近日，正海生物（SZ300653）披露2025年半年报。公司上半年实现营业收入1.87亿元，同比下降5.14%。公司同期归母净利润为4648.57万元，同比下降45.97%，是上市以来最大同比跌幅。

　　《每日经济新闻》记者注意到，业绩下滑背后是正海生物核心产品的表现分化明显。公司脑膜系列产品在集采中持续中标，收入同比增长5.88%，而口腔修复膜业务作为另一支柱，其收入却同比下滑19.38%。

　　此外，正海生物上半年销售费用同比增加38.87%，达7117.79万元，但投入的增加未能扭转业绩颓势。8月7日上午，《每日经济新闻》记者致电正海生物。公司证券部工作人员表示，营销费用主要是用于配合新产品推广，并支撑一些竞争化营销的策略，这是正常运营决策。

　　脑膜产品逆势增长，口腔修复膜拖累业绩

　　正海生物的业绩下滑不是全面溃败，而是核心产品收入呈现显著分化。作为公司两大支柱产品，脑膜系列产品与口腔修复膜的表现截然不同。

　　财务数据显示，2025年上半年，正海生物脑膜系列产品合计实现销售收入8027.17万元，同比增长5.88%。

　　这一增长得益于公司产品在集中带量采购中的持续中标，进而通过以价换量维持了市场份额。不过，集采也带来了价格压力，该产品毛利率同比下降3.04个百分点至88.84%。

　　与之形成鲜明对比的是口腔修复膜的“失速”。该产品上半年收入7711.62万元，同比下滑19.38%，毛利率下降1.63个百分点至85.98%。

　　对于口腔修复膜板块的业绩变化，8月7日上午，在与《每日经济新闻》记者交流时，正海生物证券部工作人员表示：“主要（是因为）受民营市场整体竞争比较激烈（的影响）。”

　　8月5日，正海生物在投资者关系活动中坦言，口腔种植市场需求不旺、行业竞争加剧及产品价格走低是该业务收入变动的主要原因。

　　此外，自2025年起，正海生物核心原材料——动物组织的增值税率从3%增至13%，影响了成本。

　　这也暴露出公司对政策变动的抗风险能力不足。财报显示，正海生物上半年毛利率同比下降2.81个百分点至83.92%，净利率更是从上年同期的43.45%跌至24.75%。

　　销售费用同比增39%，为何难阻口腔业务下滑？

　　为扭转业绩颓势，正海生物选择加大营销力度。

　　2025年上半年，正海生物销售费用达7117.79万元，同比激增38.87%，主要用于市场推广、商业支持及支付销售人员薪酬。其中，市场推广费为3045.57万元，商业支持费为2011.83万元，两项合计占销售费用的70%以上。

　　然而，高额投入并未转化为市场份额的提升——核心产品口腔修复膜收入不增反降，新品活性生物骨也尚未形成规模效应。

　　从财务数据看，正海生物销售费用率（销售费用占营业收入比重）从上年同期的25.88%升至37.90%，而净利润率却从43.45%降至24.75%。

　　营销费用增长直接导致经营活动现金流量净额同比减少42.05%，降至4767.29万元，这或影响公司流动性。

　　“这方面我们也是没有办法，营销费用主要是（用于）配合新产品的推广，还有一些竞争化营销的策略，这是正常运营决策，对于能带来何种影响尚不能明确。”8月7日上午，正海生物工作人员向《每日经济新闻》记者表示。

　　活性生物骨稳步放量，能否撑起“第二增长曲线”？

　　老产品承压，正海生物将希望寄托在新品身上，但从目前来看，新品的造血能力在短期内可能难见成效。

　　《每日经济新闻》记者注意到，活性生物骨是正海生物近年来重点推广的战略新品，该产品在2022年获批后于2023年启动销售。

　　2025年上半年，活性生物骨入院进度符合预期，销量环比持续提升，但正海生物尚未披露具体收入数据。

　　对于活性生物骨产品的推广情况，在8月5日的投资者关系活动中，正海生物表示，公司未来仍将大力推动活性生物骨的开发入院和上量，进一步扩大入院范围，提升稳定供货的比例。正海生物争取提升头部医院的“开发占比”，深挖已入院的终端用量。

　　对在研产品，正海生物在投资者关系活动中透露，钙硅生物陶瓷骨修复材料已进入注册发补（发补指企业补正资料）阶段，预计2025年底前获批。该产品采用三维打印技术，具备定制化潜力，可用于牙槽骨修复。此外，宫腔修复膜产品已开展注册相关工作，乳房补片处于数据管理阶段，这些产品预计未来2～3年会陆续为公司收入带来增量。

　　不过，新品上市后仍面临多重挑战。比如，骨修复材料市场竞争激烈，公司的活性生物骨需与同类产品争夺市场份额。

　　长期来看，正海生物能否突围取决于两点：一是活性生物骨等新品能否如期上量，形成规模效应；二是能否通过技术创新构建差异化优势，应对集采和市场竞争压力。