景嘉微 调研交流会2025-08-19
说话人 1：投资人，大家晚上好，我是陈亮。
说话人 1：你好，我是杨洋。
说话人 1：今天我们非常荣幸地邀请到景嘉微的周总秘，做一个通报交流，同时公司昨天也公告了一项对外投资。
说话人 1：今天我们针对这两块内容做公开交流，今天的会议由我们联合主持。
说话人 1：联合主持的还有国泰君安证券的杨林总，天风证券的刘建总，以及谢晨总、吴明元总，中信证券的丁奇总和孙敬耀总，山西证券的田发强总，国联民生证券的吴爽总和曲瑞轩总，兴业证券的张旭光总。今天是联合主持会议。
说话人 1：周总，开始之前，麻烦您先对公告的两个内容做一个简单介绍。
说话人 1：周总：好的好的，谢谢杨总。感谢各位投资人，昨天 景嘉微发布了半年度报告和投资公告，我简单解释一下。
说话人 1：关于半年报，大家可能觉得数据不好，但其实有原因。今年军工行业复苏明确，但我们半年报里提到，主要因合同签署延期，导致收入确认滞后。目前部分订单正在赶签合同，存货等数据也能支撑后续落地。我们判断三季度及全年会有改善，大家可以关注三季报的变化。
说话人 1：从收入结构看，订单情况不错，尤其是图形显控产品订单充足，供应链稳定。去年是低点，今年营销目标大概率会超预期，下半年会确保收入落地。
说话人 1：第二点，关于投资公告。这个投资项目筹备了一段时间，团队核心人员多来自大厂核心研发，虽成立时间不长，但产品研发进展顺利，已处于后期阶段。此次投资标志着我们向边端高算力产品进军，瞄准 “云边端” 中边端爆发的机会，尤其是 AI + 产品需求释放。我们 2013 年就开始布局，未来将聚焦边端侧算力 “推训一体” 的战略方向。
说话人 1：今天新公司的 CTO 也在现场，大家有问题可以一起交流。
说话人 1：确实，上半年因特殊情况导致收入确认延迟，中报不反映真实经营情况，三季报会看到修复，我们也在努力夯实收入。今年特种行业整体在释放业绩，订单情况很好。
说话人 1：关于投资的新公司，定位端侧 AI，但产品细节未详细披露，想了解新产品定位。
说话人 1：周总：边端侧产品定义为高算力，基础参数 48T。集成了 CPU、NPU、GPU、ISP 等定向算力，针对两类场景：一是特种领域，如高端装备，现有方案存在成本和技术替代空间，趋势明确；二是民用场景，产品参数接近 OrinX，超越 rk3588、3688，未来需提升成熟度并导入更多场景。我们将兼顾通用与专用市场，未来 3 年重点拉通生态和场景。
说话人 2（国泰海通杨萌）：想了解新公司产品节奏、具体客户、收入利润及估值情况。
说话人 1：周总：产品进度方面，因监管要求，未披露具体时间，但今年可实现落地，需考虑风险因素。客户方面，已与机器人、无人机、安防等热门赛道的大厂深入沟通，待产品出来后推进场景合作，具体名称不便透露。估值方面，新公司是研发型企业，200 多人团队聚焦研发，暂无收入，按注册资本估值进入，价格较低且无溢价。未来产品落地后估值会提升，且有上海人工智能产投基金等参与，将在产业链赋能。
说话人 1（新业计算机张桂光）：想问 GPU 布局，除单颗产品外，集成领域及 JM11 的规划，以及 GPU 进信创名录的进展。
说话人 1：周总：今年重点推进 JM11 的生态和驱动开发，4 月已小批量销售，Windows 驱动开发进入尾声，即将投入市场，属于新创服务器显卡方案。GPU 发展坚持 “GPU+AI SoC” 两条腿，下一款 GPU 产品定位渲染 + AI，团队组建、IP 定义及立项已完成，未来会加快木头资金使用，预计明年下半年有初步结果，近期新增近 100 人补充团队。信创市场方面，目前 GPU 未入名录，且市场竞争内卷、盈利性差，公司以平和心态应对，不刻意追求份额，因华为等玩家竞争力强。
说话人 1（西湖计算机谢晨）：如何评估产品在军方和民用市场的竞争力？军方看重哪些性能？两侧市场空间如何？
说话人 1：周总：产品最早源于特种领域需求，针对其低成本、低延迟诉求，现有 FPGA+DSP 或多 SOC 方案存在成本高、功耗大（超 20 瓦甚至 30 瓦）、体积大等问题。我们的单芯片集成 CPU、GPU、DPU、DSP 等，可降成本、缩小体积，并解决低延时痛点（满足 35 马赫以上场景需求），未来替代现有方案优势显著。特种领域预计有 450 亿空间，公司目标份额 50% 以上，客户基础和渠道优势明确。民用市场是战略方向，产品设计通用化，团队独立运营（上海团队偏运营），前期将快速导入行业场景，已针对路由器、智能家居、党政机关需求做方案考量，通过激励机制推动盈亏平衡及爆品打造，目前暂无法预估空间，但团队有信心。
说话人 1（中信证券孙明耀）：想问雷达产品线发展，尤其是机载、弹载、主动防护雷达的情况。
说话人 1：周总：雷达业务规模较小，但未放弃，今年 6 月推出两款新产品，正推进客户导入和降成本方案。现有雷达产品在院所整体方案推进中，进展稍慢，竞争对手包括科大相关机构，产品覆盖安眠症、多眠症及无人机自主导航雷达等，经磨合后可满足客户需求。公司正推进雷达 BU 激励改革，明年值得期待。机台 80%-90% 有公司产品，但军方信息涉密不便公开。
说话人 2（山西证券董文丹）：下半年业绩拐点后，下游两块产品增长趋势及增速，以及后续产品迭代结构。
说话人 1：周总：当前营收主力是投影相关产品，毛利高且稳定。随着 “十五” 规划临近，国家将更注重人工智能，看好无人装备（弹、无人机）领域，AI SOC 产品未来潜力大，军品将紧盯无人装备及巩固机载、舰载等现有市场。产品迭代方面，AI SOC 规划三款，27 年前全部落地，01 款今年可见，将叠加算力及多模态需求。
说话人 3（国家民生银行徐瑞轩）：显控业务在机载恢复的同时，车载和舰载是否带来增量？增量大小如何？15 周期舰载收入能否达到机载现有量级？
说话人 1：周总：显控业务车载、舰载增量明确，今年增量较多。公司在显控市场份额超 70%，地位稳固。海权领域未来潜力大，水生装备及水下 CPU 等布局推进，水声领域已有千万级订单，今年将更好。无人装备是未来亮点，对标美国汉诺威的水下无人装备，需在人工智能领域突破。舰载增量空间大，但目前较分散，未来随无人装备发展有望提升，暂无法明确是否达机载量级，但值得看好。
说话人 3：芯片收入能否回到峰值（4-5 亿）？
说话人 1：周总：肯定会超越。GM11 的 Windows 驱动成熟度提升，是为明年更大的 GPU 渲染 + AI 产品打通生态，当前 GM11 市场空间较小（云桌面约十来种规模），但后续产品潜力大。
说话人 3：无人吊舱及泛无人装备的市场空间及公司份额？子公司是否负责民用市场开拓？
说话人 1：周总：特种领域与无人装备需求量级相近，均需低延时、高识别率算力，军品性能优于民用无人机，但民用需降成本，未来随生态成本下降，泛无人机（如穿越机）应用会增多。子公司定位不涉军，民用市场开拓由其负责，保持运营透明性。
说话人 1：现场暂无更多提问，会议接近尾声，欢迎大家到公司调研。
说话人 2：如需提问，请先按话机星号键再按数字 1，取消静音后发言。
说话人 1：今天大家提问较多，感谢参与。
