6月26日晚，重庆智飞生物制品股份有限公司(简称“智飞生物”)发布公告，拟通过在境内申请发行公司债券的方式筹集资金，拟发行规模合计不超过60亿元（含60亿元），扣除发行费用后，募集资金拟用于科技创新领域的投资、建设及运营、置换有息负债、补充流动资金。

　　智飞生物曾有疫苗“金牌代理”之称，代理产品包括HPV疫苗、带状疱疹疫苗等全球市场价值最高的疫苗产品，代理产品为公司贡献的业绩占比一直维持在七成以上，近年来更是超过90%。不过，代理产品市场竞争提速、自主产品贡献仍有限，智飞生物2024年业绩大幅下滑，面临经营困境。

　　去年营收腰斩，债务偿还压力大

　　智飞生物称，此次以发行债券方式筹集资金，系为促进公司稳健发展，加速推动科技创新，拓宽融资渠道，满足生产经营与投资的资金需求，优化债务结构。

　　截至2025年第一季度，智飞生物货币资金为30.69亿元，较2024年年初的63.40亿元，已减少了超50%，短期借款147亿元。同花顺最新数据显示，智飞生物应收账款周转率平均为0.76次/年，公司收账压力大，付息债务比例31.26，债务偿还压力大，速动比率1.03，短期偿债能力弱；2025年一季度，智飞生物存货周转率为0.7次/年，已低于行业均值0.8，而去年同期为3.5次/年，存货周转率骤降。总资产周转率亦在下降，2025年一季度为0.3次，去年同期为1.1次。

　　2024年，智飞生物营利双降，营业收入260.70亿元，同比下滑50.74%；归母净利润为20.18亿元，同比下滑74.99%。其中，公司代理产品贡献营收246.65亿元，同比下滑了52.46%。而在2023年，公司营收规模还在500亿元以上。

　　从单季度来看，智飞生物营收与净利润去年逐季度下滑，在第三季度由盈转亏。2024年三季度、四季度分别亏损8369.64万元、1.32亿元。今年第一季度亏损额继续扩大，为3.05亿元。

　　对于业绩显著承压，智飞生物认为，主要受行业政策调整、民众接种意愿下降、市场需求变化等多重因素影响，公司主要产品的市场推广销售工作未达预期。报告期内，多家疫苗行业上市公司业绩均呈现大幅度下降情况，公司业绩波动与行业整体趋势一致。

　　在2024年度网上业绩说明会上，智飞生物方面也坦言，公司当前确实遇到了经营困难。“自去年二季度开始，公司业绩下降明显，HPV等核心产品销量大幅度下降，同时各项财务指标出现较大波动。一方面，经济周期性及结构性变化、行业调整以及疫苗犹豫增加等因素对民众接种意愿影响较大。另一方面，尽管公司在2023年已经开始积极寻找新的商业机会，主动寻找新的业绩增长点推动公司实现业务转型。但是，公司对宏观情况变化、行业调整、新业务开拓进度等的研判存在预判偏差，导致经营效益偏离预期目标。”

　　核心代理产品市场竞争提速

　　2017年成为默沙东HPV疫苗中国独家代理后，智飞生物营收规模便开始一路飙升，并于2023年达到巅峰，2016年其营收近4.46亿元，而至2023年已达529.2亿元。

　　不过，国产HPV疫苗研发上市进程加快，智飞生物代理的HPV疫苗生意不好做了。目前国内市场获批的HPV疫苗包括二价、四价和九价产品。此前，四价和九价HPV疫苗市场一直由默沙东独占，不过，2025年万泰生物已经拿下首个国产、全球第二款九价HPV疫苗，打破默沙东九价HPV疫苗的市场垄断。同时，随着供应量的日渐充足，九价HPV疫苗也不再“一苗难求”。今年2月开始，默沙东还调整了发新货到中国的节奏。

　　有研报分析，2025年后国内将有多款九价HPV疫苗上市，默沙东独揽市场局面将被打破。从默沙东和智飞生物约定的采购额也可见一斑。双方曾约定，HPV疫苗（四价、九价）在2021-2023年6月的基础采购额分别为102.89亿元、115.57亿元、62.60亿元，但在双方新签订的补充协议中，2024-2026年的基础采购额分别为326.26亿元、260.33亿元、178.92亿元，在2024年达到销售高峰后，逐步减少。

　　2024年，智飞生物代理产品四价HPV疫苗、九价HPV疫苗批签发量分别同比下滑95.49%、14.80%。这也直接影响了智飞生物当期业绩。

　　HPV疫苗生意不好做了，智飞生物又盯上了带状疱疹疫苗，2023年10月，智飞生物与葛兰素史克（GSK）签署独家经销和联合推广协议，GSK指定智飞生物为合作区域内的独家进口商和经销商。

　　不过，该疫苗也面临着激烈的市场竞争，双方合作之时，长春高新子公司百克生物的带状疱疹减毒活疫苗已获批上市，为国内第二款。相较于葛兰素史克的Shingrix适用于50岁及以上人群，百克生物产品将适应年龄放宽到40岁及以上。截至目前，包括广州派诺生物、江苏中慧元通、吉诺卫（上海）生物等在内的多家企业都提交了带状疱疹疫苗上市申请。

　　智飞生物也在去年调整了采购计划，以降低因市场不确定性带来的相关风险。此前双方约定带状疱疹疫苗未来三年（2024年-2026年）最低年度采购金额累计约206亿元。2024年12月，双方签署补充协议，延长合作期限至2029年的同时，调整了采购计划，2024年-2029年共6年的重组带状疱疹疫苗预测采购金额约216亿元，与此前协议约定采购额相比，年平均采购金额明显下降。

　　在核心业务表现疲软之下，今年3月，智飞生物宣布，拟增资控股重庆宸安生物制药有限公司（简称“宸安生物”），完成后，其业务将扩展至代谢类疾病领域。宸安生物聚焦糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域的药物。

　　面对业绩下滑、经营困难等困境，智飞生物曾在2024年年度业绩说明会上指出，2025年的核心工作是“去库存、收回款、降负债”，化解经营风险。发行债券筹集资金或是应对经营压力的举措之一。此次发行能否顺利通过审核，智飞生物能否通过此举实现稳健发展，在科技创新与业务拓展中找到新的业绩增长点，值得关注。