$欧陆通(SZ300870)$  AI电源领军者的确定性与弹性

（逻辑主线：技术卡位→订单兑现→市值重估）

一、核心投资逻辑：AI电源的确定性与成长动能

英伟达供应链的确定性地位

官方认证供应商：公司被英伟达官网列为HVDC动力系统核心供应商，且是GB200 NVL72服务器电源三大供应商之一（份额约20%），首批订单超3000组Power Shelf（单柜功率33kW，效率97.5%）。

技术壁垒：产品覆盖5.5kW PSU电源（GB200）、12kW高功率模组（GB300）及下一代800V HVDC系统（570kW/柜），适配英伟达从Blackwell到Rubin架构的迭代需求。

订单弹性的非确定性

短期（2025-2026）：AC-DC电源（5.5kW/12kW PSU）份额取决于产能爬坡与良率。泰国基地2025年5月投产，支撑英伟达GB300订单（机构预测2025年AI电源营收30-60亿元）。

长期（2027）：若HVDC架构落地（单价或达6-8元/瓦），公司凭借800V HVDC技术先发优势，有望分羹千亿级市场。

二、业绩与估值：短期承压，长期弹性巨大

财务现状：增收不增利，研发投入前置

2025Q1营收23.16亿元（+26.51%），净利润1.07亿元（-22.57%），主因：

低毛利新能源汽车业务放量（营收翻倍，毛利率<20%）；

家电业务主动降价抢占份额（印度变频控制器市占率提升）；

研发费率维持11%+（2024年研发投入+33%）。

未来增长驱动

AI电源：GB200/GB300电源订单2025H2起量，单柜价值量40万+（2元/瓦），若获5万机柜订单对应200亿收入弹性。

平台化扩张：智能家电（印度出口）、汽车电控（吉利星愿车型）、光储充（转向自主设计）多极增长。

估值锚点

当前估值（TTM 64倍）反映短期盈利扰动，但机构一致预期2025-2027年净利润6.06/7.98/10.45亿元（CAGR 33%），对应2025年PE 43倍。若AI电源净利率达20%-30%，业绩存在上修空间。

三、核心风险提示

订单能见度偏低：英伟达AC-DC电源份额未公告（台达、光宝占主力），且HVDC订单需待2027年技术路线落地。

毛利率压力：新能源及家电业务价格竞争持续，2025Q1毛利率降至22.95%（同比-11.4%）。

现金流风险：应收账款/净利润比达608.8%，海外扩张或加剧资金压力。

结论：胜率中上，赔率领先的AI电源标的

短期看AC-DC订单兑现：2025Q3良率提升后，若GB300电源月营收突破6亿元（对应年化70亿+），市值弹性启动；

长期赌HVDC技术统治力：若2027年HVDC单价达7-8元/瓦且份额超20%，市值或向千亿突破（现市值242亿）。

关键跟踪节点：2025年7月底AI电源订单更新、泰国工厂产能爬坡进度、英伟达Rubin架构电源标准发布。