——8 月 25 日预警至 9 月 5 日报复性反弹全程复盘
（技术面 + 基本面双重背离视角，数据已交叉验证）
一、8 月 25 日：预警点
1. 基本面核心矛盾
1–7 月 PPI 同比全部为负（−2.5% ~ −0.8%），环比亦连续 7 个月下滑；
工业利润累计同比 −15.5%，产成品库存增速却抬升至 8.4%，典型“量价双杀”阶段。
8 月 15–23 日市场无量急拉 → 行情与基本面出现罕见背离，且背离度逐日扩大。
2. 技术面确认
中证全指缩量顶背离 + 期权 PCR 0.68 极端乐观 → 8 月 25 日明确提示“回撤 3% 以上”风险。
二、9 月 2~4 日：三连跌兑现
日期 中证全指 日跌幅 跌停家数 成交 北向
9-02 5182 −1.6% 21 8 936 亿 −54 亿
9-03 5033 −2.9% 33 8 241 亿 −47 亿
9-04 4902 −2.6% 47 7 631 亿 −70 亿
三日累跌 −5.4%，成交阶梯式萎缩 14.6%
→ 技术面回归与基本面同步，完成“背离修复”第一脚。
三、9 月 5 日：报复性反弹
1. 指数
创指 +6.55% 反包前三日阴线，但量能萎缩 9.4%，属典型技术性回抽。
2. 领涨板块
固态电池、光伏逆变器、科创芯片——均为**“高位腰斩”筹码**，机构自救色彩浓。
3. 资金
北向早盘峰值净买 60 亿，尾盘收窄至 +27 亿；两融仅回流 40 亿，增量有限。
四、基本面视角：反弹≠反转
1. PPI 仍在下行通道，8 月原油、铜价月环比再跌 4–6%，企业盈利底未现。
2. 8 月制造业 PMI 49.3，新订单分项 48.8，需求端无拐点。
3. 7 月工业企业利润降幅扩大至 −18.7%，库存周期尚处“主动去库”阶段（图 1）。
盈利与库存双底未至，指数难以形成可持续的估值扩张。
五、结论与策略
1. 性质判定
基本面下行 + 技术面超跌 → 双重背离后的**“技术性修复”**，非趋势反转。
2. 操作窗口
• 深套者：借反弹 T 出 2 成 降杠杆，等待 PPI 环比转正或库存增速连续 2 个月回落再加仓。
• 空仓者：右侧信号 = “PPI 环比触底 + 量能缩至 7000 亿以下” 同时满足再考虑进场。
• 期指/期权：贴水仍 >40 点，维持 卖购+买沽 反套，时间价值与基本面均对空头有利。
六、一句话带走
在 PPI 拐点出现之前，任何无量急拉都是“背离交易”而非“趋势交易”；
继续盯 PPI、库存、北向三大指标，不见右侧信号不重仓。
“政策面定方向，基本面定空间，技术面定节奏”——
在证监会持续壮大“耐心资本”的战略框架下，短期波动是风险，更是长期配置机会。
牢记主席三句话：
“长钱要更长，价投要更真，理性要更稳。”
与各位共勉，下一期专栏我们将跟踪9月PPI、库存增速与回购增持再贷款落地进度，寻找真正的“业绩底”信号。
