$拓尔思(SZ300229)$  拓尔思的拓天大模型商业化落地叠加业绩拐点预期，这家语义智能龙头正迎来估值重塑的关键窗口。今年1月，我以18元成本建仓拓尔思，伴随市场对AIGC板块的热情升温，该股一路冲高至26元上方，我在高位区域完成减仓。自今年5月以来，我持续在股吧提醒投资者：17元附近就是底部区域，并已逐步完成新一轮建仓。

      我的信心源于对公司基本面与行业趋势的深度研判：拓尔思作为国内语义智能龙头，其拓天大模型商业化落地加速，叠加业绩拐点显现，第三季度将大放异彩。

     业绩低谷已现，基本面边际改善信号明确。2025年一季度拓尔思营收1.25亿元，同比下滑29.89%；净利润为-2293万元，同比下滑184.14%。表面看数据堪忧，但深入分析可发现多重积极信号正在积累。公司毛利率依然高达67.77%，显著高于行业中值水平，凸显其技术壁垒与产品定价能力。软件企业的核心价值在于护城河深度而非短期利润波动，高毛利率印证了其语义智能技术的稀缺性。截至2023年末，公司在手订单金额达5.43亿元，较2022年末逆势增加1448万元。订单储备为后续收入确认奠定基础，特别是人工智能产品板块已显增长韧性——2023年该业务营收2.37亿元，同比增长11.76%，占营收比重升至30.32%。拓尔思2025年一季度更值得关注的是费用优化空间。随着大模型研发投入高峰期过去，规模效应释放将改善盈利结构。开源证券预测2024-2026年归母净利润为2.35亿、3.42亿、4.40亿元，对应PE逐步降至26.7倍，估值弹性显著。

     拓天大模型：商业化落地加速的AI先锋。拓尔思的核心成长逻辑在于其拓天大模型的场景化落地能力。自2023年6月发布以来，该模型已在金融、媒体、政务等领域签署20余个合同，金额累计约5000万元。2025年公司战略升级提速：2月官宣引入DeepSeek的**混合专家架构（MoE）和行业知识增强技术，推出“通用底座+垂直专家”的V3版本。这一架构通过动态路由实现参数级任务分配，大幅提升计算效率，使拓天大模型在行业应用场景中兼具高效AIGC与深度推理能力。技术生态合作方面，公司已与华为昇腾达成深度绑定，拓天平台通过昇思MindSpore兼容性认证。政企市场对信创体系的刚性需求，使这一合作成为撬动行业客户的杠杆。更关键的是募投项目的产能储备：2023年公司拟定增募资18.45亿元，重点投向拓天行业大模型研发及AIGC应用产业化项目。项目将基于公司积累的海量行业知识资产，把通用大模型转化为垂直行业解决方案，为媒体、政务、金融等领域提供AIGC工具。拓天大模型应用落地进展

| 金融 | 招商银行消保审查系统 | 知识图谱+MLOPS体系 | 全生命周期智能管理
媒体 | AIGC内容生产平台 | 机器写作+内容协同 | 降本增效50%以上 |

| 政务 | 智慧政务知识引擎 | 深度语义理解 | 提升政务服务效率
公共安全 | 大数据安全分析 | 多模态内容处理 | 强化风险预警能力 |

     市场底部的多重验证：资金、估值与情绪。二级市场层面，拓尔思的底部特征已多重共振。技术面上，在 17 元区域盘底多时。资金动向更显深意：4月11日主力资金净流入1228万元，实现连续2日增仓；5月底虽现单日净流出1451万元，但较此前5日流出1.53亿元的态势已显著放缓。聪明资金的“下跌缩量”往往预示抛压衰竭。1月27日的龙虎榜更具启示性：当日股价涨停之际，机构席位净买入3129万元，与北向资金净卖出形成鲜明对比。公募基金持仓数据印证了专业投资者的偏好——华夏磐利一年定开混合A重仓持有，该基金近一年收益达6.6%。市场情绪指标则显露极度悲观信号：机构预测目标均价16.83元，低于现价9.76%。情绪与资金动向的显著背离，往往是趋势反转的前兆。 三季度业绩重振的确定性路径。站在年中时点，拓尔思三季度的业绩重振具备三大支点：订单转化加速：5.43亿元在手订单进入集中交付期，特别是金融等企业端AI项目落地。历史经验表明，公司收入确认多集中在下半年，季节性规律叠加订单释放构成业绩弹性。费用管控见效：随着大模型研发投入高峰期过去，销售与管理费用率有望从2023年合计45.8%的高位回落。利润改善速度可能超预期。政策催化密集：数据要素入表、AI+行动方案等政策红利持续释放，公司深度参与的政务、公共安全等领域恰是数字中国建设核心场景。其全资子公司天行网安作为国内数据安全先驱，在边界安全、物联网安全领域的技术积淀进一步强化政企市场竞争力。市场尚未充分认识到公司从“项目制”向“产品化”转型的战略价值。拓天大模型的行业适配能力一旦形成标准化产品矩阵，毛利率提升与规模效应将打开成长天花板。

      回望2013年深度学习算法突破前夕，市场同样低估了自然语言处理的商业潜力。如今拓尔思的拓天大模型已在金融、媒体、政务等领域扎根，合同金额突破5000万元。随着第三季度订单转化加速和费用优化，17元的股价将显现为清晰的估值洼地——这里不仅沉淀着主力连续增仓的痕迹，更承载着AI技术从实验室走向产业化的关键一跃。

      拓尔思正迎来业绩与估值共振的拐点。