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公告日期：2018-06-26
公司债券 2018 年跟踪
信用评级报告
关注：
公司资产流动性较弱。 2017 年末公司应收款项合计 403,145.29 万元，占总资产的
31.55%，对公司资金形成一定占用； 存货账面价值 639,101.06 万元，占总资产的
50.02%， 全部为开发成本， 其中已抵押的土地资产价值 89,958.26 万元，占总资产
的 7.04%，公司资产整体流动性较弱。
公司经营现金流表现较差，对外部筹资的依赖性仍然较强。 2017 年公司经营活动
现金净流出 88,974.51 万元，筹资活动现金净流入 188,876,97 万元， 公司经营现金
流表现较差，对外部筹资的依赖性仍然较强。
公司有息债务规模增长较快，面临较大的偿债压力。 2017 年末公司资产负债率为
62.05%，较上年上升 11.26 个百分点，资产负债率上升较快；截至 2017 年末公司
有息债务为 660,032.96 万元， 同比增长 100.94%， EBITDA 利息保障倍数下降至
0.51， 公司有息债务规模增长较快，面临较大的偿债压力。
公司存在一定或有负债风险。 截至 2017 末，公司对外担保金额为 20.51 亿元，占
2017 年末净资产的比重为 42.29%， 由于对外担保金额较大且未设置反担保措施，
公司面临一定的或有负债风险。
主要财务指标：
项目 2017 年 2016 年 2015 年
总资产（万元） 1,277,669.17 944,395.71 782,113.67
所有者权益（万元） 484,933.25 464,717.62 449,365.70
有息债务（万元） 660,032.96 328,469.63 242,705.41
资产负债率 62.05% 50.79% 42.54%
流动比率 6.37 8.95 9.21
营业收入（万元） 68,344.78 64,986.26 48,856.97
其他收益（万元） 18,000.00 - -
营业外收入（万元） 3.20 20,662.45 17,474.09
利润总额（万元） 15,390.56 15,387.61 16,079.05
综合毛利率 4.44% 2.97% 5.65%
EBITDA（万元） 19,010.23 19,222.52 17,780.25
3
EBITDA 利息保障倍数 0.51 1.01 2.62
经营活动现金流净额（万元） -88,974.51 -125,639.68 -93,260.37
资料来源： 公司 2015-2017 年审计报告，鹏元整理
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一、本期债券募集资金使用情况
公司于2015年3月25日公开发行7年期8亿元公司债券，募集资金用于遂宁市物流港凉
水井棚户区改造项目、遂宁市物流港桃花山棚户区改造项目、遂宁市物流港金梅片区棚户
区改造项目3个项目的建设。 截至2017年底，本期债券募集资金已使用完毕。
二、发行主体概况
截至2017年底，公司注册资本和实收资本为10.23亿元，其中遂宁市政府国有资产监
督管理委员会（以下简称“遂宁市国资委”）出资7.00亿元，占比68.43%；国开发展基金
有限公司（以下简称“国开基金”）出资3.11亿元，占比30.40%；中国农发重点建设基金
有限公司（以下简称“ 农发基金”）出资0.12亿元，占比1.17%。国开基金、农发基金增资
用于公司凉水井三期及污水处理厂项目建设，其中国开基金投资期20年、农发基金投资期
8年，投资方按1.2%的固定年利率收取投资回报，不参与公司经营。截至2017年底，国开
基金和农发基金出资事项尚未办理工商变更手续，公司控股股东和实际控制人仍为遂宁市
国资委。
2017年公司经营范围无重大变动，仍主要从事城市基础设施建设和土地开发等业务，
公司不存在党政机关公务人员未经批准在公司兼职（任职）的情况。
2017年度，公司纳入财务报表合并范围的子公司减少一家。截至2017年末，公司无纳
入合并范围子公司。
表1 跟踪期内公司合并报表范围变化情况（单位： 万元）
子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 不再纳入合并报表的原因
四川物联亿达科技
有限公司 52.50% 1000.00 软件开发 股权处置
资料来源：公司2017年审计报告
截至2017年12月31日，公司资产总额为127.77亿元，所有者权益为48.49亿元，资产负
债率为62.05%； 2017年度，公司实现营业收入6.83亿元，利润总额1.54亿元，经营活动现
金净流出8.90亿元。
三、 外部运营环境
（一）宏观经济和政策环境
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2017年全球经济复……
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