2024年,AI算力竞赛进入白热化阶段。字节跳动以“All in AI”的姿态,豪掷800亿元资本开支(相当于百度+腾讯+阿里的80%),其中超900亿元投向AI算力采购,700亿元用于数据中心及光模块等基建。这场“军备竞赛”中,光环新网作为字节跳动核心IDC供应商,已斩获其64%的订单份额,成为AI算力基建赛道的“隐形军火商”。
数据印证爆发力:
二、核心壁垒:AIDC“三高”战场,光环凭什么赢?
1.高功率密度:从“吹风扇”到“泡冷水”
传统IDC机柜功率4-8千瓦,主要服务存储和低算力需求,散热靠风扇;而AIDC机柜功率高达20-100千瓦,需液冷技术降温。光环新网率先布局液冷方案,单机柜可承载数十块GPU,支撑大模型训练等高负载场景,成为字节、AWS等巨头的“首选冷库”。
2.高区位卡位:一线城市“圈地运动”
数据中心的核心命门是区位——离用户越近,网络延迟越低。光环新网在北京、上海、天津等七大核心城市布局,手握一线城市稀缺能耗指标。以北京为例,2024年IDC机柜审批近乎冻结,光环存量5万+机柜已成“黄金资产”,租金溢价超行业20%。
3.高客户粘性:从“房东”到“AI管家”
传统IDC仅是“机柜租赁”,而光环新网为字节提供全链条服务:
这种深度绑定,让光环从“收租方”升级为“AI基建合伙人”。
三、业务拆解:IDC+云计算双轮驱动,盈利质量逆势提升
1.IDC业务:量价齐升打破“内卷”
2.云计算:AWS业务稳如“现金牛”
运营亚马逊AWS北京区域8年,服务跨境电商、泛娱乐、金融等500+客户:
3.算力租赁:下一个增长极
2024年算力规模突破3000P,按1P=100万元/年计算,年收入超30亿元。随着国产大模型爆发,算力租赁需求或呈指数级增长。
四、财务透视:字节订单驱动业绩,现金流“自我造血”
1.营收增长
2.盈利质量
3.风险缓冲
五、估值逻辑:高确定性下的稀缺溢价
1.对标行业
光环新网当前处于行业中位,但考虑其字节绑定+一线城市资源稀缺性,估值仍有支撑。
2.目标价测算
按2025年营收120亿元、净利率12%计算,净利润14.4亿元,给予30倍PE,对应市值432亿元,较当前股价有40%上行空间。