$怡合达(SZ301029)$  怡合达发布中报，Q2实现收入8.41亿元，同比+21.79%；归母净利润1.60亿元，同比+26.5%。
对此我们点评如下：
1、中报最大的亮点在于利润率的如期提升。Q2公司实现毛利率39.83%，同比提升3.72pct；净利率19.02%，同比提升0.7pct。从上半年各细分板块来看，3C手机和新能源行业毛利率同比均有较大幅度改善，体现公司长尾客户战略及价值赋能的效果。
2、从行业来看，上半年新能源同比+53.17%（锂电大客户扩产）、汽车同比+53.25%，是收入增长的主要驱动。3C手机收入同比-4.12%（苹果小年，设备需求较少）、半导体收入同比+28%，光伏收入口径-60%，表现相对与行业趋势相符。
3、应对客户长尾化仍是公司最核心的壁垒。2025年上半年公司服务客户3.18万家，其中10万元以下采购金额的2.99万家，占比94%，销售贡献16%；10-1000万，占比6%，销售贡献60%。1000万以上的数量14家，销售贡献23%。
4、往后展望，FB业务稳步推进。上半年收入4800+万，服务总客户数800多家。1.2万张图纸，成交均价660元，比去年552元增长了19.59%。询价转化率（线上）可以达到15.6%。FB柔性产线目前华南4条，华东2条。二期投入的话会陆续投入17条，预计25年会投入9条，26年会投入8条。
5、海外布局已在进行时。日本业务逐渐开展，注册企业增加了几千家；东南亚事业部在越南，今年完成越南公司的注册，逐渐搭建越南公司的组织架构，租赁了制造工厂；欧洲业务拓展，匈牙利，有FA存量市场需求，国内的厂商逐渐向欧洲拓展（比亚迪欧洲总部、宁德、亿纬锂能、欣旺达）。海外布局逐步清晰，后续有望逐步兑现增量。
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