2025年上半年，A股四家宠物食品公司交出了一份“分化增长”的成绩单。乖宝宠物以32.21亿元的营收和3.78亿元的归母净利润领跑，但其背后是同比猛增47.34%、高达6.8亿元的销售费用投入。

　　这并非个例——中宠股份销售费用同比增长35.81%，路斯股份同比增长21.32%，就连增速最低的佩蒂股份也同比增长9.56%。四家宠物食品公司销售费用的集体攀升，折射出宠物食品赛道日益加剧的竞争态势。

　　今年上半年，A股四家宠物食品公司靠“毛孩子”的口粮在全球揽金逾67亿元。亮眼的营收数字背后，各家毛利率却冷暖不同。或许，宠物食品这门“毛孩子经济”依旧是好赛道，但赚钱难度已悄然提升。

　　乖宝C位，佩蒂emo

　　东方财富数据显示，目前A股宠物食品板块共包含四家公司：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、路斯股份。

　　伴随着半年报收官，“宠食F4”的业绩已经揭晓。整体来看，今年上半年，乖宝宠物的营业收入和归属于上市公司股东的净利润均排首位，中宠股份紧随其后，而佩蒂股份营收净利同比双降，体量最小的路斯股份增收不增利。

　　四家宠物食品公司今年上半年业绩情况。新京报贝壳财经记者阎侠制图

　　乖宝宠物是4家公司里最后一个登陆A股的宠物食品公司，如今却稳坐业绩冠军宝座，得益于其快速发展的自有品牌业务。成立之初，乖宝宠物从事境外宠物食品代加工，经过多年积累，产品销往欧美、日韩等多个国家和地区。

　　2013年，乖宝宠物创建自有品牌“麦富迪”，相继开发出双拼粮系列、益生菌系列主粮、全价湿粮、全价冻干主粮等产品。此后，公司又打造出自有高端鲜肉猫粮品牌——弗列加特。2024年，乖宝宠物自有品牌的营收约35.45亿元，同比增长29.14%，占公司总营收的67.59%。

　　今年上半年，中宠股份同样实现营收净利同比双增，其中，归母净利润2.03亿元，同比增长42.56%。贝壳财经记者注意到，自2017年8月上市以来，中宠股份的产品结构持续调整，作为营收主力的宠物零食，营收占比显著下滑，而宠物主粮在营收规模、营收占比、营收增速、毛利率等指标上全面增长。

　　分地区来看，中宠股份的过半营收来自境外。今年上半年，中宠股份在境内、境外获得的营业收入分别约为8.57亿元、15.75亿元，营收占比分别为35.25%、64.75%。

　　作为4家公司里最早登陆A股的佩蒂股份，今年半年报稍显失意，营业收入和归母净利润分别同比下降13.94%和19.23%。

　　在8月26日的业绩说明会上，公司管理层表示：“2025年上半年，营业收入虽然受到关税以及国内业务调整的影响，与去年同期相比略有下降，但毛利率明显提升，经营质量相对更好。毛利率提升主要得益于东南亚工厂的生产成本、出厂价格优势以及产能释放带来的规模效应。”

　　值得一提的是，今年上半年，佩蒂股份经营活动产生的现金流量净额同比大幅下滑，由正转负。对此，公司方面解释：“主要是当前和客户的合作模式导致的，到年底的时候现金流基本都会回正，且金额比较大。”

　　贝壳财经记者注意到，海外市场是佩蒂股份主要的收入和利润来源。2024年，公司国外销售收入占总营收的82.63%。公司承认存在海外核心客户收入占比较大的风险。

　　路斯股份的产品同样以出口为主。今年上半年，路斯股份的内销收入占比36.08%，同比减少86.94万元，同比下降0.62%。内销收入下降主要因为肉粉产品收入下降明显，同比减少522.38万元，但宠物食品国内收入同比增加463.12万元。相比之下，路斯股份的外销收入占比63.92%，同比增加3966.41万元，同比增长19.25%，主要原因系肉干、罐头及主粮产品成为境外收入增加的三大品类。其中，肉干产品同比增加900.48万元，同比增长4.97%；罐头产品同比增加1384.99万元，同比增长102.20%；主粮产品同比增加766.97万元，同比增长146.22%。

　　苏商银行特约研究员武泽伟告诉贝壳财经记者，四家A股宠物食品公司2025年中报呈现“分化增长”态势，“共性方面包括以宠物食品为主业，除佩蒂股份外均实现营收增长，反映行业整体扩容。差异方面，乖宝宠物领跑，中宠股份通过产品结构优化实现归母净利润高速增长，佩蒂股份和路斯股份则面临成本管控与市场竞争挑战。”

　　宠物主粮毛利率高，“好生意”暗藏玄机？

　　作为饲养宠物的刚性需求，宠物食品行业规模正经历快速增长。

　　中商产业研究院发布的《2025年至2030年中国宠物经济市场前景预测及未来发展趋势报告》显示，当前，宠物食品已成为我国宠物经济中最大的细分市场，2024年市场规模达1668亿元，同比增长7.54%，预计2025年将达到1755亿元。

　　宠物食品主要分为宠物主粮与宠物零食。宠物主粮作为日常营养核心，形成干粮、湿粮两大品类，其市场地位稳定且需求刚性；宠物零食则在消费升级趋势下快速崛起，通过功能化创新和场景细分，逐步突破传统副食定位，形成独立增长曲线。

　　今年上半年，A股四家宠物食品公司靠“毛孩子”的口粮在全球揽金逾67亿元。然而，亮眼的营收数字背后，各家的毛利率却经历冷暖。这门看似风光的“毛孩子经济”，到底算不算好生意？

　　乖宝宠物和中宠股份今年上半年产品毛利率情况。新京报贝壳财经记者阎侠制图

　　根据乖宝宠物和中宠股份今年上半年产品毛利率数据，宠物主粮的毛利率高于零食，均处于30%至50%。这也与中宠股份的产品结构调整方向相符合，公司在重点发展高毛利产品。

　　不过，路斯股份今年上半年的产品毛利率下滑至20.86%，去年同期为22.36%，其中，外销毛利率下降1.66个百分点，主要系罐头、主粮产品的销售单价下降，导致收入增速低于成本的增速，拉低了境外整体毛利率；受肉干和肉粉销售单价下降影响，内销毛利率下降2.45个百分点。相比之下，今年上半年，佩蒂股份营养肉质零食、主粮和湿粮的毛利率分别为36.62%、33.27%。

　　按地区看，今年上半年，中宠股份在境内和境外的毛利率分别为37.68%、27.95%；路斯股份在境内和境外的毛利率13.50%和25.21%。这种数据差也体现出中宠股份和路斯股份在产品定位和渠道结构方面的差异。

　　今年5月，路斯股份对外表示，公司进入主粮赛道较晚，主粮产品的收入增速较快，但定价偏低，毛利率也低于合理水平。公司意识到这不利于自有品牌建设，也限制公司销售费用投放空间。为此，公司计划采取多品牌策略，持续加大销售费用投放，2025年公司新设“妙冠”品牌，新品牌专注高性价比产品，路斯主品牌将通过持续研发逐步进行高附加值产品迭代，力争将自有品牌毛利率提高至合理水平。

　　“内卷”加剧，中宠股份销售费用逼近5亿

　　近年来，宠物食品赛道逐渐变得拥挤，三只松鼠、得利斯、巴比食品、贝因美等纷纷入局。

　　今年3月，巴比食品对外表示：“公司观察到宠物和宠物食品赛道的蓬勃发展，因此想利用公司在供应链集采等方面的优势试水进入该赛道，并把它作为公司未来长期的业务增长点。”

　　9月1日，金新农表示，公司要进行业务拓展，探索新饲料、添加剂和宠物食品等赛道。

　　北京社科院副研究员王鹏告诉贝壳财经记者，贝因美等上市公司携供应链和资金进入宠物食品市场会对现有竞争格局造成冲击，使市场竞争压力增大。“新进入者带来更多产品和品牌，现有企业需提升品质和服务；市场格局可能改变，上市公司凭借资金和品牌优势，通过并购等方式扩大份额，小企业面临被收购或淘汰风险。但新入局者也面临挑战，宠物食品市场对品质和安全要求高，品牌忠诚度强，新进入者需适应市场特点，建立完善供应链和质量管控体系。”

　　身处行业之中，A股四家宠物食品公司自然对市场竞争的激烈更有体会。

　　“公司虽然是国内较大的宠物食品生产企业，但是由于国内宠物食品行业进入门槛较低，近年来，我国新增许多宠物食品加工企业。另一方面，国外著名宠物食品厂商也不断进入国内市场。”中宠股份表示：“随着国内企业生产规模的逐渐扩大和国外资金、先进技术的不断转移，公司面临的市场竞争将进一步加剧。”

　　市场竞争加剧，无疑推高品牌推广、活动促销等销售费用。

　　贝壳财经记者注意到，近年来，中宠股份的销售费用逐年走高，已经从2017年的不足1亿元飙升至2024年约5亿元。2025年上半年，中宠股份的销售费用约为2.97亿元，同比增长35.81%，主要系报告期境内和境外自主品牌宣传投入增加。

　　中宠股份近年来销售费用情况。新京报贝壳财经记者阎侠制图

　　今年上半年，乖宝宠物的销售费用约6.8亿元，同比增长47.34%，主要系自有品牌收入增长、直销渠道占比提升及公司新品推广使得相应业务推广费和销售服务费增加。

　　2025年上半年，路斯股份的销售费用约为2204.43万元，同比增长21.32%。

　　佩蒂股份的销售费用同样在增长，但是增速不及另外三家公司，同比增长9.56%，金额约为5571.77万元。“公司目前聚焦自主品牌，销售费用率总体保持稳定，受促销、推广活动影响，年内投放节奏受到促销、新品上市等影响较大，所以在某个时点会出现集中投放的情况。”8月26日，佩蒂股份在业绩说明会上表示。

　　当前，宠物食品行业正处于国内厂商与外资企业群雄逐鹿的大环境之中，这意味，各家宠物食品公司必须加快技术创新、优化产品生产工艺、提高产品质量、拓展新的市场。