深度看空新晨科技：所谓 “重组” 迷雾背后的真相

一、业绩暴雷，基本面恶化严重

新晨科技于 2025 年 4 月发布的 2024 年年报犹如一记重锤，令市场震惊。报告期内，公司实现营业收入 13.49 亿元，相较于 2023 年的 17.35 亿元，大幅下降 22.22%。而归属于上市公司股东的净利润更是从 2023 年的 3636.45 万元，骤降至 - 8145.95 万元，同比暴跌 324.01%。扣除非经常性损益后的净利润为 - 9180.89 万元，同比下降幅度高达 366.82%。

从业务板块拆解来看，系统集成业务收入从 2023 年的 8.8 亿元降至 6.58 亿元，下降 25.24%；软件开发业务收入从 5.23 亿元降至 4.64 亿元，下滑 11.24%；专业技术服务收入从 3.3 亿元降至 2.25 亿元，降幅达 31.96%。三大核心业务板块全线溃败，充分暴露出公司在市场拓展、业务运营等方面存在严重问题，市场竞争力正急剧削弱。

毛利率方面，2024 年公司整体毛利率降至 15.14%，与 2023 年的 17.72% 相比，下降了 14.54%。净利率更是低至 - 6.13%，同比下降 384.59%。净资产收益率（加权）为 - 13.42%，较之前大幅下滑。这些关键盈利指标的恶化，表明公司盈利能力已处于严重衰退状态，基本面已千疮百孔。

二、“忽悠式” 重组疑云重重

（一）重组动机存疑

在业绩持续恶化的背景下，新晨科技于 2025 年 4 月 22 日匆忙抛出重大资产重组预案，拟通过 “股份 + 现金” 方式收购云计算企业天一恩华 96.96% 股权，并配套募资。从时机上看，不免让人怀疑公司是企图借助资产重组概念来炒作股价，以掩盖其糟糕的业绩现状，而非真正基于业务协同和长期发展战略。

（二）标的公司问题频出

天一恩华作为拟收购标的，自身存在诸多令人质疑之处。在其申请北交所上市期间，两轮问询中北交所重点关注其盈利大部分来自单一子公司的合理性、内部交易的合规性及公允性等核心问题。例如，云鼎同辉、科诺鑫和金悦飞鹏等重要子公司为天一恩华提供软件支持，然而频繁更换主体为母公司提供软件开发服务的行为，其合理性存疑，相关交易是否合法合规、是否存在税务风险也未得到明确解答。此外，单一子公司净利润接近或超过合并层面净利润的情况，进一步凸显了其盈利结构的异常。

（三）估值与整合风险巨大

重组预案至今未披露交易对价，若对天一恩华资产溢价过高进行收购，新晨科技极有可能形成巨额商誉。一旦标的公司未来业绩不达预期，巨额商誉减值将成为高悬在新晨科技头上的达摩克利斯之剑，随时可能引发新一轮业绩暴雷。并且，天一恩华主营云计算解决方案，与新晨科技现有的软件开发、系统集成等业务，在业务模式、技术体系和客户群体等方面，协同性并不明确。技术融合需要投入大量资金和人力，客户转化也面临诸多挑战。若整合失败，不仅无法实现预期效益，还会进一步拖垮新晨科技本就脆弱的经营状况。

三、市场表现与资金流向印证看空逻辑

自重组预案发布以来，新晨科技股价在短期内虽有大幅波动，但从资金流向来看，实则暗藏危机。2025 年 7 月 18 日，公司股价下跌 1.95%，当日主力资金净流出 3574.20 万元。这表明在市场的喧嚣背后，聪明资金已开始用脚投票，对所谓的 “重组利好” 并不买账，提前嗅到了公司潜在的巨大风险。
综合来看，新晨科技业绩惨不忍睹，基本面持续恶化，所谓的重大资产重组充满 “忽悠式” 嫌疑，标的公司问题丛生，估值与整合风险巨大，且市场资金已呈现出逃迹象。基于以上种种因素，强烈看空新晨科技，其股价在未来极有可能面临大幅下跌风险，投资者务必保持高度警惕，规避相关投资风险。