近日，国民技术(300077.SZ)发布公告称，公司已于6月26日正式向香港联交所递交H股发行上市申请，计划通过港股上市拓宽融资渠道，加速国际化布局。这一动作引发市场关注。其背后是公司连续11个季度亏损、累计亏损超8.92亿元的财务困境，以及2025年一季度研发费用同比大幅下滑逾30%的战略调整。

　　财报数据显示，国民技术连续三年亏损的业绩曲线尚未扭转。2025年第一季度公司营收3.04亿元，同比增长31.87%，净利润仍录得亏损2137.58万元。盈利能力的改善部分源于严格的成本管控。2025年一季度，公司销售、管理及财务三项费用占营收比例降至16.16%，同比减少25.78%

　　尽管亏损幅度同比收窄71.43%，但公司经营现金流进一步下滑，同比下降32.88%至-8397万元。

　　值得关注的是，国民技术2025年一季度研发费用同比大幅下降32.3%，从上年同期的5854万元降至3963万元。公司解释称，这是“降本增效”策略的一部分，通过控制研发投入减少费用支出。

　　货币资金较去年同期下降42.54%至4.03亿元，应收账款却同比增长19.20%至3.11亿元。资产流动性指标也发出预警信号，流动比率1.12、速动比率0.69的数据显示公司短期偿债能力承压。

　　资产负债表方面，截至2025年一季度末，公司有息负债规模达20.37亿元，有息资产负债率高达47.19%。公司经营活动产生的现金流量净额连续三年为负值，2022年至2024年分别为-5.75亿元、-1.22亿元和-1.21亿元。公司分红融资比为0.09，自上市以来累计融资23.80亿元，累计分红为2.11亿元。在长期亏损背景下，公司该如何维持持续经营能力？

　　国民技术当前业务布局呈现“双轮驱动”格局。在集成电路领域，公司聚焦通用MCU、安全芯片、射频和BMS四大产品线，覆盖汽车电子、智能家电、物联网终端等应用场景。

　　2025年一季度，集成电路销售量同比增加约47%，成为营收增长的主要推动力。

　　新能源负极材料业务同步增长，销售量同比增加近36%，石墨化加工数量较上年同期激增271%。该业务板块通过优化产品配方、改进生产工艺等措施降低成本，使负极材料毛利率显著提升。

　　半导体行业整体回暖为公司创造了有利环境。2024年以来，全球经济复苏带动终端需求改善，下游用户和渠道端库存逐步去化，促使公司集成电路业务营业收入和毛利均较上年同期显著增加。

　　市场人士指出，此次H股IPO计划可能旨在填补现金流缺口。公司近三年的净资产收益率：2022年至2024年分别为-1.71%、-41.99%和-22.56%。招股书披露，公司拟将募集资金用于技术研发、海外市场拓展及补充流动资金。国民技术在全球MCU市场具有一定优势：按2024年收入计算，其在中国平台型MCU企业中排名前五，内置密码算法的MCU市占率居首。港股上市若能成功，或为其引入国际资本、整合产业链资源提供契机。

　　随着一季报披露，国民技术的股东结构变化浮出水面。2025年一季度末，公司十大流通股东中出现了三位新进股东——阎伟、何晓虹、赵慧龙，分别持股251.82万股、149.95万股和130.86万股。

　　摩根士丹利国际（MORGANSTANLEY & CO. INTERNATIONAL PLC.）和陈依婷则退出前十大流通股东行列。

　　国民技术的港股IPO尝试，既是应对连亏困境的无奈之举，也是布局全球化的重要一步。然而，在行业回暖与研发收缩的张力下，公司能否借资本之力实现扭亏，仍需观察其业务转型实效及市场需求的匹配度。对于投资者而言，营收增长的持续性、研发投入的恢复节奏，以及H股上市后的资金使用效率，将是未来核心关注点。