金龙鱼，打了一场翻身仗。

　　8月12日晚，“油茅”交出亮眼业绩，1-6月营收1156.82亿元，净利17.56亿元，同比增长60%，4年以来，首次重回收入、净利双增通道。

　　尤其第二季度，其盈利显著回升，利润增长261%。

　　“作为中国调味品最大的巨头，金龙鱼拥有品牌效应、规模效应、粉丝效应等，其供应链也是最完整的。”

　　中国食品产业分析师朱丹蓬认为，大消费方兴未艾，金龙鱼多品牌、多品类、多场景、多渠道、多消费人群的大厨房战略，其红利会持续释放。

　　只是，金龙鱼盈利能力偏低，隐忧仍在。

　　主业复苏

　　金龙鱼，终于等来复苏。

　　2020年以来，其年净利从60亿的高点，一路走低，去年跌至25亿元区间，为阶段新低，管理层也承受压力。

　　“我们预计，各板块业务今年会比去年有所进步。”在股东会上，金龙鱼高管回应称。

　　果然，两大主业均明显复苏。

　　1-6月，其厨房食品收入为715.51亿元，微涨2.69%，主要得益于销售渠道和网络的拓展，以及新工厂产能释放等因素。

　　同时，下游养殖需求旺盛以及销售渠道优势显现，饲料原料及油脂科技收入431.79亿元，增长10.81%。

　　目前，大豆、水稻、小麦、食用油脂等原料成本，均在低位，金龙鱼毛利率也明显提升，上半年达到6.53%，增加1.63个百分点。

　　据中金公司研报，短期内，大豆等原料价格低位震荡，压榨利润将持续修复。

　　有数据显示，1~8月中旬，CBOT大豆均价同比下降11.4%，进口大豆平均榨利，增加419.7元/吨至286.2元/吨（此前为负值），这都利好金龙鱼的生意。

　　不单账面好看，经营性现金流也爆发式增长，从上年同期的16.36亿元，跃升至146.25亿元，大涨8倍左右。

　　截至8月15日，金龙鱼市值站在1700亿元以上，有回暖态势，然而，对比最高7800亿元的高点，差距依然非常大。

　　隐忧显露

　　形势向好，金龙鱼也暴露出隐忧。

　　中报发布当晚，金龙鱼两大核心募投项目——“益海嘉里（青岛）食品—食品加工项目”“油脂压榨精炼及配套工程建设项目”，宣布延期至2027年12月底。

　　理由是，基于“审慎投资”。

　　官方回复21记者称，两项目未达到计划进度，准备保证募集项目不变的情况下，对两个募投项目分一二三期实施。

　　过去30个月来，金龙鱼已6度发布募投项目延期公告。截至2025年6月，其账上未用的募集资金达24.86亿元。

　　其还透露，有10个募投项目未达到预期收益，由需求或销量不及预期、竞争加剧等因素造成。

　　如乐清湾港区益海嘉里粮油加工港口综合项目等6个募投项目，收益均未达预期。

　　“整体需求不及预期，同时大型小麦加工集团产能持续扩张，面粉加工行业集中度越来越高，行业竞争加剧，”金龙鱼解释称。

　　此外，其“薄利多销”，只赚辛苦钱的印象，也未扭转。

　　厨房食品行业竞争激烈，粮油产品也同质化严重，金龙鱼的毛利率尤其偏低，其长年徘徊在5%~6%。

　　况且，其三大业务的原料波动较大，如大豆、棕榈及月桂酸油等，受宏观环境等影响，价格相对不稳定，可能侵蚀利润。

　　寻求破局

　　一直以来，金龙鱼均在设法提升利润率。

　　早在2018年，管理层便成立“丰厨（上海）餐饮”，布局中央厨房业务，以自用生产+对外出租的模式，推进盈利多样化。

　　截至2025年6月，其在全国拥有83个已投产基地，且在多地陆续开建新设施。

　　金龙鱼认为，其多个生产基地临近原材料产地、港口、铁路或终端市场，利于降低成本，保证质量，也节约物流成本。

　　“打造以粮油食品为核心的餐饮领域工业化一站式生态平台，筑高竞争壁垒，抬升利润率中枢。”中金公司评论称。

　　金龙鱼还以高端化寻求突破，陆续推出胡姬花古法花生油、欧丽薇兰橄榄油、发酵面、外婆乡菜籽油等多个高端系列。

　　2024年9月，其与关联方香港嘉银一起，拟将所持相关股权作价55.69亿元，增资高端食用油品牌鲁花资。

　　最新的跨界举措，则是进军大健康。

　　4月中旬，金龙鱼发布新品牌“金龙鱼丰益堂”，主打功能性健康食品，据悉，已开发甘油二酯油（DAG）、中长链脂肪酸食用油（MLCT）、低GI米面等产品。

　　“在拓展新业务时，我们首要考虑其成功潜力、市场容量以及自身的条件。”

　　金龙鱼高管在4月称，新项目业绩提升不会在一两年就能达成的，技术能力培养、产品质量提升等都需时间。