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公告日期：2020-07-20
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关注：
⚫ 公司资产流动性较弱。 公司资产以土地资产、代建项目和应收款项为主， 其中土地
资产为 299.88 亿元， 占总资产的 31.80%，已抵押的土地资产为 56.89 亿元，占土
地资产的 18.97%；代建项目为 211.80 亿元，占总资产的 22.46%，土地资产及代建
项目短期变现能力较差； 应收款项合计为 295.69 亿元，占总资产的 31.36%，回收
时间不确定，对营运资金占用较为明显， 资产整体流动性较弱。
⚫ 面临较大的资金压力。 截至 2019 年末，公司主要在建项目至少尚需投资 32.16 亿
元，项目资金来源主要为自筹， 近年公司融资难度加大， 面临较大的资金压力。
⚫ 面临较大的偿债压力。2019 年末公司有息债务为 26.41 亿元，占负债总额的 47.29%，
现金短期债务比为 0.22，偿债压力较大。
⚫ 公司存在较大的或有负债风险。 截至 2019 年末，公司对外担保金额合计 124.66 亿
元，占当期末净资产的 32.43%，对外担保规模较大，被担保方主要为国有企业与
事业单位，均未采取反担保措施，面临较大的或有负债风险。
公司主要财务指标（单位：万元）
项目 2019 年 2018 年 2017 年
总资产 9,430,027.67 9,801,183.59 8,968,882.62
所有者权益 3,844,200.79 3,442,251.23 3,392,470.67
有息债务 2,641,284.83 3,398,657.51 3,532,450.26
资产负债率 59.23% 64.88% 62.18%
现金短期债务比 0.22 0.23 1.03
营业收入 311,601.56 290,996.39 348,162.48
其他收益 16,092.29 24,098.26 19,801.70
利润总额 37,566.36 41,740.50 31,661.94
综合毛利率 13.57% 19.07% 10.39%
EBITDA 50,079.13 52,513.19 44,403.24
EBITDA 利息保障倍数 0.43 0.41 0.55
经营活动现金流净额 75,144.99 199,639.58 311,556.36
收现比 0.80 0.76 1.06
资料来源： 公司2017-2019年审计报告，中证鹏元整理
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一、本期债券募集资金使用情况
公司于2015年3月9日发行7年期18亿元公司债券，募集资金已用于都匀市七星棚户区
改造工程、平塘县“玉水新城”旧城棚户区改造工程、罗甸县城西棚户区改造工程及贵定
县县委片区棚户区改造安置房工程。截至2020年5月末，本期债券募集资金专项账户余额
为3.23万元。
二、发行主体概况
2019年，公司名称、主营业务、注册资本、实收资本、控股股东及实际控制人均未发
生变化。截至2019年末，公司注册资本和实收资本均仍为2.00亿元，控股股东仍为贵州剑
江控股集团有限公司，实际控制人仍为黔南州国有资产监督管理局。
截至2019年末，纳入公司合并财务报表范围的子公司共21家， 2019年新增2家子公司、
减少2家子公司， 具体如表1所示。
表1 2019 年公司合并报表范围变化情况（单位：万元）
新纳入公司合并范围的子公司情况
子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 合并方式
贵州旗山置业有限公司 100.00% 10,000.00 基础设施建设 划入
贵州花竹山置业有限责任公司 48.00% 40,000.00 基础设施建设 划入
不再纳入公司合并范围的子公司情况
子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 不再纳入合并范围的原因
贵州长顺久安产业发展有限公司 100.00% 20,000.00 基础设施建设 划出
贵州清水江城投集团有限公司 100.00% 6,000.00 基础设施建设 划出
资料来源： 公司 2019 年审计报告及企查查网站
三、 外部运营环境
（一）宏观经济和政策环境
我国经济运行稳中向好，疫情短期加大经济下行压力，宏观政策加大调节力度，基础
设施建设投资增速有望反弹
2019 年国内外风险挑战明显上升，我国坚持以供给侧结构性改革为主线，着力深化
改革扩大开放，持续打好三大攻坚战，扎实做好“六稳”工作，经济运行总体平稳。 2019
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年全年国内生产总值（ GDP） 99.09 万亿元，比上年增长 6.1%。新经济持续较快发展，战
略性新兴产业增加值比上年增长 8.4%，高于同期工业增加值增速 2.7 个百分点；战略性新
兴服务业企业营业收入比上年增长 12.7%……
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