6月26日晚间，曾经的“疫苗一哥”智飞生物（300122）发布公告称，为促进公司稳健发展，加速推动科技创新，拓宽融资渠道，满足生产经营与投资的资金需求，优化债务结构，经慎重考虑，公司拟通过在境内申请发行公司债券的方式筹集资金。

　　公告显示，本次拟发行的公司债券规模合计不超过60亿元（含60亿元）。本次公司债券募集资金扣除发行费用后，拟用于科技创新领域的投资、建设及运营、置换有息负债、补充流动资金，期限不超过10年；债券品种为公开发行公司债券及非公开发行的公司债券。

　　智飞生物在公告中点名发债“用于科技创新领域的投资、建设及运营”，源于近年来智飞生物高昂的研发投入。事实上，最近五年智飞生物累计研发投入已突破51亿元。去年公司研发投入规模和研发人员总数均创出新高。

　　2024年，公司研发投入金额为13.9亿元，占营业收入比例为5.34%，较2023年的2.54%有显著提升；研发投入占自主产品营业收入比例为117.68%。公司研发人员2024年达到1072人，较2023年的927人增长15.64%。

　　因行业整体景气周期下行、民众接种意愿下降，智飞生物日子并不好过。去年营收下滑超五成，净利润降幅近75%，盈利能力面临挑战。具体而言，2024年公司实现营业收入260.7亿元，同比下降50.7%；实现归母净利润20.2亿元，同比下降75.0%。

　　智飞生物，有一定的流动性压力。

　　截至2025年一季度末，智飞生物的货币资金为30.69亿元，但短期借款高达146.66亿元。

　　此外，公司应收账款高企。2023年末，公司应收账款达270.6亿元，较2022年末增加了64.45亿元。2024年仍高达162.7亿元，而到了今年一季报，应收账款146.5亿元。

　　智飞生物应收账款周转天数逐年上升，2022~2024年分别为157.5天、162.2天、299.2天，今年一季度暴升至585.9天。

　　业内人士认为，如果过度采用应收账款扩张业务，一方面公司产品卖出去了回款难、账期长，产生计提坏账准备的风险，另一方面，公司还得不断垫资进行购买、生产，其资金链压力就会逐渐增大。一旦应收账款回收不及时或者银行续贷不利的话，偿还短期借款压力很大。

　　面对困境，智飞生物也在积极破局。一方面正在从“疫苗代理商”转变为“疫苗研发商”。另一方面开始进军生物制药领域，实现“预防+治疗”布局。

　　今年3月，智飞生物以5.93亿元的现金增资形式对宸安生物实现控股。宸安生物是一家聚焦糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域且围绕GLP-1类似物和胰岛素类似物产品的创新生物制药企业。本次增资完成后，宸安生物将成为智飞生物的控股子公司，智飞生物的业务也将从疫苗延伸至代谢类疾病领域，并以此为基础进入治疗性生物制药领域。