从流量驱动转向价值驱动，正成为当下中国化妆品行业的主基调。

　　伴随着监管政策持续完善、消费者理性化程度提升，以及渠道红利逐渐消退，以往依赖流量与资本扩张的模式已难以维系。国家统计局数据显示，1-6月化妆品零售额同比仅增2.9%，6月更出现罕见的同比下滑。

　　8月27日晚间，云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司（300957.SZ，以下简称“贝泰妮”）披露2025年半年度报告。报告显示，贝泰妮2025上半年实现营业收入23.72亿元，归属于上市公司股东的净利润2.47亿元。

　　于市场而言，这份成绩单的诸多细节呈现出一家龙头企业在行业变革期主动战略调整、拒绝“规模幻觉”的勇气和担当，系统性构建可持续竞争力的毅力。

　　事实上，不论是以研发定力重塑产品内核，以品牌矩阵实现风险分散与需求覆盖；还是以渠道精细化提升运营效率，以出海与ESG布局打开新维增长空间，贝泰妮正在探索的正是化妆品企业如何穿越周期的实践范本。

　　如果将时间的维度拉长，这一范本所定义的，很可能是化妆品行业的未来。

　　战略换挡：以退为进，重塑高质量增长范式

　　增速放缓，正成为整个化妆品行业必须面临的现实课题。

　　国家统计局数据，2025年1-6月，限额以上化妆品零售额同比增长仅2.9%，6月更出现同比下滑。

　　龙头企业的魄力在变革期尤为显眼。半年报显示，贝泰妮并未陷入以价换量、透支品牌的价格战，而是果断收缩低效营销、清理长尾库存，将资源倾斜至高毛利产品和核心品类，推动公司整体毛利率稳步提升至76.01%。

　　尤其值得关注的是，公司经营性现金流的表现。财报显示，上半年公司经营性现金流净额同比大幅增长145.7%至3.47亿元，第二季度单季达4.16亿元，这意味着公司在营运资本管理上成效明显。

　　此外，存货及应收账款结构同步优化，库存周转加快，应收账款账龄结构健康，一年以内账龄应收账款占比高达96.02%，均表明公司资产质量处于行业较优水平，为未来战略实施预留充足弹药。

　　需要注意的是，这一系列“降速提效”的举措，必须置于行业转型的大语境中加以理解。

　　中国化妆品产业正在经历从“泡沫型增长”向“理性繁荣”的关键转折，在这一背景下，企业竞争力的评价标准也在发生变化。唯GMV或市场份额论英雄的时代已经成为“过去时”，企业盈利的健康度、现金流的稳定性、研发的持续性以及品牌的长期价值则成为衡量的主要指标。贝泰妮选择主动战略换挡，也是对下一阶段产业竞争规则的提前布局。

　　战略层面的主动调整，尤其体现在对研发的坚定投入与前瞻布局。

　　半年报显示，在行业集体“内卷”营销投放的喧嚣中，贝泰妮选择回归产品本质，持续向研发底层加注投入。报告期内，公司研发费用率进一步提升至4.91%，同比增加0.83个百分点，领先行业平均水平。目前，贝泰妮已建立起覆盖基础研究、原料开发、配方创新及临床评估的一体化研发体系。

　　然而，贝泰妮的野心不止于此，它的研发触角还在向上游核心原料领域延伸。依托云南特有植物资源，公司累计完成16项自主原料备案，其中报告期内新增4项，在植物提取物研发与应用方面已建立起差异化优势。

　　与此同时，公司的科研视野还拓宽到全球范围。截至报告期末，贝泰妮已在中国、法国、日本建成协同研发网络，近两年累计向全球化妆品化学家学会（IFSCC）提交6篇学术论文，研究范围涵盖制剂技术、计算机辅助原料设计、皮肤作用机理等多个前沿领域。

　　尤为关注的是，贝泰妮还主动参与了多项行业技术标准的制定工作，包括牵头编制《皮肤芯片通用技术要求》《中国特色植物资源化妆品研发体系建立指南》等国家与团体标准，推动企业竞争维度从产品层面的市场竞争，上升至技术规则与产业标准的话语权争夺。

　　分析认为，贝泰妮正在实现从一家“产品公司”向“技术解决方案公司”的战略蜕变，其科技属性与行业影响力正在重新被定义。而战略上的“退”与研发上的“进”也勾勒出贝泰妮的底层逻辑，控制低效投入不是为了保守退缩，而是为了将更多资源精准配置于构建真正的技术护城河，中国化妆品企业可以凭借深度的研发积累和标准参与，在全球价值链中占据更有利的位置。

　　生态协同：多品牌+全渠道布局重塑增长力

　　贝泰妮不仅凭借研发构建起技术护城河，更通过多品牌布局与精细化渠道策略，实现对不同消费人群与市场层级的全面覆盖。

　　具体而言，在主品牌薇诺娜实现从“专注敏感肌肤”向“专研敏感肌肤”战略升级的基础上，贝泰妮的多品牌矩阵已进入系统推进与协同发力阶段。

　　其中，薇诺娜凭借“银核霜”“修白瓶”等明星产品，实现对抗老、美白等进阶需求的充分延伸，进一步巩固其在中端市场的领导地位；核心品牌瑷科缦营收同比大幅增长93.9%，定位高端美白市场；初普则聚焦科技美容仪器领域，与瑷科缦形成“产品+设备”的高端协同效应，共同提升品牌溢价与用户黏性。

　　而定位婴童护肤的薇诺娜宝贝也继续保持细分赛道领先，营收增速高于行业平均水平；贝芙汀通过“AI+分级祛痘”模式建立专业口碑；姬芮、泊美则分别覆盖轻妆与温和抗老需求，实现差异化占位。此外，公司近期战略投资身体护理品牌“浴见”，标志着其从面部护理向全身护肤与大健康生态延伸的清晰意图。

　　整体来说，贝泰妮的品牌架构，已超越传统的“主品牌+延伸品牌”模式，进化为覆盖不同价格带、不同功能诉求、不同消费人群的品牌生态系统。

　　品牌生态的健康发展，离不开精细化渠道策略与全球化布局的双重支撑。

　　在渠道策略方面，贝泰妮正系统推动从“规模扩张”向“效率运营”转型。线上渠道主动控制低效投放，提升内容营销与精准流量的占比，实现更高转化效率与用户价值沉淀；线下则继续深化药房专业渠道建设，目前已覆盖超过12万家药店，并积极布局即时零售模式以快速响应应急需求，构建线上线下一体化服务网络。

　　公司创新性推动“BA内容化”策略，将一线美容顾问转化为专业内容创作者，通过护肤科普、体验分享、案例解析等方式，构建起“专业信任+本地化服务”的新型用户关系。这一转变不仅有助于短期内提升销售转化，更在深层次上重塑了品牌与用户的连接方式，为私域运营与长效用户价值挖掘奠定坚实基础。

　　可持续未来：ESG筑基、长期主义重塑产业价值

　　品牌矩阵的不断完善，也为贝泰妮的全球化布局提供了丰富产品基础与模式验证。半年报显示，公司以东南亚为起点，系统性推进“深耕‘一带一路’”国际化战略。目前产品已进入泰国、中国香港、澳门地区等市场的主流零售、药妆及医美机构渠道，并依托Instagram、TikTok等本土社交平台开展品牌传播与用户教育。

　　特别值得注意的是，海外市场不同肤质、气候与消费习惯的反馈，也在持续反哺国内产品研发与迭代创新，形成“以内带外、以外促内”的良性循环。贝泰妮正通过全球化布局，将单一市场的消费洞察转化为全域产品的创新动能。

　　此外，作为化妆品行业的龙头代表，贝泰妮的社会责任担当同样亮眼。

　　半年报显示，公司将ESG理念深度融入企业发展的核心，系统构建可持续竞争壁垒，为企业长期发展注入价值动能。2025年上半年，公司荣获华证ESG评级AAA与万得ESG评级AA。

　　优秀评级背后，是贝泰妮各个维度“无死角”优秀。在环境维度，公司全面推进绿色包装与生物多样性保护，从原料采购到生产工艺践行低碳理念；社会责任方面，通过公益基金与供应链责任管理积极回馈社会；治理层面则持续优化现代化治理结构，保障企业决策透明与运营高效。

　　随着库存优化逐步完成、新品产能持续释放以及海外市场稳步起量，贝泰妮有望于2025年下半年迎来业绩复苏与增长动能修复。

　　在行业集体焦虑“如何重启增长”的当下，它用冷静且坚定的行动给出了自己的答案：以研发定力对抗流量焦虑，以品牌矩阵规避单品依赖，以现金流韧性抵御周期波动，以全球化视野打开新市场空间，以ESG建设重塑未来竞争力。

　　或许，真正优秀的企业从不是追逐风口者，而是持续造风者。贝泰妮正在进行的，是一场“建系统、筑根本”的深刻转型。而这，恰恰是中国化妆品产业走向成熟、参与全球高水平竞争不可或缺的一课。

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