狂飙数周后，稳定币赛道开始走向震荡调整。

　　本周主力资金开始出现净流出，筹码持续博弈。6月20日收盘，万得稳定币指数下跌1.55%，17只成分股中有13只下跌。

　　此前5月份，在美国及中国香港立法取得进展的驱动下，稳定币赛道在全球范围内迎来热潮。而后，香港《稳定币条例》刊发、Circle纽交所上市等消息接踵而至，一次次刺激着市场情绪。

　　过去一个月，券商分析师、律所律师、高校教授连轴路演，夜以继日地输出观点。

　　稳定币是一种锚定真实资产的加密货币，例如与美元1：1挂钩的泰达币（USDT），和即将发行的与港元1:1挂钩的港元稳定币（HKDR），稳定币被视为跨境支付的一次重大变革。

　　然而，在“AI幻觉”的裹挟下，如“稳定币发行人独家供应商”的错误信息被不断夸大、扩写，直至被许多个人投资者奉为圭臬，非理性情绪借此抬升。

　　直到6月，伴随着数十家A股公司密集撇清关系，表示“暂不涉及稳定币”后，稳定币赛道才开始降温。

　　这场历时一个月的狂欢，正在回归理性。

　　噪音驱动的行情

　　行情启动于5月中旬的两起事件。

　　5月19日，美国参议院就《GENIUS法案》通过了一项程序性投票；5月21日，香港特别行政区立法会通过《稳定币条例草案》，于5月30日刊发。

　　消息一经发布，两地市场应声而动。美股方面，Coinbase、PayPal迎来持续一个月的上涨，比特币等加密资产更是直接受益；港股方面反应更为激烈，众安在线在5月23日后的5个交易日上涨超60%，连连数字5月29日单日上涨44.86%。

　　敏锐的投资者随即开始寻找各个市场中的“稳定币概念股”。

　　港股概念股的寻找可以“按图索骥”，逻辑十分清晰：稳定币的发行机构、股东方、合作方。例如，众安银行可以为稳定币发行方提供储备银行服务，资金便涌向了持股众安银行43.43%的众安在线（6060.HK）;京东币链入选稳定币发行人沙盒，连连国际与圆币科技达成合作，资金便涌向了两者的母公司京东集团（9618.HK）和连连数字 (2598.HK)。

　　然而，在A股寻找稳定币概念更像是主观猜测。港元稳定币由香港金管局推动，并不在内地发行，但沉寂已久、缺乏题材的A股市场迫切需要一个新的叙事。

　　狂热的投资者们搜罗了一切与稳定币可能相关的A股标的，找到了涉及数字支付、金融基建的公司，马不停蹄地向董秘发出了一条条问询——“贵司是否布局稳定币”“是否与香港金管局合作”“是否为发行人的供应商”，梦想能捕捉到进场信号。

　　非理性的情绪推动着A股稳定币概念的上涨。5月29日，拉卡拉（300773.SZ）、四方精创（300468.SZ）、雄帝科技（300546.SZ）、天阳科技（300872.SZ）均20%涨停；5月28日起的五个交易日，御银股份（002177.SZ）收获五连板。

　　不过，投资者也开始争论，手中持仓的“稳定币概念股”是否货真价实？

　　狂欢被遏制

　　端午假期并未冲淡情绪，稳定币板块在六月上旬势头不减。

　　6月3日，Wind针对A股和港股新上线了两个指数，分别为万得稳定币概念指数(8841912)和万得香港稳定币概念指数(887779)。

　　前者选取了17只A股成分股，包括御银股份、楚天龙、拉卡拉、京北方、神州信息等，多来自于计算机和通信板块；后者最初选取7只港股作为成分股，后增加至13只，包括渣打集团、众安在线、连连数字、OSL集团等。这一定程度上提供了投资指引。

　　机构方面，券商的分析师、律所的律师、高校的教授、智库的研究员密集路演，夜以继日地输出最新观点。数据显示，5月29日至今，各个机构进行了超过50场路演，发布了近百篇研报。

　　6月5日，京东方面回应称，京东稳定币还没有正式发行，目前已经进入沙盒测试第二阶段，将面向零售和机构提供移动端及PC端应用产品，测试场景主要包括跨境支付、投资交易、零售支付等。

　　然而，由于投资者频繁的问询被AI抓取，在“AI幻觉”的裹挟下，一些如“稳定币独家供应商”的错误信息被不断夸大、扩写，直至被散户奉为圭臬，进一步推升了非理性的情绪。

　　冷水突如其来。

　　6月份的首个周五前后，十多家A股开始密集否认涉足稳定币，其中不少家刚刚收获了涨停或者连板，稳定币板块随即调整。

　　例如，6月6日（周五）收盘后，此前收获了五连板的御银股份在互动平台表示，该公司主要从事自有物业产业园区运营和智能金融设备行业相关运营服务业务，不涉及稳定币。与之类似的还有汇金股份，该公司收获两连板后表示不涉及稳定币相关项目。

　　上述公司的董秘做出回应，可能是基于股价波动的压力。记者注意到，多数回应的公司均在近期发布过《股票交易异常波动公告》。

　　不过，密集发布的澄清公告没有浇灭投资者的热情。仍有投资者执着地表示“炒股炒的是未来”。尽管部分个股有主力净流出的情况，但板块整体仍在上涨。随后，全球第二大稳定币USDC发行商Circle在纽交所上市，首日涨幅超168%，刚刚回落的情绪再次蔓延。

　　另一方面，还有公司在稳定币的口径上出现了微妙的转变。例如楚天龙在5月30日表示，该公司暂不涉及稳定币相关业务；但在一周后接受调研时改称“公司具备参与香港地区法币稳定币相关业务的能力”，随后收获了两个涨停板。

　　港股方面，5月28日众安在线的股东优孚控股卖出1300万股众安在线股票，减持套现约1.8亿港元。

　　理性逐渐回归

　　目前，A股和H股的稳定币板块走势正在趋同，但美股的疯狂还在持续。

　　当地时间6月17日，美国参议院以压倒性优势通过了《GENIUS法案》，在稳定币监管上取得了里程碑。次日，“稳定币第一股”Circle大涨34%，市值突破440亿美元，从上市到6月19日累计涨幅超500%。

　　不过，这次消息对A股的刺激似乎没有以往大。

　　6月17日起，资金开始流出稳定币板块，连续三个交易日主力净流出分别为-5.7亿元、-12.7亿元、-19.6亿元。6月19日和20日，万得稳定币指数分别下跌4.08%和1.55%。6月中下旬，否认涉足稳定币的A股上市数量达到数十家。

　　A股市场似乎正在经历脱敏阶段，以更审慎的目光看待稳定币相关消息。

　　在6月18日举行的陆家嘴论坛上，中国人民银行行长潘功胜首次提及稳定币。他表示，区块链和分布式账本等新兴技术推动央行数字货币、稳定币蓬勃发展，实现了“支付即结算”，从底层重塑传统支付体系，大幅缩短跨境支付链条，同时对金融监管也提出了巨大的挑战。

　　但A股的反应并不强烈。尽管央行首提稳定币，但并未给出更多信息，A股投资者正在回归理性。

　　近日，HashKey集团董事长兼首席执行官肖风向21世纪经济报道记者表示，在稳定币发行上，以美国为首的许多国际金融市场已经做了大量工作，包括立法和市场建设。从博弈角度来看，中国现在已经到了必须做出应对的时间点。

　　虽然稳定币尚未在内地形成政策，但记者注意到，已经有多家内地背景的企业借由香港的平台布局数字货币。

　　6月16日晚，拉卡拉（300773. SZ）公告称，该公司筹划港交所上市，以推进国际化发展战略，打造国际资本运作平台，加快数字货币在跨境场景的应用，进一步提升公司国际竞争力。不过，公告所提“数字货币”是否指稳定币，拉卡拉没有给出更多信息，

　　6月17日，京东集团董事局主席刘强东在一场分享会上表示，希望在全球主要货币国家都申请稳定币牌照，通过稳定币牌照能够实现全球企业之间的汇兑，能够把全球的跨境支付成本降低90%，效率提高到10秒钟之内。

　　更早些时候，蚂蚁集团亦官宣入局稳定币，继京东之后成为第二家入局的内地互联网背景公司。值得注意的是，蚂蚁集团采用了双线布局，旗下两家子公司蚂蚁国际（Ant International）和蚂蚁数科(Ant Digital Technologies)都将申请香港稳定币牌照。

　　当市场的喧嚣逐渐褪去，真正的价值构筑者正在浪潮之下悄然铺设基石。