$翰宇药业(SZ300199)$  $常山药业(SZ300255)$  $广生堂(SZ300436)$  

翰宇药业：潜力尽显，前景光明，有望超越常山药业和广生堂

在当下的医药市场中，减肥药和创新药赛道备受瞩目，众多药企在这片领域激烈角逐。常山药业、广生堂和翰宇药业便是其中的代表，它们在市场中各展身手，但从综合实力和发展前景来看，翰宇药业更胜一筹，极具潜力成为投资者眼中的优质之选。

业务布局：多元且深度布局，潜力无限

常山药业目前主要依赖肝素业务，占营收的87%，创新药艾本那肽（GLP - 1周制剂）还处于上市注册阶段，尚未实现销售 ，且仅公布2型糖尿病三期数据，减重适应症刚进入临床申请，产品相对单一，未来商业化表现存在较大不确定性。广生堂则专注于核苷类抗乙肝病毒药物的研发、生产与销售，在热门的减肥药和创新药赛道布局相对薄弱。

而翰宇药业专注多肽药物领域，构建了“仿制药+创新药+国际化”的三角战略布局 。仿制药方面，利拉鲁肽注射液在2024年成功获FDA批准，成为美国首仿药；司美格鲁肽注射剂正处于三期临床阶段，计划2026年上市。创新药方面，三靶点激动剂HY3003（月制剂/口服剂型）已进入中试阶段。其管线覆盖减重、糖尿病、心血管疾病等多个领域，适应症延伸潜力巨大，展现出了更为多元和全面的业务布局。

财务表现：扭亏为盈，增长强劲

常山药业连续两年亏损，2023年亏损12.4亿，2024年亏损2.49亿，肝素业务受集采冲击严重，艾本那肽尚未带来收入贡献，虽然市场对其艾本那肽有乐观预期，但缺乏实际订单支撑。广生堂在财务数据上也表现平平，未能在热门赛道展现出强劲的盈利增长潜力。

反观翰宇药业，2025年第一季度成功扭亏为盈，净利润达到6000万–7200万元，营收同比增长93%-106% 。利拉鲁肽获海外订单超3.3亿元，并享有50%销售分成，2024年国际业务占比近50%，2025年预计进一步提升，财务表现十分亮眼。

国际化进程：成果显著，海外市场持续拓展

常山药业在国际化方面尚无实质进展，主要聚焦国内审批，若艾本那肽获批，将在国内市场直面诺和诺德、礼来等国际巨头的激烈竞争。广生堂在国际化布局上也较为滞后，未能在国际市场上取得显著突破。

翰宇药业则是国际化的标杆企业，利拉鲁肽制剂直供美国市场，司美格鲁肽原料药获美国DMF备案 。与Hikma、木兰医药等采用“利润分成”模式合作，有效降低销售风险，原料药已销往20多个国家，产能扩张至10吨/年，国际化成果显著。

研发实力：持续投入，技术领先

常山药业的艾本那肽为周制剂，并非行业首创，且无口服/多靶点等差异化布局披露，在研发的创新性和技术壁垒构建上相对薄弱。广生堂在热门的GLP - 1类多肽药物研发上缺乏竞争力，研发方向与当下市场热门需求的契合度不高。

翰宇药业研发投入占比37.44%（2023年），在技术突破上成果显著，拥有多肽口服技术（提升生物利用度）、长效月制剂（HY3003） ，并利用AI多肽芯片筛选加速创新药开发，研发实力强劲。

市场估值与预期：估值合理，增长预期明确

常山药业市场乐观预测其2025年净利润105亿元，但这需要实现2400万患者覆盖（占国内患者10%），难度极大，当前市盈率超3000倍，估值严重透支预期 。广生堂在市场估值和增长预期方面也没有突出表现，难以吸引投资者的目光。

翰宇药业2025年券商预测净利润3.94亿元（PE约30倍），估值基于现有订单及管线进度，更为合理，增长预期明确。

翰宇药业在业务布局、财务表现、国际化进程、研发实力以及市场估值与预期等多方面都展现出了相较于常山药业和广生堂的优势。对于寻求稳健投资和看好医药行业发展的投资者来说，翰宇药业无疑是一个更具潜力和价值的选择 ，有望在未来的市场竞争中脱颖而出，实现更大的发展。