一、业绩改善：亏损收窄与毛利率提升

尽管2025年上半年营收同比下降19.19%至9794.64万元，但公司净利润-2464.58万元，同比改善1.45%，扣非净利润同比提升6.50%，显示亏损收窄趋势。核心财务指标优化显著：

• 毛利率提升：达28.73%（同比+7.11个百分点），第二季度进一步升至30.84%，反映成本控制与业务结构优化成效；
• 费用缩减：期间费用减少421.59万元，研发费用同比下降30.65%，体现资源聚焦策略；
• 股东结构改善：股东户数减少15.19%至4.05万户，户均持股市值增长6.64%，显示筹码集中度提升。

二、业务转型成效显现

1. 云服务与算力业务突破
   公司2024-2025年连续入围广东联通、湖南联通等运营商算力服务供应商库，在智能体开发、服务器运维等领域建立合作。虽云服务收入占比67.82%，但毛利率改善为后续AI赋能奠定基础。

2. 游戏版号获批注入新动力
   2025年8月一次性获得三款游戏版号，打破产品空窗期，有望通过《抗战》《亮剑》等IP系列续作提振游戏业务收入（当前占比35.47%）。

3. 数字孪生文旅持续增长
   《龙腾九洲》项目复购率达45%，结合武汉《夜上黄鹤楼》成功模式，文旅板块收入同比增长64.18%，成为最具潜力的第二增长曲线。

三、政策与资本运作利好

• 重组预期强化：证监会2025年5月修订《上市公司重大资产重组管理办法》，母公司宝德科技（华为昇腾服务器合作商）借壳上市政策障碍降低，24.35亿元市值符合“小壳”特征；
• 退市风险对冲：若2025年全年扭亏，将解除退市警报，当前净利润改善趋势为资本运作争取时间窗口。

四、市场展望

短期催化剂：游戏版号释放业绩弹性，算力合作项目逐步兑现；中长期看点在于数字文旅模式复制与潜在重组带来的估值重塑。当前市销率15.99倍，若毛利率持续提升至行业平均水平（35%+），存在价值重估空间。