8月27日盘后晚间，云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司（300957.SZ，以下简称“贝泰妮”或“公司”）披露2025年半年度报告。报告显示，贝泰妮2025上半年实现营业收入23.72亿元，归属于上市公司股东的净利润2.47亿元。

　　在2025年上半年中国化妆品行业经历供给侧出清、从"规模扩张"向"高质量发展"转型的宏观变局下，身为国内功效护肤龙头，贝泰妮的财报展现出较强的经营韧性：尽管营收与利润短期承压，但Q2业绩环比显著改善，毛利率保持稳定提升，经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长，库存结构持续优化。这些财务指标的改善，反映出公司在行业转型期的主动调整已初见成效。

　　在此背景下，化妆品行业正处于发展模式转变的关键阶段，价值创造正在取代规模扩张成为新的竞争焦点。因时而变，应势而新，贝泰妮正主动推进战略转型——聚焦长期价值，从追求短期规模增长转向注重质量提升与结构优化，通过战略性调整夯实长期健康发展根基。以研发深度重构产品壁垒，以渠道精细化提升运营效率，为迎接下一个增长周期蓄力。

　　战略换挡主动调整追求发展质量

　　2025上半年，化妆品行业在需求放缓与竞争加剧的双重挑战下持续承压，企业增长动能从外部扩张转向内生优化。增长往往成为超预期，降速则成为常态和主动选择。

　　源浚者流长。报告期内，公司坚持稳健财务策略，经营底盘在行业调整周期中进一步巩固。财报数据显示，贝泰妮实现经营性现金流3.47亿元，同比增长145.70%，充足的现金流为公司应对市场波动提供了有力保障。分季度来看，2025年第二季度公司经营性现金流净额达到4.16亿元，现金回流能力显著增强，为上半年整体现金流改善提供重要支撑。这一稳中有进的经营表现，正是公司业务结构优化与管理效率提升协同作用的切实成效。

　　深入分析中报数据，可见贝泰妮通过一系列主动调整展现出长期发展定力。公司严格控制低效促销活动，减少价格竞争投入，虽短期内对营收产生一定影响，但成功推动毛利率实现稳定提升。这一转变体现了公司对行业趋势的准确研判：化妆品行业正在经历从营销驱动向产品驱动、从流量竞争向价值竞争的根本性转变。

　　存货管理状况充分印证了这一战略转向。截至2025年半年度，公司在库存货有效动态清出，存货周转率进一步改善。这一变化正是源自公司主动优化产品结构、聚焦核心品类的战略选择。通过清理部分长尾产品，贝泰妮为下半年轻装前行奠定了坚实基础。

　　同时，公司应收账款规模得到有效控制，账龄结构持续改善，其中账龄1年以内占比96.02%，坏账准备计提比例维持在5.29%的合理水平，资产质量保持优良。整体营运资金结构进一步优化，流动性保持充裕。营运效率的提升释放了更多现金流动性，为未来研发投入和市场拓展储备了充足弹药。

　　此次战略调整，实质上是公司主动应对行业周期的深度变革。在当前市场环境下，坚持长期主义、夯实价值基础成为企业持续发展的关键。贝泰妮通过“强化经营韧性+注重长期价值”的双轮驱动，在行业调整期实现了发展质量的提升。短期财务指标的优化与长期战略布局形成共振，为公司跨越周期提供了坚实支撑。

　　研发深潜持续加码构筑技术壁垒

　　在行业快节奏变革与市场竞争加剧的背景下，研发创新已成为推动化妆品企业持续发展的核心驱动力。作为消费板块中科技与美丽紧密结合的领域，化妆品行业的研发实力不仅关乎产品竞争力，更是品牌长期发展的根基所在。

　　持续加大研发投入，不断夯实其在功效护肤领域的科技优势，成为贝泰妮上半年筑牢品牌发展根基的战略定力之举。尽管面临短期营收压力，公司研发投入强度逆势提升——上半年研发费用率达4.91%，较去年同期提升0.83个百分点，持续居于行业领先水平。这表明公司正主动将资源向创新环节倾斜，研发的战略优先级显著提升，为未来产品与品牌增长注入更强确定性。

　　相较行业平均水平，贝泰妮的高强度研发策略为产品竞争力和品牌溢价提供了坚实支撑。结合产品结构优化、渠道精细化运营和供应链效率提升等多重举措，公司毛利率保持稳步上升，上半年整体毛利率达76.01%，凸显出较强的盈利能力和综合运营效率。

　　在科研体系构建方面，贝泰妮不断深化“产学研医”协同创新机制，已形成覆盖基础研究、原料开发、配方创新与临床评价的完整研发链条。公司正实现从应用层向基础研究的战略深化，不再局限于成分复配与工艺优化，而是深入原料机理、作用靶点与评价标准等产业核心环节。根深者叶茂，基于对云南特色植物资源的持续挖掘，公司已积淀深厚的原料优势，2025年上半年新增4项新原料备案，累计自主备案原料达16项，处于行业引领位置。此类深层次研发布局虽需长期投入，却有望构筑难以复制的技术护城河，正成为贝泰妮应对行业波动、实现长期发展的战略锚点。

　　据悉，今年2月，由云南省多个部门联合认定的“云南省巢志茂专家工作站”正式成立，将依托贝泰妮云南特色植物提取实验室与中国中医科学院中药研究所资源，共同推进云南特色植物原料的标准研制与技术研究，助力区域产业标准体系建设。4月，云南特色植物提取实验室携自研原料亮相全球化妆品原料创新盛会In-Cosmetics Global 2025，向世界展示“云南特色中国成分”的研发实力。目前，贝泰妮已建成中法日跨国研发网络。近两年，公司更累计向IFSCC大会提交6篇学术成果，涵盖配方制剂、计算机辅助原料设计等前沿领域，持续增强中国品牌在全球科研界的影响力，进一步推动“产学研医”全球化布局。

　　此外，贝泰妮还积极参与行业标准建设，编制《皮肤芯片通用技术要求》《中国特色植物资源化妆品研发体系建立指南》等国家及团体标准，推动企业竞争维度从产品层面上升至产业规则层面。

　　业内人士指出，贝泰妮已逐步形成“创新—溢价—反哺”的良性发展循环：通过研发构建技术壁垒实现产品增值，市场回报再支持研发投入，从而推动企业进入可持续的成长轨道，为公司在复杂市场环境中保持竞争力提供持续动能。

　　矩阵聚力立体化版图构筑增长范式

　　长期倾注研发的结果，正通过品牌力的提升得到充分体现。支撑贝泰妮不断拓展业务边界的，正是其日益完善的品牌布局与渠道策略所共同构筑的战略底气。目前，贝泰妮已成功构建出一个层次分明、梯度清晰的品牌矩阵体系，覆盖从高端抗衰到大众护肤、从功能性产品到日常护理的完整梯队。

　　上半年，主品牌薇诺娜继续保持中国敏感肌护肤市场的领先地位。为进一步挖掘存量，薇诺娜自去年完成从“专注敏感肌”到“专研敏感肌”的战略升级，凭借银核霜、修白水乳等明星产品实现对抗老、美白等进阶需求的全面延伸，持续巩固中端功效护肤市场领导力。据Frost & Sullivan认证显示，该品牌连续五年（2020-2024）蝉联中国敏感肌护肤品销售额第一、中国敏感肌防晒护肤品销售额第一。今年年初，薇诺娜以美妆领域唯一皮肤学级品牌身份入选工信部首批“中国消费名品”，填补国家名品矩阵空白；贝泰妮亦于7月跻身首届世界品牌大会“中国品牌国际化标杆100”，与华为、比亚迪等同列榜单。两大国家级认证与沙利文五年销冠形成战略呼应，完整勾勒出品牌从本土领导者到全球创新者的进阶路径。这一战略升级不仅提升了主品牌的客单价和复购率，更为整个品牌矩阵提供了稳定的现金流和用户基础。

　　在此基础上，公司多品牌矩阵逐步成熟并开始释放协同效应，成功激活差异化赛道增量，品牌价值强势兑现。瑷科缦录得营收5147.07万元，同比增长93.90%，展现出强劲的增长势头，更凭借“白月光系列”切入高端美白市场，初普则聚焦科技美容仪器领域，与瑷科缦形成“产品+仪器”的高端协同效应，进一步完善高端布局；向下延伸至大众市场，薇诺娜宝贝在婴童护肤赛道保持领先，营收同比增长8.62%至1.10亿元，增速高于婴童护肤行业平均增速；贝芙汀通过“AI+分级祛痘”模式建立专业口碑，姬芮覆盖多效轻妆，泊美聚焦温和抗老。这一立体式的品牌架构不仅实现了价格带的全覆盖，更在不同细分领域建立了专业化的品牌认知，各品牌凭借差异化定位，精准触达不同细分人群与需求，在市场中形成了良好的协同与互补效应。

　　报告显示，公司上半年还战略投资身体护理品牌浴见，标志其从面部护肤向全身护理的战略延伸。这一布局看似跨界，实则紧扣皮肤健康美丽的核心定位，进一步完善了贝泰妮的大健康生态版图。

　　通过"内生孵化+外延并购"双轮驱动，贝泰妮正在从单一的敏感肌护理品牌，蜕变为多品牌、多品类、全渠道的皮肤健康产业集团。这种立体化的品牌战略，通过精准的市场定位和协同效应，为其未来的持续增长提供了强大的动能和想象空间，共同构建了贝泰妮在大健康领域的生态系统。

　　运营升维多元价值协同进化

　　在竞争日益激烈的当下，贝泰妮并未止步于产品和品牌层面的创新，而是通过渠道精细化、全球化深耕与ESG实践三大维度，实现从规模扩张到高质量发展的全面战略升维。公司持续推动渠道策略由广覆盖向精耕作转变，在线上控制低效投入，提升内容营销与精准投放占比，显著优化转化效率与用户价值；线下则强化专业形象，报告期内扩大药房覆盖至超12万家，并积极推进即时零售以响应应急需求。创新实施的“BA内容化”策略，将美容顾问转化为内容创作者，凭借专业护肤教学与科普内容深化用户信任，构建“专业内容+本地服务”新模式，不仅提升销售转化，更显著增强用户粘性与品牌忠诚。

　　在全球布局方面，贝泰妮以“深耕东南亚、辐射一带一路”为路径，依托泰国东南亚总部系统推进产品注册、渠道建设与本地化运营。区别于传统贸易出口，公司更注重品牌建设与本土适配，产品已进入当地主流KA渠道、医美诊所，并借助Instagram、TikTok等社媒平台初步建立品牌认知，位于中国香港澳门的mannings万宁商城也已稳步进入销售。海外市场不仅贡献销售增量，更成为公司产品创新与品牌建设的重要试验场——不同地域与肤质的需求反馈持续反哺研发与产品迭代，为全球化发展注入持续动力。

　　稳健者行远。在践行可持续发展方面，贝泰妮将ESG理念深度融入企业运营，从绿色包装、生物多样性保护到公益基金与供应链责任，构建起系统性的责任竞争力。公司上半年接连获得国内权威评级机构的最高认可—华证ESG“AAA”最高评级和万得ESG“AA”级认证行业最佳，彰显出在环境、社会与治理维度的行业领先地位。这类科技向善的实践不仅契合新一代消费者的价值主张，亦成为品牌差异化的重要来源，逐步从合规要素演进为可持续增长的核心支撑。

　　通过渠道优化、全球拓展与ESG建设的三维协同，贝泰妮正系统构建出一套更具韧性、更可持续的新增长范式，在深化本土运营的同时全面提升全球市场竞争力。

　　行业有周期，波动有阶段。随着库存优化完成、新品产能释放及海外市场起量，贝泰妮有望于下半年迎来业绩复苏拐点。此次战略调整虽短期增速放缓，却为未来高质量增长夯实了基础。

　　长远来看，中国化妆品行业正经历从人口红利向价值红利、从流量驱动向产品驱动的根本性转变。贝泰妮当前以退为进的策略，正是其深耕研发、优化渠道、提升品质的长期主义体现。周期往复，唯价值永存——贝泰妮的战略深耕，不仅为其穿越周期提供了坚实支撑，亦为中国美妆行业迈向成熟发展阶段提供了重要范式。（资讯）

　　编辑：孔德瑄