一、里程碑：1亿付费用户背后的“中国速度”

2025年，$中文在线(SZ300364)$  旗下短剧平台ReelShort迎来历史性突破——全球付费用户规模突破1亿，仅新增会员就达5000万。这一数据背后，是北美市场的爆发式增长：

收入占比48%：ReelShort在北美短剧市场占据半壁江山，热门短剧《Fated To My Forbidden Alpha》单集付费率超35%，一度登顶美国iOS娱乐榜榜首；

用户价值碾压Netflix：2025年Q1北美用户平均收入（ARPU）达19美元，为Netflix移动端的6倍，高付费意愿支撑平台“买量即回本”的商业闭环；

下载量全球领跑：2025年5月全球下载量1448.6万次，较年初增长69.7%，连续38天霸榜Google Play娱乐应用免费榜，超越HBO等传统流媒体巨头。

数据印证行业地位：ReelShort与DramaBox合计占据海外短剧市场超70%份额，而中文在线2024年海外营收同比激增132.41%，占比升至总营收26.15%，成为结构性增长引擎。

二、成功密码：本土化、AI技术与币墙模型的三角共振

本土化深水区：从“文化翻译”到“一国一策”

欧美市场：将中国网文内核与欧美文化符号融合，例如把“霸道总裁”重构为“狼人Alpha”，《Fated To My Forbidden Alpha》通过狼人题材、欧美演员和本土场景，实现美国iOS榜从402名跃升至第2名；

东南亚市场：结合“灵异文化”与“甜宠”元素，泰语剧《The Double Life of My Billionaire Husband》上线首月登顶多国应用榜；

精细化运营：在美日市场分别联合TikTok推出互动玩法、与本土演员合作轻小说风短剧，单季新增下载量超3080万次，日本内购收入增长33.5%。

AI赋能全链条：降本增效的“核武器”

创作端：自研大模型“中文逍遥”实现AI多模态内容生成，已产出近百部AI漫画，多部作品登顶平台人气榜，动态漫制作成本降低60%；

分发端：算法推荐系统使优质内容曝光效率提升65%，用户日均观看时长增长150%，付费转化率高达85%；

全球化运营：AI翻译覆盖16种语言，文化适配度提升30%，2024年新增AI翻译出海作品超2000部，占畅销榜42%。

币墙模型：高ARPU支撑的“付费飞轮”

ReelShort首创“前三集免费+Coins解锁”模式，用户可通过广告或直接付费获取Coins，价格分层从0.99美元到59.99美元年卡全覆盖。高ARPU（19美元）允许平台接受12-14美元/新增用户的买量成本，在TikTok投放的“15秒高能片段”点击率超7%，形成“付费→买量→用户增长→收入”的正向循环。

三、生态布局：IP资源库+技术护城河构建长期壁垒

中文在线已构建覆盖内容创作、技术开发、全球分发的完整生态：

IP弹药库：拥有560万种数字内容及450万作者资源，主导IP全链路开发。例如男频小说《物价贬值百万倍》改编动态漫播放量4400万次，登顶抖音及新加坡meWATCH榜单；

全球制作网络：在欧美、日韩、东南亚建立15个本地化团队，支持跨国拍摄，单季短剧制作周期缩至3周，成本仅30万美元（为Netflix的5%）；

AIGC战略卡位：计划上线AI工具链覆盖剧本生成至画面渲染，动态漫作品累计播放量超30亿次，形成“短剧+漫画+AI”三栖IP转化链。

五、投资价值：从“流量收割”到“生态输出”的千亿赛道

短剧出海已从试水迈入深水区，未来竞争核心在于：

市场规模：海外短剧长期空间达360亿美元，2025年Q1全球内购收入近7亿美元（同比增长4倍），中国模式占据先发优势；

估值重构：参考美股短剧龙头MPU 6交易日涨2倍，中文在线PE估值181倍（2025E）反映高增长预期，若净利率提升至行业均值，市值弹性可期；

政策红利：“文化数字化”战略加持，ReelShort被新华社誉为“从中国速度到中国质量”的文化出海新名片。

当Netflix学习“15秒反转”，好莱坞翻拍“狼人霸总”，中国短剧的全球化叙事才刚刚写下序章。

数据来源：点财网、DataEye、Sensor Tower、东吴证券。

掌阅科技  海外市场扩张 + 短剧业务增长 + AI短剧布局

$锋尚文化(SZ300860)$  周同学概念  

欢瑞世纪  短剧 + 影视制作 + 艺人经纪，周同学概念 套利

$通达海(SZ301378)$  智慧政务 叠加数字经济 20cm互金套利品种

汇中股份中报+核电+水利 超声测流