$景嘉微(SZ300474)$  $东芯股份(SH688110)$  $寒武纪-U(SH688256)$  

景嘉微产品主要销售对象及未来发展前景分析

一、主要销售对象分析

1. 军工领域（核心客户）

   - 产品类型：图形显控模块、小型专用化雷达（如主动防护雷达、弹载雷达组件）、电磁频谱设备。

   - 应用场景：

      - 军用飞机：新研制的绝大多数国产战斗机（如歼-20、运-20）采用景嘉微的图形显控模块，替代进口ATI芯片。

      - 装甲车辆与舰船：主动防护雷达系统用于反导拦截，弹载雷达组件用于导弹制导，适配于主战坦克、海军舰艇等。

      - 无人机与反无人机系统：低空经济政策推动下，反无人机防御系统（AUDS）在机场、边境防御场景加速部署。

   - 客户特点：订单稳定性高，毛利率长期维持在70%以上，受国防预算增长（“十四五”期间年均7-8%）驱动。

2. 信创市场（党政与行业信创）

   - 产品类型：JM7200/JM9系列GPU芯片、图形显控整机。

   - 应用场景：

      - 党政办公：适配国产操作系统（麒麟、统信），替代英特尔/AMD显卡，2025年国产化渗透率预计达50%。

      - 行业信创：金融、能源等领域国产化试点，中标多家银行及央企采购项目。

   - 客户特点：以国有单位为主，订单集中释放（如2020年党政信创招标），但受财政预算影响存在波动。

3. 民用与AI算力市场（新兴增长点）

   - 产品类型：JM11系列GPU、景宏系列AI智算模块。

   - 应用场景：

      - 云计算与AI：支持虚拟化技术，适配云桌面、云渲染、大模型训练（如DeepSeek-R1），切入阿里云、腾讯云生态。

      - 工业与消费电子：CAD设计、地理信息系统（GIS）、智能交通等场景，兼容Windows/Linux系统。

   - 客户特点：云服务商（如阿里云）、工业软件开发商（如苍穹数码）、消费电子厂商，需通过生态兼容性验证。

二、未来发展前景分析

1. 技术突破驱动产品升级

   - GPU性能迭代：JM11系列（14nm工艺）支持FP32 6TFLOPS算力，对标英伟达中端芯片（如GTX 1650），2025年进入量产阶段；下一代JM10系列（7nm工艺）规划支持AI训练，性能接近RTX 3060。

   - AI算力布局：景宏系列智算模块填补国产AI训练/推理空白，适配主流深度学习框架（如PyTorch），缩短客户适配周期至3个月内。

2. 政策红利与国产替代加速

   - 信创深化：2025年党政机关国产GPU渗透率目标50%，景嘉微作为唯一进入信创名录的GPU企业，预计占据40%以上份额。

   - 供应链安全：美国制裁升级（如限制先进制程代工）倒逼国产替代，景嘉微与中芯国际合作14nm流片，保障产能安全。

3. 新兴市场拓展潜力

   - 低空经济与国防信息化：反无人机系统、主动防护雷达需求爆发，2025年市场规模预计超500亿元，景嘉微技术领先（响应时间≤2ms）。

   - AI与数据中心：大模型训练需求推动GPU服务器市场增长，景嘉微通过JM11系列切入边缘计算，目标2027年AI相关收入占比超30%。

4. 风险与挑战

   - 技术差距：通用GPU（GPGPU）生态薄弱，CUDA替代方案（如OpenCL）兼容性不足，影响商业化进度。

   - 盈利压力：2024年研发投入占比60.18%，毛利率降至32.37%，需平衡高投入与商业化落地节奏。

三、总结与展望

景嘉微的核心竞争力在于军工领域的垄断性地位和国产GPU技术先发优势。短期看，军工订单放量与信创政策落地将支撑业绩；中长期需突破AI算力生态壁垒，复制英伟达“硬件+软件+生态”路径。若JM11系列在2025年下半年实现大规模商用，并切入主流云平台，公司有望打开百亿级民用市场空间，市值具备翻倍潜力。反之，若技术迭代或生态构建不及预期，可能面临市场份额被摩尔线程等竞品挤压的风险。