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公告日期：2018-06-28
公司资产流动性较弱。 2017 年末公司存货为 496.81 亿元，占总资产的 55.39%，
主要为土地和工程投入款，其中 88.66 亿元的土地资产已抵押，占土地资产（含无
形资产）的 27.73%；应收款项和预付账款合计 277.28 亿元，占总资产的 30.92%，
对营运资金占用明显，资产整体流动性较弱。
公司面临较大的资金压力。截至 2017 年底，公司主要在建项目尚需投入资金 58.46
亿元，项目资金来源主要为自筹，随着项目推进， 公司资金支出压力较大。
公司有息债务规模较大且增速较快， 偿债压力较大。 2017 年末公司有息债务为
351.91 亿元，较上年末 32.25%，资产负债率为 62.18%， EBITDA 利息保障倍数为
0.54，偿债压力较大。
公司存在较大的或有负债风险。 截至 2017 年末，公司对外担保金额合计为 62.97
亿元，占当期净资产的比重为 18.56%，均未采取反担保措施，面临较大的或有负
债风险。
公司主要财务指标：
项目 2017 年 2016 年 2015 年
总资产（万元） 8,968,882.62 6,664,304.28 3,315,707.36
所有者权益（万元） 3,392,470.67 2,901,970.00 1,628,185.73
有息债务（万元） 3,519,107.04 2,660,875.53 1,051,168.87
资产负债率 62.18% 56.46% 50.89%
流动比率 3.23 5.47 5.10
营业收入（万元） 348,162.48 275,959.50 127,804.16
其他收益（万元） 19,801.70 0.00 0.00
营业外收入（万元） 7,733.26 16,167.21 8,347.29
利润总额（万元） 31,661.94 43,635.45 25,972.20
综合毛利率 10.39% 16.33% 31.06%
EBITDA（万元） 44,403.24 67,897.18 35,437.86
EBITDA 利息保障倍数 0.54 1.22 1.99
经营活动现金流净额（万元） 311,556.36 -1,016,488.35 -282,520.22
资料来源：公司 2015-2017 年审计报告， 鹏元整理
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一、本期债券募集资金使用情况
公司于2015年3月9日发行18亿元公司债券，票面利率为6.43%， 其中， 9亿元用于都匀
市七星棚户区改造工程， 3亿元用于平塘县“玉水新城”旧城棚户区改造工程（以下简称
“玉水新城项目”）， 3亿元用于罗甸县城西棚户区改造工程（以下简称“罗甸棚改项目”）
和3亿元用于贵定县县委片区棚户区改造安置房工程。 截至2017年12月31日，本期债券募
集资金已使用完毕。
二、发行主体概况
跟踪期内，公司名称、注册资本、实收资本、控股股东、实际控制人未发生变化，截
至2017年末，注册资本仍为2亿元，公司控股股东仍为贵州剑江控股集团有限公司，实际
控制人仍为黔南州人民政府，具体产权及控制关系如图1所示。
图1 截至2017年12月31日公司股权结构图
资料来源：公司提供
根据黔南州人民政府于2017年12月28日出具的《黔南州人民政府关于杨林等同志任免
职提名的通知》（黔南府任【 2017】 44号），公司董事长变更为杨林。
2017年，公司合并范围共有22家子公司，具体见附录五，其中新增一家子公司，具体
如表1所示。
表1 跟踪期内公司合并报表范围变化情况（单位：万元）
子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 合并方式
独山县金城市政投资有限责任公司 100% 27,896 基础设施建设 股权划转
资料来源：公司提供
截至2017年12月31日， 公司资产总额为896.89亿元， 所有者权益为339.25亿元，资产
黔南布依族苗族自治州国有资产监督管理局
贵州剑江控股集团有限公司
100%
黔南州投资有限公司
100%
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负债率为62.18%； 2017年度，公司实现营业收入34.82亿元，利润总额3.17亿元，经营活动
现金净流入31.16亿元。
三、 外部运营环境
（一）宏观经济和政策环境
2017年全球经济复苏为我国经济稳健增长提供了良好的外部环境。我国坚持以供给侧
结构性改革为主线，推动结构优化、动力转换和质量提升，国民经济表现出稳中向好的发
展态势。积极的财政政策和稳健的货币政策对经济平稳增长发挥了重要作用
2017 年，全球经济整体呈现稳健复苏的态势。从主要经济体来看， 美国经济保持稳
健增长，内生复苏动力……
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