华西电子】三环集团业绩预告点评：业绩略超市场预期，年内最佳买点已现！公司发布25年上半年业绩预告：上半年预计实现净利润11.28-13.33亿元，同比增长10-30%；扣非净利润9.59-11.42亿元，同比5-25%。
一、业绩略超市场预期。
按照预告中值，25H1实现净利润12.31亿元，同比15%，其中，25Q2实现净利润7.0亿元，同比18%、环比31%；25H1扣非净利润10.51亿元，同比15%，其中，25Q2实现扣非净利润6.02亿元，同比12.5%、环比34%。
利润略超市场预期。
二、收入端我们预测21+亿元，同比15%，毛利率二季度环比提升。
分业务看，25Q2预计MLCC、SOFC隔膜版、MT插芯、半导体及医疗陶瓷等业务实现同比高增长，其他业务如PKG、基片、浆料平稳增长。
1、三季度高容MLCC订单仍显著向上，主要抢占三星份额，三季度预计高容出货530亿只以上（环比提升100亿+）。
目前高容月产能已扩至220亿只，产品结构持续拓展，在小尺寸手机高容及中大尺寸高容产品快速突破，贡献新增长点；2、SOFC隔膜版受益BE旺盛的订单需求，海外随着算力中心建设加快，固体燃料电池发电系统作为新型现场能源，正加速推广应用。
三环有望跟随BE旺盛的订单，隔膜版业务有望持续高增；3、持续拓展半导体、医疗等新兴陶瓷应用，MT插芯受益旺盛的光通信需求，氮化铝、氧化铝陶瓷受益800V汽车高压快充加速渗透。
三、去年基数前高后低，今年预计前低后高，我们预计三季度三环业绩将重回20-30%增长，全年仍然维持25%左右利润增长目标，对应27亿+利润预期，对应当前市值23xPE。
三环历史估值区间是30xPE中枢，考虑到MLCC今年全球份额2-3%，且新兴业务加速拓展，具备高成长性，预计未来3年估值体系变化不大，我们给今年30x以上PE，对应合理市值810亿元，年内30%涨幅空间；明年预计净利润34亿元，30xPE对应目标市值1020亿元，60-70%涨幅。
随着25Q2业绩预告快速增长、MLCC及隔膜版订单旺盛带动下半年业绩重回20-30%增长，将打消市场短期担忧点，年内最佳买点已现
