【佳禾智能：AI眼镜隐形冠军，声学龙头的第二增长曲线】

1、当市场还在纠结消费电子复苏节奏时，佳禾智能（300793）已悄然构建“声学主业+AI硬件”双轮驱动格局。2024年年报显示，公司营收逆势增长3.76%至24.67亿元，智能穿戴产品收入占比提升至8.38%，成为唯一连续三年增长的核心品类。

2、更关键的是，其AR眼镜业务已实现“工业级+消费级”双轨出货，参股工业AR龙头瑞欧威尔并为影目科技量产消费级AR眼镜INMO GO2，2025年Q2全球AI眼镜销量同比暴增222%的行业红利下，公司作为核心代工厂弹性显著。

3、技术壁垒构筑护城河：公司手握60余项骨传导专利（全球唯二振子技术），为阿里定制的骨传导智能眼镜已独家接入“通义千问”大模型，成为国内首款AI原生终端。声学ODM业务客户覆盖哈曼、安克等头部品牌，海外市场毛利率达20%，显著高于行业平均水平。

4、业绩拐点临近：2024年研发投入占比提升至5.2%，AI/AR硬件接口预留设计完成，预计2025年相关业务收入占比突破15%，带动毛利率回升至18%以上。当前市值对应2025年PE仅25倍，对比同行歌尔股份40倍估值存在显著修复空间。

（风险提示：以上内容包含主观判断，投资需谨慎。）