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公告日期：2017-06-27
公司债券 2017 年跟踪
信用评级报告
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州获得上级补助收入 225.94 亿元，占地方综合财力的 54.74%，地方综合财力对上
级补助收入的依赖度较高； 2016 年黔南州财政自给率为 33.53%，财政自给能力较
弱，财政收支缺口主要由上级补助收入弥补。
公司代建业务、 土地整治业务收入波动较大。 2016 年公司确认代建业务收入 18.34
亿元， 在主营业务收入中占比为 67.16%，同期公司实现土地整治业务收入 1.96 亿
元， 同比下降 41.05%；公司代建业务收入受建设进度和政府确认时间影响较大，
土地整治业务受土地出让市场行情影响较大，二者波动性均较大。
公司项目建设资金压力较大。 截至 2016 年末，公司主要在建项目尚需投资 76.40
亿元， 同时考虑到公司经营活动现金流出规模较大， 2016 年净流出 101.65 亿元，
公司项目建设面临的资金压力较大。
公司资产流动性一般。 截至 2016 年末，土地资产和应收款项分别占公司总资产的
40.00%和 29.53%， 且公司账面价值为 97.59 亿元的土地资产已抵押， 应收款项对象
主要为地方政府与地方国企，对公司资金占用较明显，公司整体资产流动性一般。
有息债务大幅增加， 部分债务利息负担较重， 公司偿债压力不断加重。 截至 2016
年末，公司有息债务同比增长 185.39%至 266.06 亿元，部分债务年利率在 10%以上，
资产负债率由 2015 年末的 50.89%上升至 56.46%，公司偿债压力不断加重。
主要财务指标：
项目 2016 年 2015 年 2014 年
总资产（万元） 6,664,304.28 3,315,707.36 1,445,710.83
所有者权益合计（万元） 2,901,970.00 1,628,185.73 846,873.86
有息债务（万元） 2,999,209.41 1,050,912.54 235,366.00
资产负债率 56.46% 50.89% 41.42%
流动比率 5.47 5.10 3.47
营业收入（万元） 275,959.50 127,804.16 110,031.59
政府补助（万元） 15,933.17 8,025.76 156.76
利润总额（万元） 43,635.45 25,972.20 10,380.49
综合毛利率 16.33% 31.06% 26.49%
EBITDA（万元） 67,897.18 35,437.86 17,246.02
EBITDA 利息保障倍数 1.22 1.99 1.68
经营活动现金流净额（万元） -1,016,488.35 -282,520.22 7,776.19
资料来源： 公司 2014-2016 年审计报告， 鹏元整理
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一、本期债券募集资金使用情况
经国家发展和改革委员会发改财金[2015]157号文件批准，公司于2015年3月9日发行18
亿元公司债券，票面利率为6.43%。 截至2016年12月31日，本期债券募集资金已使用完毕。
二、发行主体概况
跟踪期内，公司名称、注册资本、实收资本、控股股东、实际控制人未发生变化， 截
至2016年末， 注册资本仍为2亿元， 公司控股股东仍为贵州剑江控股集团有限公司，实际
控制人仍为黔南州人民政府。
2016年3月10日，根据《黔南州人民政府办公室关于州投资有限公司申请整合置换部
分国有企业的批复》， 都匀市绿茵湖产业园区建设开发置业有限责任公司、福泉市福润城
镇基础设施开发有限公司、 贵州长顺久安产业发展有限公司、独山县恒通置业开发有限公
司、惠水县工业投资经营有限公司、 三都水族自治县城镇建设投资有限公司、荔波县锦福
投资有限责任公司、龙里县贵龙基础设施建设开发有限公司共8家公司通过资产置换方式
注入公司， 同时， 将贵州省都匀汽车运输公司、黔南州交通建设公司、黔南州交通设计院
3家企业剥离出公司， 资产超出部分作为州政府新注入资产，截至2016年末资本公积增加
部分主要是置换企业产生的增值部份。
黔南州投资在进行资产置换后，由于贵州省都匀汽车运输公司、 黔南州交通设计院不
再纳入合并报表范围，公司不再经营汽车运输、驾校及设计业务。
表1 2016 年公司合并报表范围变化情况（单位：万元）
1、 2016 年新纳入公司合并范围的子公司情况
子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 合并方式
三都水族自治县城镇建设
投资有限公司 100.00% 25,000.00 基础设施建设 股权置换划入
独山县恒通置业开发有限
公司 100.00% 26,000.……
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