凯发电气（300407）作为轨道交通牵引供电系统领域的核心供应商，其价值潜力正从行业需求复苏与国际化战略深化中逐步显现。在新型基建投资加速与轨道交通智能化升级的双重驱动下，这家深耕行业二十余年的企业展现出独特的成长动能。
核心业务构筑行业壁垒
公司牵引供电系统业务覆盖全国18个铁路局，参与京沪高铁、大秦线等34条高速铁路建设，市场份额稳居行业前三。城市轨道交通领域中标25个城市项目，综合监控系统技术达到国际先进水平。2024年国内新增订单8.62亿元，同比增长14.17%，在执行合同金额达51.35亿元，为未来三年业绩提供确定性支撑[3,7](@ref)。海外市场通过德国RPS实现突破，境外收入占比提升至18%，芬兰10万吨钢轨项目进入实施阶段[3](@ref)。
技术突破打开成长空间
自主研发的智能供电调度系统实现故障自愈时间缩短至30秒以内，较传统系统提升80%可靠性。研发的接触网动态补偿装置通过铁总技术认证，已应用于京张高铁智能运维系统。与西南交大共建的轨道交通联合实验室取得突破，开发出适用于600km/h磁悬浮列车的牵引供电方案，技术储备覆盖下一代轨道交通需求[9](@ref)。2024年研发投入1.08亿元，新增专利33项，其中发明专利占比达45%[7](@ref)。
财务结构呈现积极变化
尽管短期利润承压，但经营活动现金流净额连续三年保持增长，2024年达2.52亿元，同比增长15.87%。资产负债率稳定在43%，货币资金储备覆盖短期债务1.3倍。通过优化供应商账期，应付账款周转天数延长至89天，资金使用效率显著提升。境外业务回款周期控制在90天以内，应收账款周转率同比提升12%[3,5](@ref)。
产业机遇释放估值潜力
我国轨道交通运营里程突破10万公里，\十四五\期间规划新建铁路3.2万公里，城轨里程将达1.5万公里。智能高铁建设催生百亿级供电系统改造需求，公司主导的接触网智能巡检系统已进入试点阶段。海外市场方面，\一带一路\沿线国家轨道交通投资年均增长15%，RPS在欧洲市场中标率提升至28%，形成境内境外双轮驱动格局[3,9](@ref)。
当前市净率1.67倍显著低于电网设备行业平均的2.8倍，若按可比公司市销率中位数1.5倍测算，合理估值区间较现价存在35%上行空间。技术面在9.5元附近形成强支撑，近20个交易日筹码集中度提升12%，机构持仓比例环比增长显著。
在轨道交通新基建与\一带一路\战略深化的背景下，凯发电气通过\核心技术创新+全球化市场拓展\构建的竞争壁垒，正在打开第二增长曲线。其价值释放进程与行业智能化升级进程形成共振，值得持续关注。