上市三年解禁期刚过，聚赛龙（301131.SZ）的重要股东们纷纷减持套现离场。

　　近日，聚赛龙发布公告称公司控股股东、实际控制人、合计持股2471万股（占公司总股本比例51.69%）的郝源增、任萍、郝建鑫、吴若思及其一致行动人安义聚赛龙咨询管理企业（有限合伙）、安义聚宝龙咨询管理企业（有限合伙）计划以集中竞价方式合计减持公司股份不超过47.79万股（占公司总股本比例1.00%），以大宗交易方式合计减持公司股份不超过95.58万股（占公司总股本比例2.00%）。

　　按照最新收盘价42.85元/股估算，本次减持控股股东们套现金额约为0.61亿元。

　　这不是聚赛龙重要股东们第一次减持。4月21日公司曾称，第五大股东东台聚合盈拟减持47.79万股股份，占公司总股本比例1.00%。5月20日东台聚合盈完成减持计划，减持47.79万股，减持均价为50.31元/股，套现2404万元。减持完成后其持股比例降至1.53%。更早前的2014年10月，东台聚合盈还减持了20.96万股（占公司总股本比例的0.44%）。

　　那么，聚赛龙股东们纷纷套现，传递出什么信号？

　　“苦”生意

　　聚赛龙一直专业从事改性塑料的研发、生产和销售，主要产品包括各类改性通用塑料、改性工程塑料、改性特种工程塑料等。

　　上游端来看，聚赛龙从事的改性塑料生产主要原材料为PP、PC、ABS、PA、PBT等大宗商品，树脂原料占公司产品成本比重较大，是影响改性塑料成本的关键因素。2024年大宗商品市场较为稳定。以PP为例，由于全球产能逐步扩张以及市场供需关系相对平衡，其价格波动区间较往年明显收窄。

　　同时，原油价格在相对稳定的区间内波动，没有出现大幅上涨或下跌，PP等石油基树脂的生产成本相对稳定。此外，新增产能逐步释放，增加了市场供应，进一步稳定了价格。其他主要树脂原料价格走势与之类似，整体处于平稳波动状态。

　　下游端来看，家电和汽车行业是改性塑料的重要应用领域，被广泛用于制造各类家电产品的罩盖、壳体、内部结构件、外饰等配件及汽车内饰、外饰、电子电气和动力总成中的各种架构件、功能件。

　　聚赛龙下游客户中，家电领域占比约50%，汽车领域占比约40%。目前公司客户主要是家电、汽车行业的知名企业，如美的集团、苏泊尔、海信、长安集团、广汽集团等。

　　改性塑料是一门苦生意。目前我国改性塑料生产企业数量众多，整体较为分散，产业集中度不高，产业竞争激烈，行业门槛较低。

　　贵了是核心

　　贵了是股东们减持的核心原因。聚赛龙2024年营业收入17.1亿元，较上年同期上升15.74%；归属净利润3848万元，较上年同期上升3.57%；销售净利率为1.51%。行业龙头金发科技（600143.SH）2024年营收605亿元，体量是聚赛龙的35倍。

　　从盈利能力来看，近年来聚赛龙的毛利率逐年降低。公司2020年毛利率为16.23%，2024年则降至9.94%。

　　除了让利，聚赛龙还在给客户“赊款”。2022年至2024年，公司应收账款分别为3.19亿元、3.83亿元和4.81亿元，应收账款占营业收入的比值分别为24.45%、25.89%、28.13%，三年来不断增长。

　　聚赛龙行业内的竞争对手金发科技、普利特（002324.SZ）、道恩股份（002838.SZ）、国恩股份（002768.SZ）和南京聚隆（300644.SZ）市盈率（TTM）分别为27倍、64倍、54倍、10倍和29倍，平均市盈率36.8倍。目前聚赛龙市盈率51.4倍，远高于同行均值。2024年聚赛龙净利润增幅为3.57%，对应PEG高达14.4倍。对比看，金发科技PEG为0.17，聚赛龙溢价明显。