中昊芯英借壳天普股份的失败概率约为60%–80%；借壳艾布鲁的可能性约为40%–60%。两者均具不确定性，核心取决于监管对“协同性”与方案合规性的判定、时间窗口与对赌压力的匹配度。

为什么天普失败率高

- 业务协同弱：汽车零部件与AI芯片跨界大，易被认定“炒壳”，审核通过率低[__LINK_ICON]。

- 方案复杂与合规风险：三步走与资金来源披露不足，交易结构复杂，监管问询压力大[__LINK_ICON]。

- 时间与对赌冲突：借壳周期通常6–12个月，与2026年底前上市的对赌存在赛跑风险[__LINK_ICON]。

- 股权结构挑战：分步实施后原股东仍占较高比例，易被质疑控制权稳定性与上市条件合规[__LINK_ICON]。

- 市场与监管关注度高：股价异动与监管函已抬升审查强度。

为什么艾布鲁有一定可能但仍不确定

- 股权与协同基础：子公司已参股中昊芯英并与算力中心协同，“芯片—算力”叙事更易论证协同[__LINK_ICON]。

- 壳属性匹配：市值相对低、主业承压、转型意愿强，更易推进资产置换[__LINK_ICON]。

- 时间约束趋同：对赌要求2026年底前上市，借壳6–12个月周期需在2025年下半年至2026年上半年启动，时间窗口紧张但可行[__LINK_ICON]。

- 估值与博弈风险：一级估值与借壳后预期估值差距大，多方股东利益协调难度高[__LINK_ICON]。

- 进展依赖公告：截至目前仅停留在市场传闻，实质性重组与监管沟通尚未公开披露[__LINK_ICON]。

关键判断

- 天普路径：高不确定性，失败概率偏高（约60%–80%）。

- 艾布鲁路径：具备基础与动机，但仍取决于交易设计、估值与监管沟通，成功概率中等（约40%–60%）。

风险提示

- 对赌条款、资金来源合规、股权结构与协同性论证是监管审查的核心抓手，任一环节不达标都可能导致失败或显著延后[__LINK_ICON]。

近两年A股借壳失败率约为88%（2024年为100%，2023年为约80%）。

数据依据

- 2024年：全年新增“借壳上市计划”为0，已推进项目多终止；媒体统计口径显示该年失败率约100%[__LINK_ICON]。

- 2023年：年度宣布借壳计划约3家，此前三年累计17家，失败13–15家，对应2023年失败率约80%（不同统计口径在“是否除重/是否计入仍在推进项目”上有差异）[__LINK_ICON]。

口径说明

- 以上为媒体与行业不完全统计，因“是否构成借壳”的认定差异、是否计入终止与撤回等，不同来源的失败率在76%–88%区间波动，整体处于高位[__LINK_ICON]。

- 监管持续从严、全面注册制下企业更倾向IPO，导致借壳案例稀少、失败率高企[__LINK_ICON]。

2025年A股借壳失败率预计在80%–90%区间，显著高于一般重大资产重组（约30%–40%）。

依据与说明

- 上半年“借壳”整体成功率约7.3%，对应失败率约92.7%，具有阶段性参考价值[__LINK_ICON]。

- 2020–2024年整体通过率约17.5%，失败率约82.5%，2025年监管口径延续从严，失败率大概率维持高位[__LINK_ICON]。

- 2024年全年无成功案例，2025年仅有少数项目推进且多处于预案/停牌阶段，尚未形成可统计的批量样本，市场判断仍以“低成功率、高失败率”为主[__LINK_ICON]。

成因简述

- 等同IPO标准、资金来源穿透、控制权稳定、业务协同等审核趋严，叠加2025年对“炒壳”的监管与交易核查强化，抬升失败概率[__LINK_ICON]。

口径差异与提示

- 不同统计对“是否构成借壳/是否计入在推进项目”口径不一，会导致失败率在约80%–93%区间波动，属正常范围[__LINK_ICON]。