从美国五大AI资本支出以及中际旭创产销看，今年上半年和下半年相差很大。

2024年下半年美国五大AI资本支出为1890亿美元，环比增长37%。

2024年下半年中际旭创出货839万只（上半年620万只），环比增长35%。

算力芯片性能提升，光模块用量有所下降，可见中际旭创光模块销量与美五大AI资本支出增长是一致的。

2024年底中际旭创产能2100万只，考虑到一些低档产能淘汰，有效产能为2000万只。

把中际旭创看成整个市场(区别就是中际旭创开工率高于整个市场，总市场产能高于2100万只）

2025年美国五大AI资本支出同比增长71%，按照出货增长69%（算力芯片性能提升，光模块用量略低），2025年上半年出货 1050万只，产销率95%，产量1105万只。

2025年老装置有效产能为2000万只，假定2025年新增长产能超70%（预计70-100%），2025年增加1400万只，年底产能为超3400万只。

2025年增加产能1400万只，假定上半年500万只，下半年900万只。

上半年有效产能1200-1250万只，产量1105万只，开工率88-92%，是一个十分高的开工率，价格承压小，价格下跌应该小，完全可以通过产品升级抵消，整体价格并没有下跌。

2025年下半年美国五大AI资本支出同比增长31%,按照出货增长29%，下半年出货839*1.29=1082万只，产量1140.

下半年有效产能1000+250（上半年投产装置）+450（下半年投产装置）=1700万只。

2025年下半年开工率67%。

2024年下半年中际旭创出货环比增长35%，但收入增长20%，低15个百分点，主要同一规格产品价格下跌太大，尽管产品升级，无法低档价格下跌。

开工率从上半年90%到下半年67%，下半年价格承压会十分严重，跌幅会比较大，产品升级很难低档同种产品价格下降，整体价格会明显下跌。

开工率下降，不仅会导致产品价格下跌，拉低毛利率，还会导致成本提升，期间费用率上升。

假定固定成本为100（开工率90%），开工率67%为134，明显提升。

假定期间费用率为10（开工率为90%），期间费用率超12%，降低利润率超2%。

下半年出货1082万只，环比上半年1050万只，环比增长2.9%，假定价格下降5-10%，下半年收入环比上半年下降2.1-7.1%。

下半年毛利率环比上半年下降7.5-12.5个百分点。假定上半年毛利率为35%，下半年为22.5-28.5%，下半年毛利环比上半年下降32%。

期间费用拉低毛利超2个百分点。

假定关税继续豁免，下半年净利润环比上半年下降35%

假定关税豁免取消，按照关税19%，自己承担10%（难，开工率已到67%，已经没有任何讨价还价的资本），降低毛利28.6%，净利降低63%(净利率9%）。

关税豁免取消，2026年亏损可能大！

中际旭创和 $新易盛(SZ300502)$  收入70%来自美，风险比天大，$天孚通信(SZ300394)$  来自美收入占比也高，风险也大。