8月18日晚，爱美客(300896.SH)发布2025年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入12.99亿元，归母净利润7.89亿元。尽管受行业阶段性调整影响，但公司毛利率保持在93.44%的高位，彰显核心产品在价格竞争中的强大抗压韧性。
作为“医美茅”，爱美客以“内生+外延”双轮驱动的发展模式，在行业整体承压下稳健前行。未来，依托前瞻性战略眼光和持续的外延拓展，公司有望在稳固渠道优势的基础上，激活全新增长引擎，从而打开更高的业绩空间。
产品力与品牌力双向赋能，支撑盈利韧性
凭借产品创新与品牌营销的深度协同，爱美客上半年业绩实现稳健开局，明星产品“嗨体”系列与再生医学领域标杆产品“濡白天使”延续强势表现，保持强大产品溢价能力，盈利韧性持续凸显。
今年上半年，爱美客品牌价值驱动效应显著，溶液类与凝胶类注射产品毛利率保持高位。数据显示，溶液类注射产品实现营收为7.44亿元，毛利率高达93.15%；凝胶类注射产品营收4.93亿元，毛利率高达97.75%。
在巩固核心产品优势的同时，爱美客持续进行产品商业化落地。今年5月，爱美客推出适用于成人骨膜上层注射填充以改善轻中度的颏部后缩治疗的新产品“医用含聚乙烯醇凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶”（商品名：嗗科拉），可以针对性解决骨组织缺失引起的衰老。随着该产品上市推广，有望给爱美客带来新的业绩增量，并有望进一步打破国际巨头在高端修复材料领域的垄断。
对于爱美客来说，在紧密的产品矩阵布局上，完善的销售渠道和营销体系则进一步强化市场渗透，提升公司品牌影响力。
报告期内，爱美客通过系统专业培训的方式，打造包括聚焦产品和医生培训的“全轩课堂”，以及赋能医疗机构管理者和行业运营人员的“全轩新媒”等培训平台。其中，公司通过“全轩课堂”服务2.9万名认证医生，构建包含2,219项内容的学术资源库，实现专业内容的智能化精准推送，深度开发用户资源。在客户管理方面，“爱美客伙伴”累计注册机构用户达1.8万名，进一步简化流程，提升客户资源运营能力。
更为重要的是，在行业调整期，稳健的财务基础亦为爱美客产业布局提供了充足的“弹药”，在资金储备、优化经营性现金流两方面发力，为公司构筑坚实的财务安全垫，保障其长期的可持续性经营和稳健发展。
截至报告期末，公司货币资金为11.75亿元，一年内到期的非流动负债为2216.58万元，资产负债率为8.34%。同时，上半年公司经营活动产生的现金流量净额为6.55亿元，彰显产品强议价能力和高效的现金周转体系。
与此同时，爱美客积极回报股东，彰显公司持续盈利的信心。2025年上半年，爱美客拟向全体股东每10股派发现金股利12元（含税），合计派发现金股利3.62亿元（含税），占同期公司归母净利润的45.82%。自2020年登陆资本市场以来，爱美客已累计实施7轮现金分红，分红金额共计38.87亿元。
业内人士指出，在监管趋严、行业集中度提升的背景下，爱美客凭借产品矩阵与专业化服务能力，有望持续受益市场红利。同时，公司长期增长逻辑清晰，随着后续多管线逐步落地，未来成长空间广阔，将有望支撑估值溢价空间。
研发与产业布局并行，长期潜力待释放
通过多年持续研发投入和技术创新，爱美客在医美行业建立了完善的研发体系，在皮肤填充产品领域具有卓越的研发创新能力和高效的商业转化能力。爱美客的爆品打造能力，在明星产品“嗨体”“濡白天使”等的生命周期中得到了充分体现。
当前，面对行业内卷加剧导致产品终端价格下行的压力，爱美客正在通过自主研发与产业布局的方式，为长期可持续发展注入新动能。2025年上半年，公司研发投入15,655.04万元，同比增长24.47%，占营业收入的比例进一步提升至12.05%。
报告期内，爱美客在研医疗器械及药品研发管线方面取得了显著进展。其中，重组透明质酸酶、司美格鲁肽注射液、去氧胆酸注射液获得国家药品监督管理局临床试验批件；米诺地尔搽剂、利多卡因丁卡因乳膏、注射用A型肉毒毒素的上市许可申请获得受理，进入审评阶段。
截至目前，爱美客共有12款III类医疗器械产品获批上市，7项Ⅱ类医疗器械产品获批上市，累计拥有有效授权专利182件，其中发明专利53项，技术储备行业领先。
凭借强大的技术壁垒、完善的产品矩阵和丰富的在研管线储备，爱美客构筑了显著的竞争优势。与此同时，爱美客还通过外延并购进一步拓展业务边界，助力公司跨越行业周期，持续提升核心竞争力。
今年3月，爱美客发布了关于收购韩国REGEN Biotech,Inc.公司（下称“韩国REGEN公司”）控股权的公告，拟通过全资子公司爱美客国际收购韩国REGEN公司85%的股权。7月，为进一步维护上市公司及股东利益，韩国REGEN公司已宣布收回AestheFill在中国大陆地区的独家经销权。
于爱美客而言，通过本次交易不仅能进一步夯实其在医美注射填充产品市场的领先地位，为未来业绩增长持续注入动力；同时还可以充分整合韩国REGEN公司在研发、生产和销售渠道等方面的核心资源，实现资源优化配置和协同效应最大化，从而提升公司在海外市场的品牌影响力和竞争力，助力公司从“本土市场领导者”向“全球产业链参与者”转型。
短期来看，医美行业正经历供给侧改革与消费决策周期延长的双重考验。但长期来看，随着产品与技术创新不断推进以及市场规范化程度逐步提高，聚焦质量与效果的医美行业未来仍具备广阔的发展空间和强劲的成长潜力。作为医美合规龙头爱美客，有望凭借强大的研发实力、丰富的产品管线、完善的渠道布局以及积极的国际化拓展，为业绩增长提供新的增量。
