6月的最后一天，光智科技股价开盘跌停。

　　6月27日晚，光智科技股份有限公司（下称“光智科技”，300489.SZ）发布公告称，公司审议通过了终止收购先导电子科技股份有限公司（下称“先导电科”）100%股份的议案，终结了长达八个月的市场期待。

　　2024年10月，光智科技首次披露收购预案，这家市值仅30多亿元的公司，计划吞下估值高达200亿元的“独角兽”先导电科，股价随即上演了连续8个交易日涨停的壮观景象。

　　如今重组终止，投资者互动平台上疑问蜂拥而至，公司股价停留在47.28元，虽比收购消息前仍高出100%，但距离巅峰时期的115.55元已跌去大半。

　　为回应投资者关切，光智科技计划于7月1日召开投资者说明会，就终止本次交易的相关情况进行沟通。

　　“蛇吞象”终止

　　光智科技在公告中解释，终止原因是重组筹划时间过长，外部环境发生变化，且与部分交易对方未能就商业条款达成一致。公司承诺自公告披露后一个月内不再筹划重大资产重组事项。

　　这一决定看似突然，但似乎早有端倪。2025年4月11日，光智科技曾发布公告，承认无法按期披露重组报告书草案，原因是标的公司的审计、评估及尽职调查工作尚未完成。

　　将时间回拨到2024年9月24日，中国证监会发布“并购六条”优化资本市场并购重组规则。

　　六天后，光智科技便宣布停牌筹划收购先导电科部分股份，成为并购新政后的首批典型案例。

　　具体来看，2024年10月13日，光智科技披露重组预案，计划通过发行股份及支付现金方式收购先导电科100%股份。

　　光智科技的实际控制人朱世会同时控制着先导集团，该集团是先导稀材和先导电科的母公司。由于交易双方属于同一实控人旗下，因此构成关联交易。

　　这场收购之所以被称为“蛇吞象”，是因为当时光智科技的市值仅有30多亿元，而拟收购的先导电科的估值却高达200亿元。

　　从业务协同性看，两家公司均沿“高纯稀散元素—化合物材料—精密器件”的产业链方向布局。光智科技主营红外材料全产业链研发生产，产品应用于安防监控、车载物联网等领域。

　　而先导电科专注于溅射靶材和蒸发材料的研发制造，产品应用于新型显示、光伏、半导体等高科技领域。

　　转型之路受阻

　　近年来，光智科技业绩持续承压，扣非净利润连续3年为负值。

　　2024年，光智科技营业收入14.55亿元，同比增长43.82%；归母净利润1226万元，实现扭亏为盈，但扣非归母净利润仍为-3716万元。

　　通过收购先导电科，光智科技希望“补充成长性更强、毛利率更高的标的资产主营业务”，实现对稀散金属产业链的深度整合。

　　两家公司在技术储备上具有协同性，能够相互借鉴提高解决技术问题的能力。对光智科技而言，此次重组终止或意味着战略转型的重大挫折。

　　对此，光智科技表示，重组终止后，“公司生产经营正常，各项业务稳步推进中”，并承诺“在合适的时机与条件下积极寻求更多的发展机会”。

　　值得注意的是，先导电科此前曾尝试独立IPO。2024年2月，公司向江苏证监局递交IPO辅导备案申请，但七个月后便再无进展，转而选择被光智科技收购的“曲线上市”路径。

　　而此次重组终止，使得先导电科的证券化之路再度受阻。

　　对此，有市场人士表示，这种由实际控制人主导，将IPO遇阻的关联资产注入已上市平台的运作模式，核心逻辑在于利用上市公司的融资功能和市场平台，为未上市资产提供发展资金和退出渠道。

　　对先导电科而言，其资本路径可能回归独立IPO轨道，或寻求与其他上市公司的整合机会。作为估值200亿元的“独角兽”，其在半导体材料领域的产业价值仍值得关注。