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筱先生不是巴先生

发表于 2025-08-08 20:34:53 东方财富iPhone版发布于湖北

三鑫医疗（300453）二季度增速回暖，估值修复逻辑强化

$三鑫医疗(SZ300453)$

机构视角：三鑫医疗（300453）二季度增速回暖，估值修复逻辑强化

核心数据验证业绩拐点

增速显著回升：2025年Q2单季度营收4.0亿元（同比+12.6%），归母净利润6139万元（同比+16.7%），较Q1的0.2%净利润增速大幅改善，验证集采压力边际缓解与经营策略优化成效。

海外业务爆发：上半年海外收入1.87亿元，同比激增67.3%（占营收24.6%），印尼、秘鲁等市场注册推进，出口订单放量（透析设备销量同比+120%）。

现金流强劲：经营现金流净额1.89亿元（同比+38.9%），回款效率提升，应收账款占比降至5.6%，财务健康度凸显。

估值压制因素缓解

集采冲击减弱：河南联盟集采中标价降幅温和（透析器50%），公司通过“以价换量”抢占份额，血透类产品收入占比81.11%，毛利率稳定在34.97%（Q1为34.62%）。

技术突破在即：人工血管、抗凝血导管进入绿色审评通道，江西基地扩产3000万人份透析液产能，规模化降本可期。

投资建议：看45%修复空间

中性预期：2025年净利润2.5亿元（机构预测均值），当前市值47.3亿（PE-TTM 20.8x），显著低于行业均值（55.7x）。若海外占比突破30%+人工血管量产，PE修复至28-30倍，对应市值70亿（+48%）。

短期催化剂：Q3毛利率若回升至35%+（现34.97%）、香港子公司订单落地（8月设立），或触发估值切换。

策略：业绩拐点与政策纠偏共振，现价布局赔率优，重点跟踪Q3毛利及创新管线进展。

风险提示：集采续标降价超预期、海外认证延迟。

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