$荣科科技(SZ300290)$  超聚变重组荣科科技概率分析报告：国资整合与算力崛起的战略博弈

一、市场背景与研究概述

2025年，中国算力产业正处于关键发展期，智能算力规模持续扩大，预计2025年将突破1037.3EFLOPS，同比增长43%。在这一背景下，超聚变数字技术有限公司（以下简称"超聚变"）作为中国液冷服务器市场前三的领军企业，与荣科科技（300290.SZ）的重组传闻备受市场关注。本报告将从多维度分析超聚变在未来3-6个月内重组荣科科技的概率及影响因素。

1.1 研究对象与范围界定

本报告研究对象为超聚变重组荣科科技的可能性，时间范围聚焦于2025年8月25日至2026年2月25日（未来3-6个月）。研究将围绕以下核心问题展开：

1. 超聚变与荣科科技的业务协同性如何？是否具备重组的业务基础？

2. 双方的股权结构与控制关系如何？是否存在重组的制度性便利？

3. 资本运作进程目前处于何种阶段？关键时间节点有哪些？

4. 政策环境与监管框架是否支持此类重组？审核周期预计多长？

5. 市场预期与公司公告是否释放重组信号？

6. 财务表现与估值匹配度如何？是否存在整合障碍？

7. 未来3-6个月内重组的概率有多大？主要风险因素有哪些？

1.2 核心观点摘要

基于对多维度数据的综合分析，本报告得出以下核心观点：

1. 重组概率评估：超聚变在未来3-6个月内重组荣科科技的概率为75%-85%，属于高概率事件。这一判断基于股权结构高度关联、业务协同性强、政策支持力度大、资本运作已进入实质阶段等因素。

2. 时间窗口判断：最可能的重组时间表为2025年9-11月，其中：

- 8月底至9月初：可能发布重组预案

- 9月中下旬：交易所审核（约20-30个工作日）

- 10月中旬：证监会注册（5个工作日）

- 10月底至11月：完成资产交割与股份发行

3. 关键驱动因素：河南省国企改革要求2025年底前省属国企资产证券化率提升至60%，而荣科科技是豫信电科旗下唯一上市平台，超聚变作为核心资产上市需求迫切。

4. 主要风险因素：技术独立性问题（超聚变70%技术授权来自华为）、估值分歧（荣科科技当前市值147亿元与超聚变估值900亿元的匹配问题）、市场波动（科技板块回调风险）。

5. 重组后影响：若重组成功，荣科科技将转型为算力基础设施领域的重要上市平台，预计2025年营收规模突破500亿元，利润超50亿元，市值有望冲击千亿级别。

二、业务协同性分析：从"金牌经销商"到"算力+应用"整合

2.1 业务合作基础与历史沿革

超聚变与荣科科技的业务合作关系可追溯至2023年，核心体现在以下几个方面：

1. 金牌经销商关系：荣科科技子公司辽宁智维云是超聚变在东北区域的"金牌经销商"，双方在2024年合作金额已超2.3亿元，在智慧医疗和智慧城市领域有深度合作基础 。

2. 项目落地案例：双方在沈阳医保局等项目中共同承接算力平台建设，形成了稳定的业务协同模式 。荣科科技的医疗信息化解决方案与超聚变的液冷服务器产品结合，在邯郸市中心医院等项目中实现了落地应用 。

3. 技术互补性：荣科科技在医疗信息化领域深耕20年，服务全国超八成百强医院，其数字孪生底座、AI边缘计算算力盒等产品可与超聚变的液冷服务器技术结合，构建医疗影像AI处理的本地化算力节点 。

2.2 业务协同的战略价值

从战略角度看，双方业务整合具有以下价值：

1. "算力+应用"场景拓展：超聚变的算力基础设施与荣科科技的行业应用场景结合，可快速实现"算力+应用"的业务模式扩张，尤其是在智慧医疗、智慧城市等领域 。

2. 市场渠道互补：荣科科技可借助超聚变的渠道资源，切入金融、能源等新领域；超聚变则可通过荣科科技的行业解决方案，提升产品附加值和市场竞争力 。

3. 技术融合效应：超聚变的液冷服务器支持100kW/架以上的算力密度，适用于医疗大模型训练和基因测序等场景；荣科科技的医疗数据中台与超聚变的AI开发平台结合，可加速"中原智医"等垂直模型的研发 。

2.3 业务整合的潜在挑战

尽管业务协同性强，但整合过程中仍面临以下挑战：

1. 业务文化差异：荣科科技的医疗信息化业务与超聚变的算力硬件业务存在企业文化差异，需在客户资源、供应链管理等方面实现深度融合 。

2. 市场定位调整：重组后荣科科技需从医疗信息化服务商转型为算力基础设施提供商，这一转变需要时间和资源投入 。

3. 客户资源整合：双方客户群体存在差异，如何有效整合客户资源，避免内部竞争，是业务整合面临的重要挑战 。

三、股权结构与控制关系分析：同一国资体系下的资本运作

3.1 股权控制链分析

超聚变与荣科科技的股权控制关系紧密，同属河南国资体系，具体可分为三个层级：

1. 最终控制人：河南省人民政府通过河南省财政厅履行出资人职责，是两家公司的最终实际控制人 。

2. 中间控制层：豫信电子科技集团（简称"豫信电科"）是两家公司的直接控制主体：

- 豫信电科通过旗下信产基金持有荣科科技19.98%股权，为实际控制人 。

- 豫信电科全资控股河南超聚能科技有限公司（简称"超聚能"），而超聚能持有超聚变64.93%的股权，形成"豫信电科→超聚能→超聚变"的控制链 。

3. 业务主体层：荣科科技（300290.SZ）作为上市公司主体，与超聚变数字技术有限公司作为非上市公司主体，形成平行关系 。

这种"豫信电科→超聚能→超聚变"和"豫信电科→荣科科技"的关联架构，使得两家公司在股权层面具有高度协同性，为重组提供了制度基础 。3.2 高管交叉任职情况

八、重组概率综合评估与时间线预测

8.1 重组概率综合评估

基于前述分析，我们对超聚变在未来3-6个月内重组荣科科技的概率进行综合评估：

1. 基础概率评估：从六个维度评估重组概率，每个维度满分为100分，总分为600分：

表格

评估维度 得分 评估依据 

业务协同性 85 双方在智慧医疗和智慧城市领域有深度合作基础，形成"算力+应用"协同模式 

股权与控制关系 95 同属河南国资体系，股权控制链清晰，高管交叉任职，唯一上市平台定位明确 

资本运作进程 75 已进入资产评估阶段，但尚未提交正式方案，仍需交易所和证监会审核 

政策与监管环境 90 国企改革收官年压力，算力产业政策支持，简易审核程序提供便利 

财务与估值匹配度 65 估值差异大，但可通过发行股份购买资产和业绩承诺等机制解决 

风险因素 70 技术独立性、监管审核、市场波动等风险存在，但已采取相应措施 

总分 480 综合概率：80% 

2. 概率区间确定：基于上述评分，我们认为未来3-6个月内重组成功的概率为75%-85%，属于高概率事件 。这一概率区间的设定，反映了市场对于此次重组在逻辑上的高度认可，尽管其中也包含了对潜在风险的审慎考量 。

3. 概率动态调整：若后续出现以下情况，概率可能进一步调整：

- 概率上调（至90%以上）：控股股东增持、明确的业绩承诺或业务剥离公告等实质性进展出现 。

- 概率下调（至60%以下）：监管政策发生重大变化、技术授权问题出现重大障碍、或市场环境急剧恶化 。

8.2 重组时间线预测

基于当前进展和政策环境，我们预测重组将按以下时间线推进：

1. 近期阶段（2025年8-9月）：

- 8月下旬：完成资产评估，确定估值基准日

- 8月底至9月初：向深交所提交重组预案，披露重组方案

- 9月：交易所审核（约20-30个工作日），期间可能需补充材料或进行问询回复

2. 中期阶段（2025年10月）：

- 10月上旬：交易所出具审核意见，向证监会提交注册申请

- 10月中旬：证监会注册（5-10个工作日），获得注册批文

- 10月下旬：召开股东大会，审议重组方案，确定发行股份数量和价格

3. 后期阶段（2025年11-12月）：

- 11月：完成股份发行和资产交割，办理工商变更登记

- 12月：发布重组完成公告，股票复牌，公司名称变更为"中原算力"或类似名称

这一时间线预计重组将在3-4个月内完成，符合政策对算力产业的支持和简易审核程序的要求。若出现审核问询或补充材料等情况，时间可能延长1-2个月。

8.3 关键观察指标

投资者可通过以下关键指标观察重组进展和判断重组概率：

1. 市场指标：

- 股价波动：重组消息可能引发股价波动，若出现持续上涨或异常交易，可能预示重组进程加速 。

- 成交量变化：重组临近时，成交量可能明显放大，反映市场预期变化 。

2. 公司公告：

- 评估报告披露：评估报告的披露是重组方案确定的重要标志 。

- 董事会决议：重组预案需经董事会审议通过，董事会决议公告是重要节点 。

- 股东大会通知：股东大会召开通知的发布，标志着重组进入最后阶段 。

3. 监管动态：

- 交易所问询函：交易所的问询函及其回复是评估重组风险和进展的重要依据 。

- 证监会注册批文：获得证监会注册批文是重组成功的关键标志 。

4. 业务合作深化：

- 重大合同签署：双方若签署重大合作合同，可能是重组前的业务协同铺垫 。

- 联合研发项目：联合研发项目的启动，可能预示技术整合的加速 。

两家公司在管理层层面存在显著的交叉任职现象：

1. 核心高管重叠：超聚能的多位高层管理人员进入了荣科科技的高管团队，形成了紧密的管理协同 ：

- 冯武：超聚能公司法定代表人，同时担任荣科科技的非独立董事 。

- 胡长根和栗志超：在荣科科技担任董事和副总裁职位 。

- 董晓燕：豫信电科集团财务部总经理，同时是超聚能公司财务负责人，并担任荣科科技监事会主席 。

2. 管理团队整合：豫信电科已完成超聚变核心管理层对荣科科技的人事渗透，为重组后的管理整合奠定了基础 。

这种高管交叉任职模式，不仅强化了两家公司的管理协同，也为潜在的重组提供了管理层面的便利。

3.3 唯一上市平台定位

荣科科技在豫信电科体系内具有独特的"唯一上市平台"地位：

1. 唯一上市平台：豫信电科旗下控股76家公司中，荣科科技是其唯一控股的上市公司，这一地位使其成为超聚变资产证券化的核心资本运作平台 。

2. 历史定位明确：河南国资在收购荣科科技时，明确将其定位为"培育打造资本运作平台"，旨在推动超聚变等核心资产上市 。

3. 排他性验证：其他河南国资上市公司（如豫能控股、城发环境）均明确否认与超聚变借壳相关，进一步强化了荣科科技的唯一性 。

这一独特的平台定位，使得荣科科技成为超聚变重组的首选标的，也是决定重组高概率的关键因素之一。

四、资本运作进程分析：评估、设计与审批的关键节点

4.1 评估与审计进展

截至2025年8月，超聚变重组荣科科技的资本运作已进入实质性评估阶段：

1. 并表评估启动：豫信电科于2025年8月发布《荣科并表评估项目谈判采购公告》，委托北京中同华资产评估有限公司对荣科科技可辨认净资产及商誉进行评估 。这一操作通常是资产注入前的必要步骤，直接引发8月13日荣科科技20CM涨停 。

2. 评估目的明确：此次评估的目的是确认被合并公司荣科科技股份有限公司可辨认净资产的公允价值及商誉，并出具评估报告，为后续的资产注入定价提供依据 。

3. 财务顾问备案：华泰联合证券于2025年7月18日在中证协备案"荣科科技重大资产重组项目"，当前状态为"已受理"，豫信电科要求其在7月31日前提交重组方案初稿，并同步开展审计评估工作 。

这些进展表明，重组已进入资产评估与方案设计的冲刺阶段，为后续的方案提交和审核奠定了基础。

4.2 重组方案设计

重组方案的设计已取得实质性进展，主要体现在以下方面：

1. 股权结构优化：

- 豫信电科通过直接持股（23.1%）与基金间接控制（超30%）巩固对荣科科技的控制权 。

- 超聚变股权于2025年5月26日下沉至中原算力（豫信电科三级子公司），优化资产注入路径 。

- 荣科科技终止发行股份收购上海敬在，转为现金收购以腾挪股权空间，保留"股本干净"状态 。

2. 业务协同设计：荣科科技子公司辽宁智维云作为超聚变金牌经销商，已在医疗云、智慧城市领域形成深度合作，为重组后的业务协同提供现实基础 。

3. 交易结构设计：

- 交易方式：预计将采用发行股份购买资产的方式，将超聚变股权注入荣科科技 。

- 估值匹配：荣科科技当前市值仅147亿元（2025年8月20日数据），若注入超聚变估值900亿元的资产，理论上需增发616%股份，但通过动态定价机制（如以董事会决议日前20日均价19.8元为基准）可将稀释比例控制在450%以内 。

- "小市值壳+高估值资产"的组合设计，既能规避借壳审核红线（资产规模不超过上市公司100%），又能通过市值扩张实现国资增值 。

4.3 政策与战略适配性

重组方案与当前政策环境和战略导向高度契合：

1. 国企改革背景：2025年是国企改革三年行动计划收官年，河南省明确要求将重点国企资产证券化率提升至60%，超聚变上市被列为"政治任务" 。

2. 产业政策支持：河南省政府工作报告提出打造"中部算力第一股"，为荣科科技重组提供直接政策背书 。

3. 监管政策优化：2025年5月证监会新规引入重组简易审核程序，对同一实控人下的资产重组（如荣科科技与超聚变均属豫信电科体系）可缩短审核周期，理论上最快12个工作日完成审批 。

这些政策因素为重组方案的设计和实施提供了良好的外部环境，有助于加速重组进程。

五、政策环境分析：国资改革与算力战略的双重驱动

5.1 国企改革政策驱动

国企改革政策是推动超聚变重组荣科科技的重要驱动力：

1. 国企改革收官年压力：2025年是国企改革三年行动计划收官年，河南省明确要求将重点国企资产证券化率提升至60%，超聚变上市被列为"政治任务" 。

2. 唯一上市平台定位：荣科科技作为豫信电科旗下唯一上市公司，承担着推动河南省属国企资产证券化的重要使命 。豫信电科旗下控股76家公司中，荣科科技是其唯一控股的上市公司，这一地位使其成为超聚变资产证券化的核心资本运作平台 。

3. 国资战略整合：河南省政府要求豫信电科通过资本运作整合旗下资产，提高国有资本配置效率。荣科科技的重组是这一战略的重要组成部分 。

5.2 算力产业政策支持

算力产业政策为荣科科技重组超聚变提供了强有力的产业背景：

1. 国家算力战略：2025年全国两会明确将算力基建列为新质生产力的核心，工业和信息化部发布的《2025年工业和信息化标准工作要点》要求加快构建算力基础设施标准体系 。

2. 地方算力布局：河南省将超聚变定位为电子信息产业的核心增长极，计划将其60%-70%的制造能力布局在河南，并引入11家上下游企业 。豫信电科通过中原算力谷（规划算力超万P）和"2+17"全省算力网，为重组后的荣科科技提供了从芯片到数据中心的全产业链协同机会 。

3. 行业标准话语权：超聚变主导制定《冷板式液冷服务器可靠性白皮书》等行业标准，推动液冷技术从定制化走向标准化 。重组后，荣科科技将借助超聚变的技术优势，在算力基础设施领域获得更强的行业话语权 。

5.3 监管环境分析

监管环境对重组的支持力度是影响重组概率的关键因素：

1. 简易审核程序：2025年5月修订的《上市公司重大资产重组管理办法》引入简易审核程序，对符合条件的资产重组项目可适用"2+5+5"简易流程：交易所2个工作日内受理，5个工作日内出具审核意见，证监会5个工作日内完成注册 。

2. 审核效率提升：根据沪深交易所最新修订的重组审核规则，符合条件的资产重组项目审核周期大幅缩短。若超聚变借壳方案在2025年8月下旬提交深交所，预计9月底前可完成交易所审核，10月中旬获得证监会注册批文 。这一时间线较同类案例（如华鲲振宇借壳高新发展耗时3个月）大幅缩短，主要得益于政策对算力产业的倾斜支持 。

3. 监管包容性增强：新规将"改善财务状况"的硬性要求调整为"不导致重大不利变化"，并放宽同业竞争限制，这一变革直接利好未盈利优质资产注入 。超聚变作为快速增长的科技企业，虽然目前尚未大规模盈利，但其高成长性和行业地位符合监管对优质资产的定义。

六、财务与估值分析：业绩表现与价值匹配度评估

6.1 双方财务表现分析

超聚变与荣科科技的财务表现存在显著差异，这既是挑战也是机遇：

1. 超聚变财务表现：

- 营收规模：2024年营收434亿元，同比增长54%；2025年预计营收564亿元，同比增长27.6%。

- 盈利能力：2024年净利润6.6亿元；2025年预计净利润将达15亿元，同比增长127%。

- 增长潜力：超聚变处于高速增长阶段，净利润增速远高于营收增速，反映出规模效应和盈利能力的提升。

2. 荣科科技财务表现：

- 营收规模：2025年上半年营收2.92亿元，同比下降7.01% 。

- 盈利能力：2025年上半年归母净利润为-2722.90万元，同比下降576.78%；扣非净利润为-3290.98万元，同比下降142.56% 。

- 盈利质量指标：净利率由去年同期的0.40%大幅下滑至-7.01%，毛利率也从39.80%降至37.73%，净资产收益率为-3.40，三项核心盈利指标均连续3年同期下滑 。

这种财务表现的差异，使得重组后荣科科技的业绩有望得到显著改善，为股东创造更大价值。

6.2 估值匹配度分析

超聚变与荣科科技的估值匹配度是重组面临的重要挑战，主要体现在以下方面：

1. 估值差异：

- 荣科科技：截至2025年8月24日，荣科科技股价为25.07元，总市值约160.38亿元。以2025年上半年亏损0.27亿元计算，市盈率为负值，不具有参考意义。

- 超聚变：市场传闻其估值约900亿元，基于2025年预计净利润15亿元计算，市盈率约为60倍 。这一估值水平与华鲲振宇等同类企业相当，反映了市场对算力产业高成长性的认可。

2. 重组后的估值重构：

- 市值扩张：荣科科技当前市值仅147亿元（2025年8月20日数据），若注入超聚变估值900亿元的资产，理论上需增发616%股份，但通过动态定价机制（如以董事会决议日前20日均价19.8元为基准）可将稀释比例控制在450%以内 。

- 估值提升：参考华鲲振宇借壳高新发展后股价涨幅超300%的案例，超聚变借壳后荣科科技市值有望冲击千亿级别 。

3. 业绩承诺与估值保障：

- 业绩承诺：为保护中小股东利益，超聚变股东可能需要提供业绩承诺，如2025-2027年累计净利润不低于50亿元，以保障重组后的盈利能力。

- 对赌机制：可能设计对赌机制，如实际净利润未达到承诺水平，超聚变股东需以股份或现金方式补偿上市公司。

6.3 重组后的财务影响

重组将对荣科科技的财务状况产生深远影响，主要体现在以下方面：

1. 营收规模跃升：重组后，荣科科技将从年收入不足6亿元的小型IT企业，转型为年收入超500亿元的算力基础设施提供商，营收规模增长近百倍 。

2. 盈利能力提升：超聚变2025年预计净利润15亿元，重组后荣科科技将实现扭亏为盈，盈利能力显著提升 。

3. 资产结构优化：超聚变作为优质资产注入后，将显著改善荣科科技的资产质量和结构，提高净资产收益率和资产周转率 。

4. 业务转型加速：重组将推动荣科科技从传统医疗信息化业务向算力基础设施和服务业务转型，实现业务结构的根本性转变 。

七、风险与挑战分析：重组进程中的不确定性因素

7.1 技术独立性风险

技术独立性问题是重组面临的首要风险：

1. 技术授权依赖：超聚变70%的技术授权来自华为，这可能成为监管问询焦点 。监管机构可能对技术依赖性提出质疑，要求说明技术独立性和持续获取技术授权的保障措施。

2. 技术自主化进展：为降低风险，豫信电科已通过两步操作降低风险：

- 股权层级调整：将超聚变股权下沉至中原算力（豫信电科全资子公司），形成"豫信电科→中原算力→超聚变"的控制链，规避直接关联华为的风险 。

- 供应链国产化：2024年超聚变国产芯片采购占比已提升至65%，液冷技术专利自主化率达82%，确保技术合规性 。

3. 技术路线替代风险：华为、浪潮等企业在液冷领域加速布局，例如华为推出的全液冷方案可将PUE降至1.1，中科曙光的浸没式液冷技术已应用于国家超算中心 。超聚变需持续投入研发，保持技术领先 。

7.2 监管审核风险

监管审核是重组过程中不可避免的风险因素：

1. 反垄断审查风险：超聚变640亿元的估值可能触发严格审查，尤其是在算力领域市场集中度较高的情况下 。监管机构可能对市场份额、竞争格局等方面提出质疑。

2. 审核时间不确定性：尽管有简易审核程序，但审核时间仍存在不确定性。若监管机构对重组方案提出较多问询或要求补充材料，可能延长审核周期1-2个月 。

3. 政策变动风险：未来3-6个月内，监管政策可能发生变化，如对算力产业的支持力度减弱或对借壳上市的监管

八、重组概率综合评估与时间线预测

8.1 重组概率综合评估

基于前述分析，我们对超聚变在未来3-6个月内重组荣科科技的概率进行综合评估：

1. 基础概率评估：从六个维度评估重组概率，每个维度满分为100分，总分为600分：

表格

评估维度 得分 评估依据 

业务协同性 85 双方在智慧医疗和智慧城市领域有深度合作基础，形成"算力+应用"协同模式 

股权与控制关系 95 同属河南国资体系，股权控制链清晰，高管交叉任职，唯一上市平台定位明确 

资本运作进程 75 已进入资产评估阶段，但尚未提交正式方案，仍需交易所和证监会审核 

政策与监管环境 90 国企改革收官年压力，算力产业政策支持，简易审核程序提供便利 

财务与估值匹配度 65 估值差异大，但可通过发行股份购买资产和业绩承诺等机制解决 

风险因素 70 技术独立性、监管审核、市场波动等风险存在，但已采取相应措施 

总分 480 综合概率：80% 

2. 概率区间确定：基于上述评分，我们认为未来3-6个月内重组成功的概率为75%-85%，属于高概率事件 。这一概率区间的设定，反映了市场对于此次重组在逻辑上的高度认可，尽管其中也包含了对潜在风险的审慎考量 。

3. 概率动态调整：若后续出现以下情况，概率可能进一步调整：

- 概率上调（至90%以上）：控股股东增持、明确的业绩承诺或业务剥离公告等实质性进展出现 。

- 概率下调（至60%以下）：监管政策发生重大变化、技术授权问题出现重大障碍、或市场环境急剧恶化 。

8.2 重组时间线预测

基于当前进展和政策环境，我们预测重组将按以下时间线推进：

1. 近期阶段（2025年8-9月）：

- 8月下旬：完成资产评估，确定估值基准日

- 8月底至9月初：向深交所提交重组预案，披露重组方案

- 9月：交易所审核（约20-30个工作日），期间可能需补充材料或进行问询回复

2. 中期阶段（2025年10月）：

- 10月上旬：交易所出具审核意见，向证监会提交注册申请

- 10月中旬：证监会注册（5-10个工作日），获得注册批文

- 10月下旬：召开股东大会，审议重组方案，确定发行股份数量和价格

3. 后期阶段（2025年11-12月）：

- 11月：完成股份发行和资产交割，办理工商变更登记

- 12月：发布重组完成公告，股票复牌，公司名称变更为"中原算力"或类似名称

这一时间线预计重组将在3-4个月内完成，符合政策对算力产业的支持和简易审核程序的要求。若出现审核问询或补充材料等情况，时间可能延长1-2个月。

8.3 关键观察指标

投资者可通过以下关键指标观察重组进展和判断重组概率：

1. 市场指标：

- 股价波动：重组消息可能引发股价波动，若出现持续上涨或异常交易，可能预示重组进程加速 。

- 成交量变化：重组临近时，成交量可能明显放大，反映市场预期变化 。

2. 公司公告：

- 评估报告披露：评估报告的披露是重组方案确定的重要标志 。

- 董事会决议：重组预案需经董事会审议通过，董事会决议公告是重要节点 。

- 股东大会通知：股东大会召开通知的发布，标志着重组进入最后阶段 。

3. 监管动态：

- 交易所问询函：交易所的问询函及其回复是评估重组风险和进展的重要依据 。

- 证监会注册批文：获得证监会注册批文是重组成功的关键标志 。

4. 业务合作深化：

- 重大合同签署：双方若签署重大合作合同，可能是重组前的业务协同铺垫 。

- 联合研发项目：联合研发项目的启动，可能预示技术整合的加速 。

九、结论与投资建议

9.1 核心结论

基于对超聚变重组荣科科技的全面分析，我们得出以下核心结论：

1. 重组概率高：未来3-6个月内，超聚变重组荣科科技的概率为75%-85%，属于高概率事件。股权结构高度关联、业务协同性强、政策支持力度大、资本运作已进入实质阶段等因素，共同支撑了这一高概率判断 。

2. 时间窗口明确：重组最可能在2025年8月至12月期间完成，预计耗时3-4个月，主要取决于资产评估、交易所审核和证监会注册等环节的进展 。

3. 业务协同性强：荣科科技的医疗信息化业务与超聚变的算力基础设施业务具有高度互补性，重组后可形成"算力+应用"的业务模式，拓展智慧医疗、智慧城市等领域的市场空间 。

4. 政策环境支持：国企改革收官年压力、算力产业政策支持、简易审核程序等因素，共同构成了有利于重组的政策环境 。

5. 财务影响深远：重组将使荣科科技从年收入不足6亿元的小型IT企业，转型为年收入超500亿元的算力基础设施提供商，实现质的飞跃 。

9.2 投资建议

基于上述分析，我们对不同类型的投资者提出以下建议：

1. 现有股东：

- 长期投资者：建议继续持有，重组成功后有望获得显著的资本增值 。

- 短期投资者：可密切关注重组进展，若出现重大进展或股价大幅波动，可考虑适当减仓或调仓 。

2. 潜在投资者：

- 风险承受能力较高者：可在控制仓位的前提下，适当参与，分享重组带来的投资机会 。

- 风险承受能力较低者：建议等待重组方案明确或审核通过后再考虑介入，以降低不确定性风险 。

3. 机构投资者：

- 战略投资者：可考虑在重组方案确定后，通过战略投资或定向增发等方式参与，分享算力产业发展红利 。

- 财务投资者：可关注重组后的投资机会，但需注意估值风险和流动性风险 。