将有助于解决大股东对公司的控制问题，为重整创造条件。

6.3 信托计划的法律争议

康得新重整计划中的信托计划引发了多方面的法律争议：

信托设立的合法性：康得新重整方案中，核心资产被整体出售并设立信托，但中小股东权益被强制清零且未获补偿，引发对"公平清偿"原则的质疑 。同时，信托计划的设立是否符合《信托法》的相关规定也存在争议。

信托财产的确定性：根据《信托法》，设立信托必须有确定的信托财产。康得新信托计划中的信托财产（A公司的股权）尚未确定，这可能影响信托计划的合法性。

受益权的法律性质：信托受益权的法律性质和权利范围不明确。根据《信托法》第四十八条规定，信托受益权是可以转让和继承的，除非信托文件里有限制性规定的除外 。同时，受益人不能清偿到期债务的，其信托受益权可以用于清偿债务 。

信托计划的监管：康得新信托计划涉及众多投资者的利益，需要受到严格的监管。然而，目前我国对破产重整中的信托计划监管尚无明确规定，这可能导致监管真空。

信托计划的稳定性：信托计划的长期稳定性需要法律保障。特别是在康得新重整计划存在争议的情况下，信托计划的稳定性面临挑战。

6.4 中小投资者维权情况

康得新重整过程中，中小投资者采取了多种方式维护自身权益：

集体诉讼：11名投资者发起的证券虚假陈述诉讼已进入代表人诉讼程序 。苏州中级人民法院创新性地采用了11人为普通代表人诉讼程序，并在宣判当日迅速发布了相关民事裁定，明确界定了权利人的资格边界，为投资者开辟了一条畅通无阻的维权快车道。

索赔金额：浙江中泰创赢资产管理有限公司以证券虚假陈述责任纠纷对康得新提起诉讼，请求法院判令康得新向其支付因其虚假陈述造成的投资差额损失51.47亿元 。这表明投资者索赔金额巨大，可能对重整计划产生重大影响。

行政投诉：部分投资者向监管部门提交了投诉材料，质疑重整计划的合法性和公平性，要求监管部门介入调查。

信访渠道：投资者通过信访渠道向相关部门反映诉求，要求保护中小投资者的合法权益。

重整方案反对：在重整计划草案表决中，中小投资者以出资人组的身份对重整计划草案投了反对票，导致重整计划草案未获通过。这表明中小投资者对重整计划草案的强烈不满。

七、康得新重整的未来展望

7.1 重整计划的可能调整方向

面对当前的重整困境，康得新重整计划可能在以下方面进行调整：

政府介入：参考"股权财政"模式，地方政府或通过城投平台注资、设立专项基金参与重整 。张家港城投公司已作为意向战略投资人参与重整，可能在未来发挥更大作用。

优化清偿方案：对小额债权人现金清偿，大额债权人"现金+股权"组合清偿 。这种差异化清偿方案可能提高重整计划的接受度。

合并重整申请：以"法人人格混同"为由向法院申请母子公司合并重整 。这有助于解决康得新与子公司之间的资产和债务混同问题。

引入新的战略投资者：除中石化江苏仪征化纤有限公司外，可能引入更多战略投资者参与重整，增加重整资金来源，提高清偿比例。

信托计划优化：对信托计划的结构和条款进行优化，提高原股东和债权人的接受度。例如，提高信托受益权的比例，降低信托管理成本，增强信托受益权的流动性等。

7.2 重整成功的可能性分析

康得新重整成功的可能性分析如下：

有利因素：

- 康得新拥有一定的核心技术和市场基础，特别是在光学膜领域的技术积累和品牌影响力。

- 地方政府对康得新重整的支持，张家港市政府领导对康得新重整工作非常重视，并对重整工作提出了新的要求 。

- 意向战略投资人中石化江苏仪征化纤有限公司与张家港城投公司已完成前期尽调工作，表明有战略投资者对康得新的重整持积极态度。

- 康得新调整后的重整计划已获法院有条件批准，为重整计划的实施奠定了法律基础。

- 康得新2024年的经营状况有所改善，2024年收入140646.6万元，比上年增加14084.4万元；现金流10251.7万元 。

不利因素：

- 大股东资金占用问题尚未解决，截至2025年仅追回约23亿元，远未达到全额追回标准。

- 债权人利益分歧严重，重整计划草案在表决中未获多数通过。

- 信托计划的合法性面临质疑，可能影响重整计划的实施。

- 康得新面临的法律诉讼较多，包括证券虚假陈述责任纠纷等，索赔金额巨大。

- 康得新所在的光学膜行业竞争激烈，市场份额被对手蚕食，重整后的市场竞争力面临挑战。

成功概率评估：目前来看，康得新重整面临资金追偿不足、债权人分歧、资产争议、战投难引入等多重障碍，成功概率较低 。但如果政府介入、债权人妥协或法院强制合并重整，仍存一线生机。最终结果需视2025年底前法院裁决及重整方案调整情况而定 。

7.3 对投资者的建议

基于康得新重整的现状和未来展望，对不同类型的投资者提出以下建议：

对原股东的建议：

- 理性看待重整计划，认识到股权价值已经大幅缩水的现实。

- 通过合法途径维护自身权益，包括参与重整计划表决、提起诉讼等。

- 关注重整计划的调整情况，及时行使自己的权利。

- 做好长期维权的准备，重整过程可能漫长而复杂。

对债权人的建议：

- 积极参与债权人会议，表达自己的诉求和意见。

- 关注重整计划的调整和执行情况，维护自身债权的安全。

- 在必要时通过法律途径保护自己的债权。

- 考虑接受合理的清偿方案，避免因过度追求高清偿率而导致重整失败。

对潜在战略投资者的建议：

- 充分评估康得新的投资价值和风险，做好尽职调查。

- 在重整计划中争取有利的投资条件，包括股权比例、控制权等。

- 制定详细的整合和经营计划，确保重整后的公司能够实现可持续发展。

- 关注重整过程中的法律和政策风险，做好风险防范措施。

对监管机构的建议：

- 加强对重整过程的监督，确保重整程序的合法性和公正性。

- 协调各方利益，推动重整计划的优化和实施。

- 完善上市公司重整的法律法规和监管制度，为类似案件提供指导。

- 加强对大股东违法行为的打击力度，保护中小投资者和债权人的合法权益。

7.4 康得新重整的借鉴意义

康得新重整对资本市场和企业重整具有重要的借鉴意义：

上市公司治理的警示：康得新财务造假和大股东资金占用事件是上市公司治理的反面教材，提醒上市公司和大股东必须遵守法律法规，维护公司的独立性和透明度。

重整模式的创新与挑战：康得新重整计划中的出售式重整和信托计划是重整模式的创新尝试，但也面临着合法性和公平性的挑战。这为未来上市公司重整提供了经验和教训。

投资者保护机制的完善：康得新重整过程中中小投资者的权益保护问题凸显了现有投资者保护机制的不足，需要进一步完善。

监管政策的调整：康得新重整过程中遇到的大股东资金占用问题，促使监管机构加强对大股东资金占用的监管，出台更严格的规定。

司法实践的发展：康得新重整案件涉及的法律问题复杂多样，为司法实践提供了宝贵的案例，有助于推动相关法律制度的发展和完善。

八、结论

康得新重整计划是一个复杂的系统工程，涉及多方利益协调和法律问题处理。通过对康得新重整计划的深入研究，可以得出以下结论：

重整计划的创新性与争议性并存：康得新重整计划采用出售式重整和信托计划等创新方式，但这些创新也带来了合法性和公平性的争议。核心资产被整体出售并设立信托，但中小股东权益被强制清零且未获补偿，引发对"公平清偿"原则的质疑。

重整面临多重障碍：康得新重整面临大股东资金占用问题、债权人利益分歧、核心资产处置争议、战略投资者引入困难等多重障碍，导致重整进程缓慢。

信托计划实施困难：重整计划中的信托计划在设计上存在一定缺陷，如违反自愿公平原则、信托财产不确定、无法签订书面协议等，导致信托计划的实施面临法律障碍和实际操作困难。

未来发展存在不确定性：康得新重整的未来发展存在较大不确定性。尽管康得新调整后的重整计划已获法院有条件批准，但重整计划的具体实施仍面临诸多挑战，成功概率较低。

借鉴意义重大：康得新重整为资本市场和企业重整提供了宝贵的经验和教训，对上市公司治理、重整模式创新、投资者保护、监管政策调整和司法实践发展都具有重要的借鉴意义。

总之，康得新重整是一个典型的上市公司重整案例，其经验和教训值得资本市场各方参与者深入研究和借鉴。只有在各方共同努力下，才能推动康得新重整取得成功，实现企业重生和各方利益的平衡。