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发表于 2025-08-12 21:13:17 东方财富iPhone版 发布于 浙江
2024年,AI算力竞赛进入白热化阶段。字节跳动以“AllinAI”的姿态,豪掷

$光环新网(SZ300383)$  

2024年,AI算力竞赛进入白热化阶段。字节跳动以“All in AI”的姿态,豪掷800亿元资本开支(相当于百度+腾讯+阿里的80%),其中超900亿元投向AI算力采购,700亿元用于数据中心及光模块等基建。这场“军备竞赛”中,光环新网作为字节跳动核心IDC供应商,已斩获其64%的订单份额,成为AI算力基建赛道的“隐形军火商”。

数据印证爆发力

  • 字节订单:2021年,字节订单占光环新网营收64.19%,2024年新签AIDC项目金额或超百亿;
  • 机柜规模:全国11万机柜规划,已投产5.2万个,2025年新增交付天津1.5万、上海5000个;
  • 算力租赁:2024年算力规模从2000P飙升至3000P,增幅50%,单P年收入超百万元。
  • 二、核心壁垒:AIDC“三高”战场,光环凭什么赢?

    1.高功率密度:从“吹风扇”到“泡冷水”

    传统IDC机柜功率4-8千瓦,主要服务存储和低算力需求,散热靠风扇;而AIDC机柜功率高达20-100千瓦,需液冷技术降温。光环新网率先布局液冷方案,单机柜可承载数十块GPU,支撑大模型训练等高负载场景,成为字节、AWS等巨头的“首选冷库”。

    2.高区位卡位:一线城市“圈地运动”

    数据中心的核心命门是区位——离用户越近,网络延迟越低。光环新网在北京、上海、天津等七大核心城市布局,手握一线城市稀缺能耗指标。以北京为例,2024年IDC机柜审批近乎冻结,光环存量5万+机柜已成“黄金资产”,租金溢价超行业20%。

    3.高客户粘性:从“房东”到“AI管家”

    传统IDC仅是“机柜租赁”,而光环新网为字节提供全链条服务:

  • 定制化运维:根据AI负载动态调整电力、散热方案,降低PUE(能耗效率指标)至1.2以下;
  • 算力弹性租赁:支持按训练任务临时扩容,避免客户算力闲置;
  • 安全合规:通过等保三级、ISO27001认证,满足字节数据安全要求。
    这种深度绑定,让光环从“收租方”升级为“AI基建合伙人”。
  • 三、业务拆解:IDC+云计算双轮驱动,盈利质量逆势提升

    1.IDC业务:量价齐升打破“内卷”

  • 价格战熄火:北京地区机柜月租从2022年1.2万元/柜回升至1.5万元/柜,毛利率修复至35%+;
  • 结构升级:AIDC机柜占比从10%提升至30%,单机柜收入翻3倍,成利润增长主引擎。
  • 2.云计算:AWS业务稳如“现金牛”

    运营亚马逊AWS北京区域8年,服务跨境电商、泛娱乐、金融等500+客户:

  • 高续费率:客户年续约率超90%,净推荐值(NPS)行业领先;
  • 增值服务:AI训练云、大数据分析等增值业务贡献40%收入,毛利率达50%。
  • 3.算力租赁:下一个增长极

    2024年算力规模突破3000P,按1P=100万元/年计算,年收入超30亿元。随着国产大模型爆发,算力租赁需求或呈指数级增长。

    四、财务透视:字节订单驱动业绩,现金流“自我造血”

    1.营收增长

  • 2024年预期:营收超80亿元(同比+25%),其中字节订单贡献约50亿元;
  • 2025年展望:若拿下字节新增700亿IDC基建的30%份额,营收将突破120亿元。
  • 2.盈利质量

  • 毛利率:AIDC业务拉升整体毛利率至32%(同比+5pct);
  • 现金流:IDC预收款模式+云计算稳定续费,经营性现金流净额超15亿元,足以覆盖资本开支。
  • 3.风险缓冲

  • 客户多元化:除字节外,AWS、阿里云腾讯云占比提升至30%,降低单一客户依赖;
  • 政策红利:国家“东数西算”工程推动中西部节点布局,光环新网新疆、湖南项目储备充足。
  • 五、估值逻辑:高确定性下的稀缺溢价

    1.对标行业

  • IDC同行宝信软件PE 25倍、数据港PE 30倍;
  • 算力租赁鸿博股份PE 50倍、中科曙光PE 40倍。
    光环新网当前处于行业中位,但考虑其字节绑定+一线城市资源稀缺性,估值仍有支撑。
  • 2.目标价测算

    按2025年营收120亿元、净利率12%计算,净利润14.4亿元,给予30倍PE,对应市值432亿元,较当前股价有40%上行空间。

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